格林大华期货研究院有色金属团队 王凯,夏凤 交易咨询证:Z0013404
2024年全年锌价(23735, -630.00, -2.59%)以上涨趋势为主,目前尚在高位震荡。国际局势动荡,边缘冲突四起,而宏观面上的突发因素太多,导致锌价受宏观面因素影响增大;而供应面上,矿端产量下降,冶炼厂原料不足,叠加炼厂加工费持续下滑至现在低位企稳,打击炼厂生产积极性,总体供应偏紧;需求方面,房地产和基建行业的挣扎求生,汽车行业和家电行业的稳定发挥,光伏行业的亮点再现,整体需求依旧疲软。
全球宏观关注要点,主要集中于全球通胀压力,欧美央行开始降息,国际地缘冲突不断,能源风险加剧,衰退忧虑升温,有色金属波动剧烈。不同于以往工业品受需求预期的扰动,有色金属在低库存和有限供应下对资金敏感度的持续升高,有色整体维持价格区间偏高位波动,整体走势受海外经济景气影响偏强。而国内稳经济增长主导下,积极财政,宽松信贷,基建房产在下半年逐渐发力,经济富有韧性,复苏波折前进。锌跟随波动较大。
从产业链来看,锌矿端供应偏紧,抑制产出增长。锌冶炼加工费低位持稳,副产品硫酸价格和银价补给冶炼利润,区域天气情况不佳和环保情况对生产供应形成扰动。需求端,房产的爆雷和基建的减速,无疑是给下游需求端造成了很大的压力,修复季节性特征明显。而汽车方面受到反倾销和关税方面的因素影响,整体增速放缓。库存来看,现国内锌库存整体偏低,LME库存处于相对低位水平,两市库存年末显著走低。2024年锌进口多数时间处于亏损状态。
综合2025年锌的关注要点,长期来看锌矿产能有待释放,释放幅度也要观望,冶炼加工费如若持续低位,冶炼厂的生产积极性也需要关注,另外特朗普再次当选后,对中国的关税政策和一些反倾销手段都有可能会抑制锌的需求,国内政策端对需求的利好也需要兑现。锌受资金关注度适中,价格容易受到消息面的影响。
图1:美国联邦基金目标利率与锌价相关性
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资料来源:wind 格林大华期货研究院整理
从宏观上看,美联储降息和美国大选对锌阶段性影响较大(9月强劲的非农数据;11月特朗普上台;美联储态度转鹰,12月降息概率下降),全球暂缓降息预期升温,叠加特朗普政府预计对外的强关税政策,锌价持续面临金融端影响。
今年9月18日,美联储会议正式公布降息决议,9月降息50个基点、超越此前市场预期,美联储本次操作是4年多以来的首次降息,也代表着全新周期的开启,目前可以看到,美国CPI同比增速已降至低位,距离2%的理想目标非常接近,加息使命已经完成。11月,美联储降息25个基点,符合市场预期,市场也基本消化完毕,12月降息依旧,且明年可能继续降息。
2024年的美国大选中,特朗普再次当选,而特朗普可能继续推行贸易保护政策,声称将对大多数外国商品征收 10%-20% 的新关税,对从中国进口的商品征收可能高达 60% 的关税。这不仅会影响中美贸易,也会波及德国、日本、韩国、加拿大等美国的盟友国家。这种贸易保护主义举措会破坏全球产业链和供应链的稳定,导致贸易成本上升,阻碍全球贸易的自由流动,引发其他国家的反制措施,最终可能演变成全球贸易战,对全球经济增长产生负面影响。特朗普主张的对内减税、对外加征关税、放松监管等政策,可能会提振美国经济和通胀预期,吸引资本回流美国,推动产业回流。他可能会采取更多措施鼓励企业将生产基地搬回美国,这可能会使一些国家的制造业受到冲击,而美国的制造业可能会得到一定程度的发展。而对于锌来说会导致下游消费终端的出口不畅,从而影响锌产业链的需求格局偏弱。
预计2024年全球锌精矿呈现紧缺态势,截止目前2024年9月份的数据,2024年1-9月份全球精锌矿累计产量为871.62万吨,较去年同期减少38.39万吨,环比下降4.25%。2025年锌精矿依旧呈现供应紧张的态势,但幅度有所收窄,精炼锌方面转为小幅过剩;2025年预计海外矿端增量保守估计在40万吨左右,国内冶炼增量20万吨以上。
