10月中旬以来，纯苯和苯乙烯下跌速率均放缓，苯乙烯主力合约持续在8250—8700元/吨之间震荡，本周价格再度下探至重要支撑位8250元/吨附近。展望后市，苯乙烯在当前生产利润尚可的背景下，存量开工有望阶段提升，同时存在一定投产压力，供应增长但需求难以同步增长，供需面转弱概率更大，加上成本可能继续下移，苯乙烯价格将跌破前低。
产业驱动仍不足
供应方面，11月现货偏紧格局已经开始转变。一是较多装置即将提负，浙石化前期停产的180万吨装置近日计划投料重启，此外12月上旬回归的装置还有3套，合计年设计产能高达116万吨，可以预见存量供应将出现较大增长。而且在非一体化装置和PO/SM联产装置均存在利润的情况下，企业检修意愿明显降低，后续开工易涨难跌。二是裕龙石化50万吨和京博石化67万吨新产能投产时间渐近，预计明年一季度将全部落地，同样会给供应端施加压力。
需求方面，下游高投产、低利润、低开工格局延续，终端领域在政策利好和行业内卷下2024年维持较高正增长，但前置的需求消耗了未来增长潜力，市场乐观预期或随着增速下滑转变。最新数据显示，ABS、PS和EPS生产利润分别在851元/吨、378元/吨、290元/吨，下游利润修复主要有赖于纯苯、苯乙烯的主动让利。由于终端需求缺乏进一步增长空间，苯乙烯下游即便利润好转，也并无提负意愿。
结合供需两端来看，12月苯乙烯基本面驱动趋于向下，但要大幅度下跌显然动能不足，苯乙烯进入低库存、高基差阶段，这两方面很大程度上限制了苯乙烯估值继续下跌。
原料难言乐观
既然苯乙烯自身难以触发大行情，就应该从相关品种去探寻未来大方向。成本端，纯苯与苯乙烯价格相关系数极高，既引领了上半年苯乙烯的上涨，又促使了下半年苯乙烯的下跌。现实层面，当前纯苯供应端仍存在不小的压力，国内开工维持在75%以上的高位，每月进口补充也不断创出新高，且由于美韩窗口关闭，预计韩国大部分纯苯继续运至中国。需求端并未提供明显驱动力，承接力变化不大。供应虽施加压力，但近期纯苯基本面并未出现进一步恶化迹象，库存累积幅度也基本符合预期，纯苯估值变化也不大。
由此可见，纯苯及苯乙烯要继续走弱，还需要原油、汽油的配合。其中汽油自身供需面偏弱，但其估值已经接近历史低点，预计后市低位运行为主。原油才是能化品能否大跌的关键，油价重要的两点支撑慢慢减弱，一方面OPEC+继续减产空间不大，另一方面中东局势逐渐缓和，此外特朗普上台后倾向于打压油价，或形成利空。
结合上述分析，苯乙烯生产利润尚可将刺激开工提升，叠加新产能逐渐兑现，供需面将边际趋松，但考虑低库存和高基差会提供一定支撑作用，苯乙烯自身驱动力量有限。但成本端有望提供进一步下行驱动力，直接原料纯苯供需面承压，汽油正处于传统淡季阶段，加上初始原料原油当前利多不足，甚至有望开启新的利空交易，因此苯乙烯跟随原料进一步下跌的概率较大。（作者单位：新湖期货）
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