铁矿石：监管再度施压，铁矿上行阻力进一步加大
价格：铁矿本周强势突破后受监管再度加压的影响周五夜盘再度回落，矿价已上行至监管压力密集区，高位波动加大。由于钢厂补库的推进，港口现货表现坚挺，年前跌价空间有限。现货PB粉价格860，周环比+2.31%。
价差：铁矿基差随着期货冲高再度收敛，但盘面受监管压力扰动增大，现货在补库需求支撑下相对坚挺，基差低位震荡，主要反映期货的波动。5-9价差继续小幅反弹，跨期价差转向交易年后的复产逻辑。焦矿比现值3.22，螺矿比现值4.77，铁矿回调过程中焦炭走强，原料端对于钢厂利润改善的容忍度很低，成本端较为坚挺，后续尽管铁矿监管压力增大，但钢厂有较大的复产空间，供需面压力仍偏大，钢厂利润难有有效的修复空间。
供给：本周全球发运量大幅回落，澳洲发运受长协签单偏慢影响仍偏疲软，巴西发运短暂冲高后由于运输问题再度大降，主流资源发运在春节期间都将下滑至低位，年后将逐步回升。澳洲和巴西总发货量环比-548.6万吨至2267.4万吨。巴西发货量环比-377.6万吨至447.5万吨。澳洲发货量环比-7万吨至1649.5万吨，澳洲至中国发货比例环比+10.36%至87.19%。国产铁精粉日均产量环比-0.15万吨至35.21万吨/日。
需求：本周钢厂生产有所转稳，利润边际改善和电炉减产改善了长流程钢厂的生产动力，原料一定程度的补库也改善了生产稳定性，目前钢厂利润不稳，仍然限制产量回升空间，年前补库力度将放缓，若利润改善有一定持续性，钢厂复产带动的刚需将有一定增强。全国247家样本钢厂高炉开工率75.68%，环比+1.04%，高炉炼铁产能利用率环比+0.63%至82.56%，日均铁水产量环比+1.58万吨至222.3万吨。
库存：本周疏港量持续高位稳定，到港量虽然略有下滑，但随着压港缓解，港口库存出现明显累库，钢厂仍有补库空间，年前疏港量保持高位运行，回落空间不大。到港在短暂的高峰过去后将有明显下滑空间，预计春节期间港口库存的累库空间不大，年后将逐步小幅累库。全国45个港口进口铁矿库存为13358.93万吨，环比+228.39万吨；日均疏港量327.48万吨+15.52万吨，北方六港到港量1435.4万吨-20.1万吨。分量方面，澳矿6176.43万吨+71.97万吨，巴西矿4762.48万吨+46.13万吨，贸易矿7952万吨+52万吨。
点评：本周铁矿短暂回调后再度冲高，随后监管再度施压致使突破后遇阻。铁矿发运短暂冲高后再度走弱，澳洲发运由于长协谈判偏慢，对中国发运率先调降，巴西发运也受调通不畅的影响走弱，春节期间发运下滑偏早。铁水产量转稳，利润边际修复叠加电炉的快速减产使得长流程钢厂的生产意愿回升，持续性还有赖利润改善的力度。钢厂补库渐进尾声，资源陆续到厂累库较为稳健，烧结矿累库加快，目前库存水平刚刚回到安全库存水平，仍有一定的补库空间，由于钢厂利润不稳，铁矿与成材处于微妙的紧平衡状态，仍然保持坚挺，但监管压力持续增大限制了上涨动力，前多年前逐步离场。
焦煤焦炭：焦炭二轮提降落地，期货震荡偏强运行
库存：双焦总库存继续增加。
焦炭总库存增33.89万吨至941.29万吨。铁水微增，钢厂生产持稳，场内焦炭库存继续增加，但年前补库逐步接近尾声；焦企转为增库；贸易商出货为主，港口库存继续下降。港口库存环比降13.4万吨至182.1万吨；独立焦企全样本库存环比增12.49万吨至91万吨；247家样本钢厂库存环比增34.8万吨至668.19万吨。
炼焦煤总库存环比增65.98万吨至2428.65万吨。炼焦煤库存继续向下游转移，钢焦企业炼焦煤库存增加，但采购情绪趋于谨慎。本周洗煤厂精煤库存环比降21.25万吨至163.33万吨；港口库存环比增4.97万吨至111.91万吨；独立焦企全样本库存环比增65.71万吨至1250.69万吨；247家样本钢厂库存环比增16.55万吨至902.72万吨。
