摘要：
11月聚烯烃市场先扬后抑。至11月29日收盘，LLDPE主力合约收于8600元/吨，环比10月同期下降1.88%。PP主力合约收于8136元/吨，环比下降6.26%。
成本端方面，11月油价受消费大国释放原油战略储备、欧佩克及其同盟国决议以及新一轮南非疫情而震荡下行。然而动力煤则受国家发改委出台保价稳供，坚决制止市场参与者炒作煤价而高位回落，聚烯烃成本端支撑出现松动。
装置生产方面，三、四季度开始将有多套新装置投入生产，并且前期部分检修装置将陆续结束维修。但目前国内多地逐步出台限电限产政策，部分生产企业或选择降低生产负荷，供应端给盘面带来压力不大。
库存方面，聚烯烃库存整体出现小幅去库情况。11月末受期现价格重心同步下移影响，上游生产企业和中游贸易商批量出台优惠政策，积极出货，下游亦积极低价补库。整体看未来库存压力不大。
需求方面，PE下游农膜需求缓慢跟进，棚膜订单跟进速度放缓，地膜利润提升，生产厂商逐步开机生产；PP下游BOPP终端用户维持刚需采购为主，部分BOPP生产企业原料库存不足，亦积极逢低补库，给PP盘面带来一定利好。
综合成本与供需基本面来看，近期聚烯烃利多因素难寻。叠加新型病毒席卷部分国外地区，12月聚烯烃市场或以宽幅震荡运行为主。线性主流合约预计将在8700-9300元/吨区间运行，PP2201合约将在8000-8500元/吨价格区间运行。
一、产业动态
（一）投资者观望疫情和欧佩克决定 原油价格反弹
11月末国际油价暴跌后，投资者寻找逢低买入的机会，并猜测欧佩克及其限产同盟国可能暂停增产，加之等待对新冠病毒奥密克戎变异株流行进一步评估，部分股市上涨也推高了石油市场气氛，欧美原油期货迅速反弹，WTI盘中上涨7%，收盘缩窄涨幅。11月29日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2022年1月期货结算价每桶69.95美元，比前一交易日上涨1.80美元/桶，涨幅2.6%，交易区间68.86-72.93美元/桶；伦敦洲际交易所布伦特原油2022年1月期货结算价每桶73.44美元，比前一交易日上涨0.72美元/桶，涨幅1.0%，交易区间72.41-77.02美元/桶。
11月26日欧美原油期货创下自2020年4月以来的最大单日跌幅，投资者担心旅行禁令等病毒遏制措施将抑制需求。然而一些投资者认为，11月26日石油和金融市场因对奥密克戎变种的担忧而暴跌是过度的。世界卫生组织警告称，了解这种变异的严重性可能需要数周的时间。
图表1：EIA原油库存
数据来源：卓创资讯 广州期货研究中心
图表2：美国汽油需求（千桶/日）
数据来源：卓创资讯 广州期货研究中心
（二）新增产能逐步释放 供应端压力或将增加
1．库存总量环比下降 短期去库压力不大
截至11月26日国内PE库存环比下降1.69%，其中上游生产企业PE库存环比微降0.62%，PE样本港口库存环比下降1.52%，样本贸易企业库存大幅下降近4%；国内PP库存环比小幅下降0.94%。其中石化企业库存、港口和贸易商库存均有较明显去库表现。具体来看，聚烯烃上游库存方面，当前下游刚需较为稳定，市场低价成交良好，临近年底，企业延续降库存策略，代理商积极完成计划量，月度上游库存中等幅度去库。11月到港PE货源量小幅下降，整体与往年同期相比依旧偏紧，工厂刚需补库，港口库存整体降库。贸易商库存方面，月内聚烯烃市场延续偏弱走势，现货市场小幅走低，下游终端低价位补库尚可，贸易商库存总量下降明显。整体看，PP、PE方面11月市场成交虽较为一般，且高价位成交困难，但下游依旧维持低价积极补库策略，库存目前整体处于历史中等偏下水平，预计近期去库压力不大。
图表3：PE库存情况
数据来源：卓创资讯 广州期货研究中心
图表4：PP库存情况
数据来源：卓创资讯 广州期货研究中心
2.12月装置检修损失将减少 新增产能逐步兑现
11月份PE石化企业检修装置环比减少，涉及检修产能在738万吨，检修损失量在13.87万吨，检修量较10月减少5.41万吨；12月份部分炼化企业大修陆续结束（例如扬子石化20万吨LLDPE产能，中海壳牌一期51万吨高压与低压产能），且新增检修装置不多，预计国产供应或将增加。
PP方面，10月国内聚丙烯装置开工负荷预估为83.61%，较10月下降2.31个百分点。在产企业装置运行基本稳定，负荷调整不大。因月内出现部分新增检修装置且检修时间较长，整体数据看，11月国内聚丙烯装置开工负荷略有下降。国内聚丙烯装置产量损失量（包括停车检修与降负荷）预估约47.74万吨，较10月38.65吨左右的产量损失量增加9.09万吨。下月来看，暂无听闻有装置大范围检修，供应仍将保持在相对稳定水平，预计检修损失量或将略有减少。
新增产能方面，继续关注浙石化二期（205万吨产能），山东鲁清（110万吨产能）和镇海二期（60万吨产能）投产情况。
