恒泰期货周志勤
2月份疯狂的化工、疯狂的有色开启了春节后大宗商品的牛市行情，3月份的农产品会不会接过化工、有色的棒子，引领市场走向高潮？
玉米：供需偏紧的格局下，玉米价格却停滞不前了，难道玉米价格见顶了？减产+生猪存栏恢复是今年玉米长期利好因素，只不过在2020年四季度玉米价格就打足了提前量。目前几个利空因素：1．国内小麦等谷物的大量替代，截止2月份，饲料中玉米添加量只有20%左右，而去年同期还在60%左右，这部分玉米主要由小麦和部分稻谷替代，直接导致饲用玉米需求量的下降。2．进口替代：进口玉米720万吨的配额早已用完，后期将从美国、乌克兰等国继续增加进口量。3．非洲猪瘟的反复：1月份，非洲猪瘟在国内时有发生，同时其他疫病情况在这个冬季也比较严重，1-2月低体重生猪出栏比例增加，母猪存栏环比下降，生猪复养进程遇阻，不过生猪存栏恢复的大方向并未改变。4．新季种植面积增加：为响应中央一号文件，农业部也表示今年将会新增66.7万公顷的玉米种植用地。
总结：整体供需偏紧格局下，利空因素只是限制价格上涨的高度，并不能改变价格强势的方向，另外玉米深加工方面表现较好，企业也存在节后补库需求。所以3月玉米价格震荡偏强运行。
策略：3月份玉米期价大概率会在（2700-3000）区间运行，2700仍是非常强的支撑点位，背靠2700做多思路不变。
鸡蛋：现货价格大幅回落，而期价却居高不下，何缘由？春节后，肉蛋禽、蔬菜价格均出现回落，反观近期鸡蛋、生猪期货价格的大幅上涨，出乎意料。目前现货价格3.7元/斤，折合盘面价格应该在3900-4000元/手，03合约价格符合当前现货价格，而主力05合约价格却出现1000元的升水，为啥？我个人认为目前现货市场的低迷行情和高涨的饲料成本而导致的养殖亏损情况会加速蛋禽的去产能，这便影响到4-5月份的行情。虽然我认为鸡蛋价格不可能一直在成本线下方，4-5月份也存在反弹预期，但反弹高度有限，预期4，5月单价在3.8-4.2之间，对应盘面价格应在4500下方。另外随着目前换羽技术的不断成熟，大量19年四季度补栏的鸡可能在今春选择换羽以延长产蛋周期，如此便对当前价格形成支撑，而限制了4-5月价格反弹高度，甚至对7-9月价格形成利空。
总结：当前鸡蛋远月合约严重背离现货价格，市场对未来预期过强，如果今春大量换羽将对未来半年价格形成不利影响。
策略：目前远月合约均处于高位，建议逢高布局鸡蛋空单，具体的05合约4600点上方，08合约5200点上方均可建仓。
生猪：今年冬季生猪疫病爆发严重，出去非洲猪瘟影响外，腹泻、疫苗毒、野毒等疫病时有发生，目前受疫病影响较为严重的几个省份为河北、河南、山东以及两广。1-2月市场出现抛售现象，低体重猪出栏比例增加，淘汰母猪屠宰量较前期大幅增加，导致母猪损失较为严重。价格方面，2月猪肉价格大幅下跌，截止2月底全国均价为27元/公斤，较1月份下跌近20%。3月份，随着天气转暖，疫病风险或将转弱，养殖端有望继续通过三元母猪留种来增加产能，不过受前期抛售影响，3-6月份猪价有望小幅反弹。但后期随产能的恢复，猪价将再度下跌。期货方面，1月份母猪存栏量的下降，由于市场对非瘟疫情的恐慌情绪再度被点燃，导致远月期价大幅生猪，个人认为市场恐慌情绪被放大了，从全国整体复养情况来看，目前的复养进程是符合预期的，四季度仍有恢复至2017年水平的可能。
总结：近期的疫病风险给市场带来恐慌，1-2月的抛售打压现货价格，3-6月份猪价有望企稳回升，但反弹空间有限，预期3-6月份生猪全国均价在26-32元/公斤。下半年随存栏的恢复，猪价将再度进入下跌周期。
策略：逢高布局空单仍是主要策略，具体来看，09合约30000点附近，11合约28000上方空单均可进场。
苹果：2月份苹果10合约走的是反弹逻辑，现在反弹结束，短期来看就是震荡行情了。【05合约】2020年苹果库存仍处于高位，目前市场整体购销情况低于预期，这对05合约是有压力的，05有可能会继续下跌。【10合约】3-5月份产区天气的变化，尤其是降温和霜冻天气都会给当年苹果的产量和质量带来巨大的影响，因此每年苹果期货炒作的窗口期集中在3月至端午节前，期间一有风吹草动都会带来期价的上涨。
总结：3月份05合约受库存压力，价格易跌难涨；10合约容易受到天气炒作，价格易涨难跌。
策略：套利：5-10反套（空5多10）；单边：逢高布局05空单或者逢低布局10多单，不过2月份10合约已经反弹800点，短期有回调风险，建议跌下来再入场，短期观望为主。
恒泰期货研究所 农产品组
研究员：
周志勤
从业资格号： F3058810
电话：18621546229
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责任编辑：唐婧
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