供给：本周焦企二轮提降落地，焦企亏损加大，限产意愿增加。本周独立焦企产能利用率、产量环比上周小幅下滑。全国独立焦企全样本：产能利用率71.96% 降0.88%；焦炭日均产量66.02万吨降0.64万吨。全国247家钢厂焦炭产能利用率85.96%增0.04%；焦炭日均产量46.77万吨，环比前一周基本持平。
需求：本周铁水222万吨，微增，主因11、12月检修的高炉检修结束复产所致。钢厂原料库存目前多保持合理水平，受终端市场淡季影响，成材出货乏力，钢厂按需采购为主。全国247家钢厂高炉开工率75.68%，环比增1.04%；高炉炼铁产能利用率82.56%，环比增0.63%；日均铁水产量222.3万吨，环比增1.58万吨；钢厂盈利率22.94%，环比前一周增3.03个百分点。
价格：焦炭方面：现货二轮提降落地，累降200-220元/吨。截至周五河北邢台准一级焦出厂价(含税)2870，环比前一周降110；吕梁准一级焦出厂价(含税）2460，环比前一周降100；日照港准一级冶金焦平仓价2710，环比前一周降100；期货主力05合约周涨7.78%至2840。
焦煤方面，现货价格大部分下滑，蒙煤价格小幅回升。截止周五，山西柳林中硫主焦煤报价2150，环比前一周降230；安泽低硫主焦煤报价2500，环比前一周降50；甘其毛都蒙5#原煤自提价1550，环比前一周增15；俄煤K4 北方港自提价2160，环比前一周降60；期货主力05合约周涨4.83%至1888。
基差：焦炭现货二轮提降落地，期货震荡上涨，焦炭05小幅升水，日照港准一级冶金焦05基差环比降264.04至-74.69；焦煤现货下滑，期货震荡偏强，焦煤05贴水继续收敛，沙河驿主焦煤05基差环比降55至337。
利润：焦炭现货二轮提降落地，焦企亏损加大。全国30家样本焦企吨焦盈利-89元，环比前一周降75元/吨。焦炭盘面利润因焦炭强于焦煤，环比增77.5元/吨至385.6元/吨。
价差：跨期价差方面，双焦5-9价差延续震荡运行。焦炭5-9价差环比增9至113.5，焦煤5-9价差环比增15.5至97。
总结：本周双焦震荡偏强运行，焦炭05周涨7.78%至2840，焦煤05周涨4.83%至1888。虽然因澳煤通关消息盘面一度快速下滑，但据了解年后首批通关澳煤仅为50万吨左右，预计2月下旬到达。盘面仍主要靠宏观强预期拉动。焦炭方面，二轮提降落地，累降200-220元/吨。焦企利润再度被挤压，限产意愿增强。需求端钢厂生产持稳，铁水微增，但受终端市场淡季影响，临近年关钢厂采购趋于谨慎。焦煤方面，供应端，煤矿陆续放假，年前供应收紧。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车恢复至800车以上。需求端钢焦企业补库偏谨慎。产业端供需边际走弱，但宏观预期仍较强，春节前最后一周预计盘面延续区间震荡行情，对上行空间保持谨慎。策略上前期多单易逐步减仓，注意资金风险。
玻璃：预期博弈加剧 玻璃期价小幅震荡
本周，产销情况仍有一定好转，厂家压力小幅减轻，部分现货开始提涨，同时周内仍有地产刺激消息，但节前监管有收紧趋势，预期博弈激烈。本周玻璃价格小幅震荡。
供需方面：截至1.12，浮法玻璃在产日熔量为15.88万吨，环比-0.25%。本周浮法玻璃熔量111万吨，环比-0.21%，同比减少8.82%。浮法玻璃开工率为78.22%，环比-0.33%，产能利用率为79.03%，环比-0.16%。12月冷修4条产线（2350吨），复产1条（800吨），点火1条（1300吨），1月冷修1条产线（600吨），另1条产线保窑未出玻璃，整体减量大于增量，下周供应端或持稳。地产前端数据依旧较差，施工及新开工面积均处于年内较低水平。地产整体趋势向下未改，玻璃预计长期依旧承压，相较11月竣工量略有回升，存量房仍有一定的需求。十二月份进入季节性完工高峰，后期观察需求兑现情况。而下游加工企业放假现象扩大，叠加物流陆续停运，市场备货需求或缩减明显，受传统假期影响，预计下周需求端或偏弱运行。
