CFC金属研究
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本报告完成时间 | 2024年10月27日
摘要
利多：
1、目前氧化铝供需矛盾进一步凸显，供应端山东、西南地区检修产能数量较大且持续时间较长。需求端仍有新增电解铝产能释放，同时北方部分铝厂库存偏低，刚需采购仍存。在出口窗口打开的背景下，广西、山东均有2-3万吨量级的氧化铝出口，进一步加剧了国内现货的紧张局面。短期氧化铝价格仍是易涨难跌。
2、海外电解铝现货供应略微偏紧，沪伦比值走低，9月进口铝锭量环比小幅下滑。国内新疆地区发运效率偏低，疆内积压铝产品数量超9万吨。主流消费地本周少量到货，电解铝社会库存仍小幅去化，对价格有所支撑。
利空：
1、四季度供应压力仍存，新投产及复产项目以新疆信发、内蒙华云三期、贵州安顺铝业、四川启明星为主，增量产能近50万吨左右。新疆发运预计下周逐步缓解，现货到货将有所改善。
2、本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.1个百分点至63.8%。其中铝型材因旺季过后订单开始略有减量，板带企业开工率则受制于河南环保检查以及高位铝价影响出现下滑，其余板块的开工率暂时保持稳定。
小结：目前宏观层面海外主要关注美国的大选结果，国内则是后续财政政策的刺激力度，宏观情绪整体偏中性。基本面氧化铝供需矛盾较为凸显，供应端受采暖季限产及检修的干扰，需求端稳中有增，现货供应短缺问题短期难以解决，预计现货价格将继续走高，对电解铝成本抬升明显。电解铝供应端短期仍受新疆发运影响，预计11月供应压力将有所显现。消费端下游加工企业开工率略有下滑，且铝价持续反弹对下游采购情绪有所压制，基本面整体呈中性。目前沪铝价格有锚定氧化铝期货的趋势，短期偏强运行。
策略：
预计氧化铝01合约运行区间5000-5300元/吨，多单继续持有。沪铝12合约运行区间20800-21400元/吨，多单暂持，未入场观望。
一
行情回顾
本周沪铝12合约高位震荡，价格重心略有上移。周一国内电解铝社会库存仍是去化，叠加央行下调1年期、5年期LPR，市场情绪较好，沪铝大幅走高。周中主流消费地到货较少，下游畏高情绪仍存，现货升贴水小幅走弱，沪铝窄幅震荡。临近周末，库存再次去化，同时氧化铝期货强势上涨，一度突破5000整数关口，沪铝12合约大幅增仓上行，突破21000整数关口。周五氧化铝小幅回调，沪铝跟随回落。目前沪铝12合约报收20980元/吨，周涨幅1.84%。
二
价格影响因素分析
1、国际宏观
美国10月标普全球制造业PMI初值47.8，预期47.5，9月终值47.3；服务业PMI初值55.3，预期55.0，9月终值55.2；综合PMI初值54.3，预期53.8，9月终值54.0。美国9月季调后新屋销售年化总数73.8万户，预期72.0万户，前值从71.6万户修正为70.9万户；环比升4.1%，预期升0.6%，前值从降4.7%修正为降2.3%。同时，就业市场维持强劲，美国上周初请失业金人数为22.7万人，预期24.2万人，前值自24.1万人修正至24.2万人。美联储官员对后续降息表态略偏鹰，美联储卡什卡利重申，他倾向于在未来几个季度放慢降息步伐。他支持美联储上个月幅度大于常规的降息，但表示预计未来会议的降息幅度较小。
欧元区10月制造业PMI初值45.9，为5个月以来高位，预期45.3，9月终值45.0；服务业PMI初值51.2，预期51.5，9月终值51.4；综合PMI初值49.7，预期49.8，9月终值49.6。欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）表示，该行在借贷成本的方向很明确，但下调的速度仍有待决定，她不排除采取更大幅度的举措。欧洲央行首席经济学家连恩表示，欧元区通胀回落处于正轨之上；服务业的增长势头依然保持强劲，但已经出现了减缓的迹象。
IMF周二发布了最新经济预测，该机构预计2024年和2025年全球经济增速为3.2%。与7月份发布的预测相比，2024年全球经济增长预期保持不变，2025年预测值则下调0.1%。IMF的报告显示，随着美国经济目前的强劲势头消退，到2029年，全球GDP增速将从今年的3.2%下降至3.1%，远低于2000年至2019年3.8%的平均水平。与此同时，IMF的财政监测报告显示，全球政府债务今年将首次突破100万亿美元，并将继续上升，因为各国政治上越来越倾向于增加政府支出，并抵制加税。报告还预测，到2030年，政府债务占GDP的比例将达到100%（目前为93%），超过新冠疫情期间的峰值水平。
2、国内宏观
10月LPR报价出炉，其中，1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均下降25个基点。这是今年以来LPR第三次下降，也是降幅最大的一次。市场专家表示，LPR下降，将有利于促进社会融资成本进一步降低，居民房贷利息支出也将明显减少。同时，这也是央行利率政策传导机制有效运行的体现。东方金诚首席分析师认为，年内LPR报价可能将保持稳定，2025年或还有一定下调空间。
今年以来，各级财政部门认真落实积极的财政政策，坚持适度加力、提质增效，加大对基本民生和重点领域的经费保障，保持财政支出强度，重点支出得到了比较好的保障。前三季度，全国一般公共预算支出201779亿元，同比增长2%。全国主要支出领域中，社会保障和就业支出32115亿元，增长4.3%；教育支出29979亿元，增长1.1%；农林水支出17668亿元，增长6.4%；城乡社区支出15100亿元，增长6.1%；住房保障支出6121亿元，增长2.5%。经统计，待发额度加上已发未用资金，年内各地共有2万亿专项债券资金可安排使用。
十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日在北京举行。会议将审议国务院关于金融工作情况的报告、关于2023年度国有资产管理情况的综合报告，以及学前教育法草案、矿产资源法修订草案、能源法草案、反洗钱法修订草案等。
3、库存情况：环比上周去库1.8万吨
2024年10月24日，据上海有色网统计电解铝锭社会总库存63万吨，国内可流通电解铝库存50.4万吨，较上周四去库1.8万吨，自8月高点去库了19.9万吨。分地区来看，新疆等地区发运效率仍有待提高，巩义地区有少量到货。上海、无锡、佛山等地区小幅去库，其余地区小幅累库。国内主流消费地铝棒库存10.98万吨，较上周四减少1.65万吨。
4、持仓情况：持仓量小幅增加
截至10月25日，上期所铝总持仓464038手，较上周439768增加24270手，本周铝价高位震荡，总持仓量多空均小幅增加。
三
结论与操作建议
目前宏观层面海外主要关注美国的大选结果，国内则是后续财政政策的刺激力度，宏观情绪整体偏中性。基本面氧化铝供需矛盾较为凸显，供应端受采暖季限产及检修的干扰，需求端稳中有增，现货供应短缺问题短期难以解决，预计现货价格将继续走高，对电解铝成本抬升明显。电解铝供应端短期仍受新疆发运影响，预计11月供应压力将有所显现。消费端下游加工企业开工率略有下滑，且铝价持续反弹对下游采购情绪有所压制，基本面整体呈中性。目前沪铝价格有锚定氧化铝期货的趋势，短期偏强运行。
策略
预计氧化铝01合约运行区间5000-5300元/吨，多单继续持有。沪铝12合约运行区间20800-21400元/吨，多单暂持，未入场观望。
作者姓名：王贤伟
期货交易咨询从业信息：Z0015983
期货从业信息：F3048178
责任编辑：张靖笛
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