综合来看，聚烯烃前期大修装置将陆续开工、新增产能逐步释放。预计未来供给迎来小高峰，供应端压力上升。尽管目前传闻部分生产企业受能耗双控影响而下调生产负荷，但从多方实际走访结果来看多数企业并未有出现实质性降负荷情况。伴随年末仍有部分新增装置可能投产，盘面供应压力较前期预计有所增加。
图表5：PE装置情况
数据来源：卓创资讯 广州期货研究中心
图表6：PP装置检修情况
数据来源：卓创资讯 广州期货研究中心
3.PE进口利润回归倒挂 进口端恢复或继续放缓
截止10月份最新数据，PE进口量为106.46万吨，环比下降11.60%，同比大幅下降38.21%，全年累计进口达1204.89万吨，同比下降21.98%。目前PE线性标品以及非标HDPE进口利润伴随聚乙烯期现价格重心同步下移而出现倒挂情况。目前仅LDPE进口利润处于小幅顺挂。预计在当前聚乙烯市场价格震荡整理下12月进口量难以显著回升，因而对盘面压力不大。
PP方面，据最新数据显示，10月进口数量为37.58万吨，环比小幅下降1.75%，同比大幅减少约34.04%，2021年累计进口约392.25万吨，同比减少约28.02%，预估12月PP库存将恢复至40万吨/月。聚丙烯来源国方面，越南取代马来西亚重新进入来源国前十位置。从地域进口数量变动来看，中东地区供应国对华贸易数量有所增加，东北亚及东南亚国家则对华出口聚丙烯数量有所好转。8月聚丙烯进口增量主要来自于阿联酋、沙特阿拉伯及新加坡。相较于PP，PE端对进口依赖性较大（超过40%的货源需要进口），进口端增量不及预期将有限减缓市场供应压力，12月预计进口端压力不大。
图表7：PE净进口情况
数据来源：卓创资讯 广州期货研究中心
图表8：PP净进口情况
数据来源：卓创资讯 广州期货研究中心
（三）终端观望气氛浓厚 下游需求改进不大
PE下游方面，目前农膜需求跟进缓慢，棚膜虽然利润尚好，在1850-2000元每吨的区间，但受淡季即将来临影响，开工率下降至5成左右订单趋弱，地膜订单缓慢跟进，目前开工率提升至30%左右，动态利润测算在850元附近。
PP下游方面，BOPP企业11月需求以刚需采购为主。现货价格持续向下，成本支撑弱化。BOPP动态利润目前测算在1750-2050元区间，可压缩的利润空间较前期有所缩减。供应端方面，BOPP在广东、江浙和山东等地装置开工负荷受双控影响而降低，市场货源供应整体并不宽松。目前BOPP企业未交付订单多数在3-15天，个别至12月下旬，对盘面难形成强力支撑。
PP下游的塑编和注塑行业表现则出现较大分化。当下模塑企业加工利润薄弱，开工负荷保持季节低位，12月大概率延续淡季；尽管受经济下行和居民负债率高企影响，2021年我国对白色家电和汽车（截至10月汽车总产量同比下降25.58%，家电总产量同比下降26.23%）的消费需求同比出现较大下滑，但明年恰逢多款新能源车企推出全新车系、传统车企年中换代的时间，若芯片问题能得到有效缓解，或迎来需求的旺季。
综合来看，目前PE下游受原料价格上涨而出现少许抵触情绪，但消极氛围并不影响棚膜以及高端膜类迎来需求的旺季。部分大厂开工率不断提高，并且膜类制品利润也保持在合理水平。PE整体需求情况与10月相比略有改善。PP下游方面，BOPP膜维持刚需采购为主。
整体看，预计12月聚烯烃下游需求方面将有所改善，继续密切关注金九银十尾声和能耗双控背景下PP、PE下游的表现情况。
图表9：PE农膜开工情况
数据来源：卓创资讯 广州期货研究中心
图表10：PE下游利润情况
数据来源：卓创资讯 广州期货研究中心
图表11：PP下游开工情况
数据来源：卓创资讯 广州期货研究中心
图表12：BOPP利润情况
数据来源：卓创资讯 广州期货研究中心
二、聚烯烃短期行情研判
12月PE市场预计将以震荡整理运行为主。成本端方面，原油价格走势不明确且存转弱预期，叠加动力煤价格受国家发改委的保供稳价政策影响难继续承压上行，成本端支撑不再牢固。供应端方面，受近期限电、限产政策影响产能增量或不及预期，对盘面消极影响不大。需求方面终端厂商维持刚需采购为主，市场观望气氛难以消散，但棚膜和部分高端膜类需求旺季对盘面起到一定支撑。库存压力小幅上升，但进口端压力伴随进口利润回归倒挂，进口窗口短暂打开后又关闭。综合来看PE多空因素交织，预计下个月将维持震荡整理。
PP市场12月预计也将以震荡为主。从新增产能来看，下半年浙石化二期将新增90万吨PP产能装置，但目前暂无收到具体开机时间。装置检修方面，11月暂无听闻新增大厂装置检修信息，与此同时10、11月部分停车检修装置将于近期逐步恢复生产，但受双控政策限制，预计产量增幅不大。需求方面，下游BOPP企业库存偏低，供应偏紧，刚需采购仍然坚挺，多数厂商在市场涨势气氛下积极按需补货，对盘面形成一定支撑。
12月线性主流合约预计将在8700-9300元/吨区间运行，PP2201合约将在8000-8500元/吨价格区间运行。
广州期货 林德斌 傅超
责任编辑：宋鹏
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