库存方面：截止1.12，全国玻璃企业总库存 6151.8万重箱（环比-3.56%，同比+56.92%）。折库存天数27.5天（环比-0.9天）。本周整体库存仍呈削减趋势，临近春节，刚需偏弱，贸易备货为主。
利润方面：截至1.12，煤制气制浮法玻璃利润-174元/吨（环比+19.07%）；天然气制浮法玻璃利润-213元/吨（环比+10.50%）；以石油焦制浮法玻璃利润+5元/吨（环比+120.83%）。本周浮法玻璃生产企业受现货价格上涨影响，利润有所回升。
宏观情绪：本周国内地产支持政策消息频现，人民币汇率走强。
策略：本周仍有地产支持政策出台，持续刺激预期，但监管层稳价信号开始出现，春节前预期博弈加剧。现货端考虑到部分贸易商冬储减轻玻璃厂库压力，以及节后小阳春地产需求回升预期，近端合约仍有预期改善空间，短期可以考虑03-05正套。
有色金属
铜：海外预期落地，铜价或回归理性
本周铜价强势拉升，越过震荡区间上限，超出我们上周的预测，核心原因由海外资金对加息放缓进行了乐观预期的交易，国内在强复苏预期难证伪，现实层面偏弱并不影响预期对价格抬升，类似与11月的那一次上涨。
往后看，美国12月CPI回落至6.5%，完全符合市场预期，通胀预期进一步回落至2.1%，虽然走势与铜价背离，但中期仍会回归，市场对于美联储2月初加息从50BP放缓至25BP的预期基本落地，美元指数从105回落至102，乐观情绪继续炒作的空间有限，类比与上一次11月乐观情绪释放，空间基本一致；国内当前强复苏预期尚难证伪，这种预期对于价格的影响时间偏长，会对价格有一定支撑，但不是主要驱动。
基本面方面看，国内持续累库，累库的斜率是较高的，上期所库存增加2.2万吨，环比增长27.48%，累库速度高于往年同期，国内社会库存累库1.3万吨，斜率较高，国内供需端呈现供增需减的局面，并未与价格形成共振。海外方面尽管LME库存变动不大，但现货贴水扩大，注销仓单上升但在安全阈值内，没有挤仓预期发生，也位于价格形成共振。
综合来看，乐观预期的炒作再度快速拉升了铜价，其走势特征，幅度与11月初炒作75BP变为50BP有诸多相同之处，后期价格向上空间不大，面临回落压力，乐观情绪释放尾声，理性情绪回归，波动率状态收敛或是春节前后价格运行的主要特征，重回前期震荡区间。
铝：基本面难有大调整，预计铝价横盘震荡
供给：周内贵州地区维持停槽为主，国内电解铝运行产能继续回落为主，目前贵省内减产总规模已达70万吨，部分企业反馈此次供电公司要求减产力度较大，恢复产能时间待定。广西、四川地区部分企业小幅抬产，但总量不大。海外方面法国敦刻尔克铝业受获得低价核电长单方面原因影响企业开始复产，计划5月份左右实现满产，涉及产能约为7万吨左右。—利多减弱
需求：本周国内铝下游加工企业开工率环比上周继续下跌为主。其中铝型材下滑幅度最大，主因部分大规模企业停产进入假期，今年中小企业普遍进入假期较早，放假时长也达10天以上，且企业在订单不足及资金压力等影响下备货量也低于往年同期。 —利空
库存：SMM统计国内电解铝社会库存64.2万吨，较上周四的库存增加6.6万吨，较12月底库存增价14.9万吨，较去年同期库存下降8.3万吨。综合来看，现在下游基本进入假期阶段，市场交易逐渐接近尾声，电解铝库存目前也已开启累库趋势。—利多减弱
利润：国内电解铝成本窄幅波动 铝价反弹带动行业盈利好转。—中性
宏观：美通胀数据如期回落，加息放缓利好预期落地，国内年关将至，需求接近尾声，但市场普遍认为节后国内经济有较高增长预期。—利多
