来源：芝商所CMEGroup
近期全球资本市场不确定性风险概率增加，从特朗普预袭引发市场对特朗普胜选后的预期以及美元波动加剧，黄金、白银等避险品种波动加剧。生产价格、通胀水平以及降息预期均开始引导原油价格波动加剧。原油价格冲高回落，经济放缓预期再度打压需求预期。
一、宏观事件层面，特朗普遇袭胜算概率增加，关注美联储降息预期
此次特朗普遇刺事件，结合美国历史上只要刺杀不成功，没有不当选的这一规律，我们推定特朗普大概率当选，进而可以推测其接下来的经济及对外政策。市场应该做好特朗普当选的预案，中美关税60%，俄乌冲突结束，美联储主席换人，着手降息。结合当前其他央行来看，多个央行释放鸽派信号，加拿大以及欧洲央行暗示进一步下调利率，美国就业数据表现一半，CPI前值3.3%，此次3%，总体价格水平下移，美元指数自106暴跌至104，或将支撑油价。
6月美国制造业PMI回落至48.5%，为连续三个月回落，主要指标均在荣枯线以下，由于新订单水平和产成品库存表现不佳，不确定性仍存。上半年美国制造业总体处于收缩区间，仅3月录得50%以上，从趋势值来看，美国制造业PMI已经开始上行。后续消费需求与补库周期共振，或将拉动制造业PMI回升。
二、原油供应情况
供应端关注OPEC+对石油供应的管理为今年原油市场的重点，更多是需要继续维持当前减产政策甚至持续减产才有望使油市持续保持紧张，支撑油价，6月2日部长级会议如期延长当前自愿减产政策至Q3，受此影响Q3存在供给缺口预期并有望对Q3油价构成一定支撑，不过OPEC+决定自Q4开始将当前自愿减产量逐步回归市场，有望对Q4油价构成一定利空影响，另外关注伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯的减产补偿计划动态，具体来看，该会议将2025年OPEC+生产配额较2024年仅上调阿联酋一国的30万桶/日，有效期至6月底的220万桶/日自愿减产延长至Q3，总的来看原油供应状况可能更加复杂。
三、原油需求情况
需求端7月份后有望开始大幅增加 ，不过旺季需求或大概率不旺令油价涨幅受限。美国近期炼厂加工量自7月4日驾驶旺季后边际抬升，但汽油需求夏季旺季开局增长缓慢，由于居民消费受损、汽油使用效率提高，以及芳烃短缺情况改善，汽油裂差表现整体承压。储备方面，9-11月的采购速率有望从300万桶/月增至约450万桶/月，即SPR填补速度有望增加5万桶/日至15万桶/日，总体补库需求可能增强。
四、价格波动方面
如先图所示，原油期货价格自6月4日72.65美元开始回暖上涨，7月4日达到高点84美元左右，之后价格开始调整，自84美元调整至81美元，再次反弹到83.6美元后继续承压回落，我们可以看出原油整体价格波动明显，对于交易者而言，规避期货价格波动风险，上升到首位，特别是针对短期波动。
如果将价格与下图的美原油波动率图表对应，我们可以看出截至七月中旬美原油波动率表现最低，低波动率状态下，美原油的权利金较为便宜，如果购买超短期期权进行套期保值，此时较为划算。
美原油期权可以分为标准期权，1周到5周的短期期权，其中最短的为1周到期的超短期期权，其行权到期日有每周一、周三，较短的到期日可以为投资者提供更加灵活的时间配置。产业套期资金、对冲基金、中小个人交易者均利用原油期权进行投资组合配置管理。
如上图所示，原油价格在区间震荡过程中，波动率短期内持续降低，为了应对波动率整体降低的风险，可以卖出美原油看涨期权收取权利金。
责任编辑：赵思远
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