2024年亚洲锌精矿Benchmark 165美元/干吨,相较2023年的274美元/干吨同比下滑明显,佐证矿紧缺预期。预计今年全球锌矿山增量或不及预期,一方面是原矿品位下降的原因,另一方面,极端天气的扰动和战争因素也对锌矿产量产生影响。从SMM对海外各大矿山的增量调研来看,预计2025年海外矿山增量相对集中,欧洲、独联体、非洲地区增幅明显。
图2:全球锌精矿产量当月量
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资料来源:wind 格林大华期货研究院整理
矿山利润上,2024年整体矿山利润表现较好,加工费下行和锌价走强,带动国内矿山利润由年初2500上涨至9000元/金属吨,矿山生产积极性较高。对国内矿产量的预测来看,2024年国内矿预计增加7万吨至383.8万吨左右,火烧云贡献主要增量。考虑到其他矿山的产出,总体2025年预计国内锌精矿产量或同比增加9万吨左右。
整体来看2024年下游的消费表现,镀锌企业整体开工率上半年表现尚可,但下半年同比下降明显,这其中一方面是因黑色系价格持续下跌拖累,另外,北方地区环保升级也对镀锌开工形成拖累。因终端消费走弱,镀锌板开工整体维持弱势,不过受镀锌板出口延续高位带动,镀锌板的月度开工率自3月份以来基本维持在75%以上。
氧化锌的主要下游终端更多则是应用于轮胎之上,因此,汽车半钢胎开工也与氧化锌的开工率息息相关,汽车半钢胎开工率维持高位,支撑氧化锌行业市场需求。另外的陶瓷、饲料级订单不佳拖累氧化锌开工。整体来看,2024年氧化锌开工弱势运行,周度开工率低于历史同期。
压铸锌合金方面,上半年压铸锌合金表现平平,不过受前期锌低价刺激,整体压铸企业开工率相较2023年同期略好一点。但整体来看,2024年压铸锌合金表现或不及此前预期。
图3:全球供需情况
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资料来源:wind 格林大华期货研究院整理
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责任编辑:李铁民
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股市直播
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北京红竹今天 07:59:28
3、1.9万亿成交额一直保持1.5万亿以上,有卖也有买,成交额很讲课。上涨1537家,下跌3735家,涨停65家,跌停7家。涨跌数据属于调整的一天,这两天我给大家的策略也是周一二注意洗盘,把仓位控制一下。这里给个标准吧,即便出现调整开始信号,也没必要空仓。半仓以下比较舒服,品种首先滞涨品种,高位品种一律出掉,这两天没有降低仓位的,也可以逐步降低一下,没必要等客观跌破防守线。等日线一笔下跌出现在帮仓位提高到7成以上。 -
北京红竹今天 07:59:24
2、主线也有标准了DS和人形机器人(sz300024)同时都有标准了。早盘低开人形机器人(sz300024)也构造了五分钟级别三买,也就是说今天早上的低点就是人形机器人(sz300024)波段反弹的防守线。看明天或者后天了,跌破反弹结束,迎接洗盘,不跌破还能继续上。同样DS,大方向依然没问题,也不谈大风险,只是跟大家说一下节奏的问题。图片这是DS三十分钟级别走势图,横线这里不跌破反弹还可以继续,跌破反弹结束。交易上,目前高位品种要规避,那些滞涨的品种还无所谓,继续持有问题不大。如果板块指数出现调整,首先洗盘的就是这些高位品种,滞涨品种还不一定。 -
北京红竹今天 07:59:18
1、标准有了没有标准的时候都是主观的感觉,从上周我就感觉是反弹末端,然后市场一路反弹,赚钱效应越来越好。客观上一直都没有出现反弹结束信号,而今天有了。恒生科技指数这个先行者,很早就有防守线了,今天早盘低开差一丢丢没跌破。跌破那就反弹可以继续,跌破再回落开始。恒生科技指数的防守线在5466点,还没变化。今天有标准的是科创50指数,早盘低开之后出现五分钟级别三买而后过高,那么防守线就在1079点,跌破调整开始,不跌破反弹还可以继续。沪指今天早盘刚构造五分钟级别三买还没确立下午又跌破了,防守线还没有。目前我们先以恒生科技指数和科创50为标准吧。 -