策略：基本面上，西南地区限电抑制国内供应端增量，1月份国内电解铝产量环比下滑。下游消费进入传统淡季，铝下游消费走弱，国内铝社会库存维持累库状态，短期铝价在基本面上难有大的调整。铝价或受宏观及能源价格影响较大，预计下周沪铝横盘调整为主，运行于18,000-19,000元/吨。
锌：美国通胀数据进一步下行，宏观提振锌价上行
宏观方面，2023年1月12日，美国劳工部统计局公布12月美国CPI数据：美国12月CPI同比增加6.5％， 前值7.1％，市场预期6.5％；核心CPI同比增5.7％， 前值6％，市场预期5.7％。
美国12月通胀数据继续下行，美元延续走弱，美国今年经济软着陆的可能性增加，宏观方面的利好提振有色金属行情，锌价跟随板块上行。基本面，俄乌战争仍在胶着，欧洲天然气和电价虽较年初高点已大幅下滑，但仍远高于往年正常水平，对欧洲锌冶炼产能普遍复产有较大的限制；月度经济数据显示海外主要经济体经济增速正在放缓，海外锌消费持续回落中，但美国等海外经济体亦表现出一些韧性，整体消费回落的速度较慢。国内各主要城市大部分已基本度过第一轮感染高峰，物流得到较好的恢复，但临近春节，下游开始放假，12月国内精炼锌产量环比继续走高，目前矿端相对充足，国产矿加工费连续上调至高位，进口矿经济效益亦较好，炼厂利润丰厚，提产意愿高，预计国内一季度精炼锌产出继续保持高位。
行情上，锌价近期受到宏观方面利好因素的提振，上行突破24000元/吨，基本面的核心逻辑仍是现实的低库存与远期的供给增量预期，距离春节仅剩一周，基本面方面不会有大的变动，预计行情跟随宏观情绪震荡为主，考虑到供给端未来的增量，锌价继续上行的压力较大，前期多单建议部分平仓，追高需谨慎。
化工品种
PTA：成本及预期带动下，PTA继续上涨
成本端：原油仍有支撑，终端陆续放假，PX跟随石脑油和原油大幅上涨后，因PX现货缓解，预计PX与石脑油价差偏弱震荡。
供应端：下周，东营威联、逸盛新材料、逸盛宁波3#、虹港石化2#装置重启，预计PTA产量继续提升。
需求端：春节临近，需求或进一步下滑。国内部分聚酯工厂计划进一步减产、检修，如古纤道、卓成、华宏，预计聚酯产量继续下滑。下游原料备货也小幅提升，多为开年机器投料做好充足准备，但原料备货积极性较往年相比仍有较大差距，多数下游用户选择开工之后按单采购。
总结来看：检修装置重启、新装置放量，PTA供应逐步回升。终端渐入休市状态，聚酯需求支撑下滑，季节性累库兑现且预期加速，但市场对节后需求预期较强，预期节前PTA或偏暖震荡。关注成本端变化。
策略：检修装置重启、新装置放量，PTA供应逐步回升，终端渐入休市状态，聚酯需求支撑下滑，季节性累库兑现且预期加速但市场对年后终端需求恢复预期较强，PTA短期或偏暖震荡，节前若无持仓不建议新建仓，关注成本端变化。
原油：宏观+基本面双驱动，油价整体上扬
本周油价止跌反弹，一方面本周公布的美国去年12月份的通胀CPI数据继续回落至6.5%，市场预期未来美联储加息节奏和幅度将进一步放缓，美元走弱提振市场，另一方面中国需求有实质性好转，海关总署数据中国12月原油进口4807万吨，11月为4674万吨，交通燃料需求也有所恢复，主要是汽油和航煤。但美国石油及产品需求继续下滑。供给方面，本周美国在线钻探油井数量623座，比前周增加5座，比去年同期增加131座。上周美国原油产量小幅上涨至1220万桶/日。美国战略石油储备释放量逐渐减少接近停止。库存方面，美国上周EIA原油库存大幅累库1896.2万桶，主要由于净进口增加270.8万桶/天，原油表继续下滑。原油需求低迷，近期月差较弱，但M1-M5跟随盘面走强，反映基本面预期向好。EIA预计今明两年全球石油库存将会增加，并下调了油价预测，WTI和Brent基金净多头持仓减少，限制了油价涨幅。
