转自：财信期货研究
在过去的一周里，铜价大幅下行，沪铜主力合约价格一度从80000元/吨左右一路下行至75000元/吨以下。
宏观方面，上周鲍威尔表示，美联储的货币政策具有“长期且可变”的滞后效应，如果要等到通胀率降至2%左右，那么我们就可能会等得太久了”。这意味着，美联储9月降息概率增大。而欧洲央行方面则宣布本月维持利率不变，不过仍表示9月降息大门敞开，同时强调经济下行风险与内部通胀压力。虽然宏观环境在近期转向宽松，但降息预期落地以及市场对美国经济衰退的担忧，导致了铜价不升反降。
供应方面，7月19日公布的SMM进口铜精矿指数小幅环比上涨2.51美元/吨至5.75美元/吨。SMM调研显示，进入7月，虽然仍有4家冶炼厂要进行检修，涉及粗炼产能100万吨，但已较6月时的8家大幅减少。目前来看，虽然TC值有所回暖，但冶炼厂的铜精矿原料依旧稀缺，矿端供应偏紧情况长期并未缓解。部分冶炼厂表示迫于铜精矿现货和长单TC过于恶劣，计划将于明年开始减少电解铜生产。
需求方面，SMM调研显示，上周精铜杆开工率为72.86%，环比上升5.17个百分点。废铜杆开工率为27.4%，环比下跌1.1个百分点。近期铜价延续跌势重心不断下沉，带动精铜杆订单逐渐释放。同时虽消费方面的感受尚不明显，但随着再生铜杆企业陆续停产，再生铜杆社会库存持续流转消耗，部分订单开始有向精铜杆迁移的态势。
库存方面，据SMM数据显示，截至7月22日，全国主流地区延续去库，铜库存降至35.87万吨，保税区库存小幅上升至10.27万吨。截至7月19日，交易所数据显示，上期所库存下跌至30.92万吨。海外方面，LME库存持续走高至23.14万吨。
总体来看，从过往历史来说，降息周期的来临往往意味着经济的衰退，铜价大多下行。因此，虽然当前美联储9月降息预期迅速走高，主要发达国家经济数据表现尚可，但市场已经开始交易但降息预期落地以及对美国经济衰退的担忧，价格难上行，近期观望为主。
风险点：国外经济衰退、需求增长不及预期、地缘政治扰动
供稿 |石睿清 （F3075590，Z0018036）
责任编辑：张靖笛
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