来源：华安期货 作者：华安期货
研报正文
【铝】
【市场分析】：本周影响沪铝价格主要因素和需关注市场热点：
1、宏观层面：国内1月信贷开门红，新增贷款4.9W亿元，但社融同比走弱。其中企业与居民中长期贷款分化较为严重，意味着地产和消费的不强。企业贷款和债券融资分化，预示着更多的是资本金工具带动的基建贷款投放。后续经济复苏预期强弱仍需观察。
2、供给端：云南地区再传限产消息，据调研信息看预测有100Wk·wh的电力受到影响，预期带来50-60W吨的产能减产。
3、本周铝加工厂龙头企业下游开工率回升至59.8%，环比增加2.4%个百分点。下游复工有序，企业需求逐渐增加。
4、截止2月9日，电解铝加权平均成本（山东）估算为15560元/吨，成本的下滑来自于阳极和煤炭价格的持续走低，关注后期因供给增量确定后的煤炭价格走势。
5、截止2月9日，电解铝社会库存为118.8万吨（钢联），社会库存累库超过去年同期。后续持续关注累库速度，关注其峰值变化。当前沪铝价格仍处于震荡区间。
基本面上，西南减产扰动供给端情绪，需求逐渐恢复是可观察事件，叠加成本下修和库存的累库，综合来看沪铝基本面目前仍偏“中性”，行情的后续变数来自于宏观层面国内经济复苏预期，但从“信贷强、社融弱”的当下，很难去判断国内经济复苏的强弱，因此仍维持震荡的观点判断，预期区间在18000-19000元/吨。
【投资策略】：套保操作策略：沪铝震荡+正向市场格局下库存套保企业震荡上区间可以考虑将套保比例维持在60%以上，震荡下区间可以考虑减少套保比例。提供点价服务匹配被动套保类型企业，局面较为乐观。开仓时点较好把握。
【铜】
【市场分析】：国内主要精铜杆企业开工率回升至62.51%，社会库存虽已连续7周累库但环比增速开始下滑。
临近交割，冶炼厂发货量预计增加，社融、票据利率等数据支撑国内需求恢复的预期，本周或将呈现供需双增的状态，关注能否出现库存拐点。
同时，海外通胀数据即将发布，仍需注意通胀超预期引发的空头情绪释放。
国内现货贴水转成升水，但contango结构月差窄幅波动且下周临近交割，预计现货将维持升水行情。
【投资策略】：单边：暂无，期权：做多波动率。
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