策略：本周宏观面和基本面均支撑油价。美联储放缓加息的预期，使得市场风险偏好快速回升，但高利率下始终对需求有所抑制。关注OPEC（周二）和IEA（周三）的月报对基本面的指引，不排除价格区间继续震荡上移。近期国内交通流量有所恢复，预计短期燃油需求走强，仍需要关注春节期间人员流动引起的疫情反复情况。Brent-SC价差走扩，SC走势弱于外盘，关注SC向上修复的机会。
白糖：外强内弱格局之下，郑糖维持震荡偏弱走势
本周白糖走势外强内弱。宏观方面，美国12月CPI数据同比增长6.5%，环比下跌0.1%，通胀情况好转，美元连续下挫，商品市场氛围回暖，而国内近期白糖供给宽松且需求低迷，导致盘面明显弱于外盘走势。具体来看，印度增产不及预期，巴西食糖出口依旧强劲，叠加美元走弱及原油走强，美原糖出现一定幅度的反弹。但国内进入消费淡季且处在压榨高峰期，市场累库价格承压，产区现货价格下跌10-50元/吨不等，原糖的反弹对国内价格带动有限。
策略：美元走弱，外围商品氛围有所转暖，巴西雷亚尔兑美元汇率走高，美原糖有所反弹，但在总体供应宽松的局面下，原糖表现出明显的近强远弱，反弹持续性需要继续观察。若国内失去原糖支撑后价格面临更大考验。国内当前处于开榨高峰，供应充裕，库存压力较大。而需求方面，春节备货基本停滞，食糖采购需求低迷，现货市场有价无市，整体购销氛围冷清。预计下周白糖仍将维持偏弱震荡走势，参考压力位置5630附近。
鸡蛋：节前最后一周，备货需要减弱，谨防价格回调
本周主产区均价4.92元/斤，较上周上涨0.35元/斤，涨幅为7.66%。主销区均价4.97元/斤，较上周上涨0.33元/斤，涨幅为7.11%，周内产销区价格持续上涨。本周处于集中备货阶段，贸易商拿货情绪偏好，拉动周内蛋价稳步上行。本周鸡蛋期货主力合约2305呈震荡上行走势，截止到本周五收于4418元/500千克，较上周上涨0.73%。
另外，本周淘鸡价格相对坚挺，养殖端尚有盈利，且临近春节，农贸市场有一定需求量。但考虑到屠宰企业开工率不高，部分企业提前放假，收购量有限，所以淘鸡出栏量整体小幅减少。受春节旺季影响，粉蛋需求较好，带动红蛋市场消费，下游二批、三批贸易商拿货量增加，本周生产环节及流通环节库存均有所减少。
策略：从市场心态看，春节临近，备货接近尾声，需求面将逐步转弱。贸易商为规避节后回落风险，主动控制库存，市场交投按需为主。近期生猪供给增加，价格回落对鸡蛋形成比较明显的竞争替代现象，因此鸡蛋价格可能这波反弹上行幅度不会太高。目前盘面价格已经处于相对高位，加上春节后将面临短时间的需求空窗期，所以下周建议，鸡蛋低位多单，冲高止盈为主。
油脂：供应增加、下游备货近尾声，油脂整体走势偏弱
本周内外盘油脂重心同步下移。具体来看，12月数据美通胀继续缓和，美元指数回落，原油反弹至80整数关口。产业面，棕榈油，MPOB12月报告马棕继续降库，不过季节性减产幅度连续两个月低于往年同期均值；1月上旬马棕产量及出口下滑，且市场消息马来有可能考虑停止向欧盟出口棕榈油。2月起印尼开始执行B35将带来棕榈油消费增量250-300万吨，不过出口份额下调；印度将从4月1日起停止免税进口豆油。大豆，USDA1月报告超预期下调美豆单产及期末库存，再次向市场传递了美豆供需偏紧的格局；巴西大豆开始收获，维持丰产；阿根廷大豆产量如期下调且幅度大于预期，并且后续仍有调减可能；CBOT大豆再度攀升至前高附近。国内，12月国内大豆到港量回升至1000万吨以上，本周油厂压榨开机率仍偏高，节前最后一周陆续有停机，不过四川省市两级菜油储备轮出冲击国内油脂市场；短期随着疫情影响减弱，节前下游阶段性备货，不过整体来看，豆菜油库存有所回升，棕榈油库存100万吨附近波动。