宋谈股经今天 07:43:20
【VIP教室】今天市场个股普跌,近期我们VIP教学个股抗跌,今天一涨一跌表现持平,回踩支撑静待启动,速戳抢购查阅〉〉【更多独家重磅股市观点请点击】【更多独家重磅股市观点请点击】 -
宋谈股经今天 07:37:24
【特朗普政府施压主要盟友寻求加大对华芯片产业限制 外交部回应】2月25日,外交部发言人林剑2月25日主持例行记者会。有记者提问,特朗普政府正在草拟更严格的半导体限制措施,并向关键盟友施压,要求他们升级对中国芯片产业的限制。中方对此有何评论?林剑表示,中方已多次就美国恶意封锁打压中国的半导体产业表明严正立场。美方将经贸科技问题政治化、泛安全化、工具化,不断加码对华芯片的出口管制,胁迫别国打压中国的半导体产业,这种行径阻碍了全球半导体产业的发展,最终将反噬自身,损人害己。 -
趋势起航今天 07:16:56
市场午后震荡走低,创业板指领跌。沪深两市全天成交额1.9万亿,较上个交易日缩量1837亿。盘面上,市场热点较为杂乱,个股跌多涨少,全市场超3700只个股下跌。从板块来看,消费电子概念股逆势走强,大富科技(sz300134)等涨停。光刻胶概念股震荡拉升,东方嘉盛(sz002889)涨停。机器人(sz300024)概念股盘中活跃,巨轮智能(sz002031)等多股再创历史新高。算力概念股走势分化,杭钢股份(sh600126)涨停,拓维信息(sz002261)跌停。板块方面,华为手机、光刻机、汽车整车、飞行汽车等板块涨幅居前,农业、影视、游戏、白酒等板块跌幅居前。截至收盘,沪指跌0.8%,深成指跌1.17%,创业板指跌1.13% -
波段擒龙今天 07:11:58
2025年2月25日收评:截至收盘,沪指跌0.8%,深成指跌1.17%,创业板指跌1.13%。市场午后震荡走低,创业板指领跌。沪深两市全天成交额1.9万亿,较上个交易日缩量1837亿。盘面上,市场热点较为杂乱,个股跌多涨少,全市场超3700只个股下跌。板块方面,华为手机、光刻机、汽车整车、飞行汽车等板块涨幅居前,农业、影视、游戏、白酒等板块跌幅居前。(财联社) -
巨丰投资张翠霞今天 07:08:12
4小时运行结束,总结全天市场运行,1)市场早盘受中概股大跌影响大幅低开,但抄底资金踊跃,市场低开高走,早盘修复为主,但盘口看热点快速轮动,炸板率较高,修复后的市场尾盘再次迎来“恐慌”跳水,高位股疲态尽显,市场量能从2.2万亿下滑至今日1.9万亿,短期市场进入震荡阶段,资金尝试高低切换,两会政策博弈也将逐步展开;2)量能,沪深两市今日成交额19255亿元,较上个交易日21154亿元减少1899亿元;3)行业板块方面,以加权涨幅来看56家行业4家红盘,通用机械、公共交通、工程机械等板块涨幅居前;传媒娱乐、电信运营、农林牧渔等板块跌幅居前;4)市场延续结构型行情,题材热点快速轮动。详细解盘,可关注《翠霞首席课》的“热点直击”和“操盘指南”~~~ -
宋谈股经今天 07:06:51
2月25日收评:沪指缩量调整跌0.8%,机器人(sz300024)概念股逆势走强1、市场全天震荡调整,三大指数尾盘一度均跌超1%。机器人(sz300024)概念股逆势走强,锋龙股份(sz002931)、卓翼科技(sz002369)、国茂股份(sh603915)、巨轮智能(sz002031)等多股涨停。汽车整车股拉升,安凯客车(sz000868)涨停。华为产业链表现活跃,福日电子(sh600203)、华映科技(sz000536)涨停。下跌方面,算力概念股走低,拓维信息(sz002261)、浙数文化(sh600633)、航锦科技(sz000818)跌停。个股跌多涨少,沪深京三市超3700股飘绿,今日成交1.93万亿。截止收盘沪指跌0.8%,深成指跌1.17%,创业板指跌1.13%。2、板块概念方面,机器人(sz300024)、汽车整车、华为产业链、低空经济等板块涨幅居前,农业、影视传媒、保险、券商等板块跌幅居前。3、两市共1473只个股上涨,64只个股涨停,3535只个股下跌,7只个股跌停,35只股票炸板,炸板率37%。 -
徐小明今天 07:04:58
【盘中直播】语音课见