策略，宏观情绪好转，USDA报告偏多，产地棕榈油供应略有收紧但MPOB报告马棕产量降幅不及往年同期，印度免税期结束前贸易商或倾向豆油进口；国内大豆及菜油供应增加，需求有所修复但未出现大幅度上升且节前时间有限，油脂整体仍承压，菜油破位，豆棕继续关注区间下沿支撑情况，节前谨慎操作，逢反弹短空参与，快进快出；建议轻仓或无仓过节。
豆粕：全球大豆供应依然偏紧，节前豆粕谨慎操作
本周豆粕大幅上涨。宏观，本周WTI原油暴涨8%至80美元/桶附近，离岸人民币大涨至6.71，美国12月CPI年率录得6.5%，核心CPI年率录得5.7%，均低于预期，市场预计美联储2月加息大概率25BP。供给端，USDA发布1月供需报告将美豆分别下调收获面积（-30万）、单产（-0.7）、产量（-7000万）和出口（-5500万）至86.3万英亩、49.5蒲/英亩、42.76亿蒲和19.9亿蒲,从而总供应下调6800万蒲，总需求下调5900万蒲，供应减量多于需求减量使得期末库存下调1000万蒲至2.1亿蒲。美豆相关数据的下调超出市场预期，同时截至1月5日当周，美豆出口净销售71.7万吨符合预期，CBOT大豆获得支撑上涨。USDA对南美大豆的调整基本符合预期，其中对巴西产量、压榨量和出口均调增，对阿根廷产量、压榨量和出口量均调减，总体来看，由于全球大豆期初库存增加，叠加巴西大豆丰产能够部分弥补阿根廷和美国大豆减产，从而全球大豆期末库存小幅上升；巴西大豆播种接近尾声，部分产区收割已经开始，不过近期巴西降雨丰富，收割进度可能受到延缓，同时南部产区降雨增加，有助于缓解前期土地干旱问题；阿根廷在本周末降雨后重回干旱，下周降雨有限将加剧市场对其减产担忧；国内，本周油厂压榨利润小幅提高，进口大豆到港增多支撑开机率继续保持高位，本周豆粕成交一般共为44.73万吨，油厂库存继续小幅上升。
策略：宏观，本周原油和人民币汇率大涨，美国CPI年率低于预期；成本端，USDA调低美豆和阿根廷产量预估，调高巴西产量预估，全球大豆新作供应依然偏紧。国内，进口大豆到港不断增多，油厂开机率保持高位，临近春节，豆粕下游成交放缓，预计豆粕库存将继续上升。目前在宏观和成本端支撑下，豆粕再显强势，后期继续关注南美产区天气情况，节前谨慎操作。
生猪： 年前现货难有起色，政策影响盘面或有调整
根据中国养猪网报价，截至2023年1月15日河南地区外三元生猪均价14.46元/千克，较上周五（2023年1月13日）下跌0.26元/千克，较上周一（2023年1月9日）下跌1.15元/千克。
上周生猪价格弱势难掩持续下行，尽管节庆临近部分地区消费市场有所提振但大猪压制之下价格难有起色。近期养殖端出栏意愿积极，前期积压的大猪压力尚存，目前消费并无进一步开发空间，增加通量则价格持续偏弱，虽然政策引导上建议屠宰企业增加库存但考虑到节庆影响其效果显现应至少推迟到节后。从产能基础来看上半年产能将走入上行区间但同比去年增量有限，因此目前虽然预期偏弱但亏损程度应当小于去年状况。
盘面上03、05等上半年中近月合约跟随现货，目前难有上行基础，下半年的09 及后续合约需要观察今年2、3月的母猪和仔猪越冬状况判断。上周虽然出现新的政策引导，但效果的实际显现需要等到节后才能发挥。供给压力节前难以消解，需求恢复预期不佳的情况下上半年价格偏弱但亏损应当小于去年的预期尚在。当前状态建议暂时观望，节前可考虑缩减持仓防范假期前后价格大幅波动风险，节后观察现货和产能基础再做调整。后续产能进入增加区间，因此修复过低预期后上行驱动不足。远月产能调整相对谨慎，虽然有小幅回调，但幅度有限且需要参考现货走向预期才可能出现变化。
商品期权
铜期权：铜价强势上行，隐波率重心回升
上周，铜期权总成交504853手，环比大幅增加301444手，日均成交上万，最新持仓量为74360手，环比增加24055手，由于铜价强势上行带动铜期权交易活跃度大增。从PCR指标来看，成交量PCR震荡走低，最新值0.86，持仓量PCR维持高位，当前值1.92，目前期权投资者情绪偏多。
上周铜价强势拉升，越过震荡区间上限，超出我们上周的预测，核心原因由海外资金对加息放缓进行了乐观预期的交易，国内在强复苏预期难证伪，现实层面偏弱并不影响预期对价格抬升，类似与11月的那一次上涨。综合来看，乐观预期的炒作再度快速拉升了铜价，其走势特征，幅度与11月初炒作75BP变为50BP有诸多相同之处，后期价格向上空间不大，面临回落压力，乐观情绪释放尾声，理性情绪回归，波动率状态收敛或是春节前后价格运行的主要特征，重回前期震荡区间。
铜期权隐含波动率持续走高，重心明显回升。目前CU2302合约隐波率最新值21.32%，较前值18.52%大幅增加，CU2303和CU2304隐波率均明显增加；铜价近期强势上行，但驱动仍显不足，趋势策略建议近期可择机在铜价上冲高位时卖出看涨期权，波动率策略择机在铜价高位时卖出宽跨式组合做空波动率。
黄金期权：金价持续震荡攀升，隐波率总体低位震荡
上周黄金期权总成交123744手，环比增加35899手，最新持仓量46384手，环比增加3992手，交易活跃度大幅增加。从PCR指标来看，成交量PCR震荡运行，最新值0.89，持仓量PC环比小增，当前值0.79，目前期权对于黄金看法保持中性。
上周COMEX黄金维持震荡攀升的走势，且金价一举突破了关键的1900美元整数关口，打开了进一步上涨的空间。诸多因素的都支持金价走高，这些因素包括，美国通胀有见顶迹象，美联储大幅升息预期降温，且美联储官员释放放缓升息的基调支持了金价。此外，全球经济衰退的担忧情绪，中国重新开放的乐观情绪，地缘局势的担忧情绪，以及全球多国央行购金，这些因素都支持金价上涨。
黄金期权隐含波动率震荡走高，总体保持低位震荡。AU2302隐波率最新值14.04%，较前值12.54%明显增加，AU2304及AU2306隐波率环比均略有增加；目前金价持续偏强走势，整体来看金价或维持震荡偏强态势，期权策略方面，建议牛市价差组合或看涨期权多头继续持有，波动率策略择机在金价高位时卖出宽跨式组合做空波动率。
铁矿石期权：矿价高位运行，期权隐波微升
铁矿石期权上周日均成交215431手，环比下降；总持仓量339151手，环比下降。I2305系列期权上周日均成交74661手，环比上升；周末总持仓量233124手，环比上升；持仓量PCR值上升，最新值为2.93。铁矿石主连短期历史波动率上升，从期限结构来看，当前铁矿石主连短期历史波动率低于长期历史波动率，10日HV值为29%，接近十分位水平。主力合约系列期权隐含波动率微升，最新值为36%。
外矿发运再度走弱，春节期间发运下滑偏早。铁水产量转稳，长流程钢厂生产意愿回升。钢厂补库渐进尾声，由于钢厂利润不稳，原料仍然保持坚挺，但受制于监管压力。矿价高位运行，期权隐波回升，买入看涨期权为主，临近假期及时处理持仓。
豆粕期权：粕价偏强运行，期权成交下降
豆粕期权上周日均成交107042手，环比下降；总持仓量372752手，环比上升。M2305系列期权上周日均成交54088手，环比下降；周末总持仓量221029手，环比上升；持仓量PCR值上升，最新值为2.03。豆粕主连短期历史波动率持平，从期限结构来看，当前豆粕主连短期历史波动率低于长期历史波动率，10日HV值为18%，低于均值水平。主力合约系列期权隐含波动率微升，最新值为20.8%。
全球大豆新作供应依然偏紧。国内进口大豆到港不断增多，油厂开机率保持高位，临近春节豆粕下游成交放缓，库存或将继续上升。短期粕价再显强势，期权隐波微升，临近过节，及时处理持仓，以买权为主降低风险。
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