格林大华期货研究院有色金属团队 王凯,夏凤 交易咨询证:Z0013404
2024年全年锌价(23735, -630.00, -2.59%)以上涨趋势为主,目前尚在高位震荡。国际局势动荡,边缘冲突四起,而宏观面上的突发因素太多,导致锌价受宏观面因素影响增大;而供应面上,矿端产量下降,冶炼厂原料不足,叠加炼厂加工费持续下滑至现在低位企稳,打击炼厂生产积极性,总体供应偏紧;需求方面,房地产和基建行业的挣扎求生,汽车行业和家电行业的稳定发挥,光伏行业的亮点再现,整体需求依旧疲软。
全球宏观关注要点,主要集中于全球通胀压力,欧美央行开始降息,国际地缘冲突不断,能源风险加剧,衰退忧虑升温,有色金属波动剧烈。不同于以往工业品受需求预期的扰动,有色金属在低库存和有限供应下对资金敏感度的持续升高,有色整体维持价格区间偏高位波动,整体走势受海外经济景气影响偏强。而国内稳经济增长主导下,积极财政,宽松信贷,基建房产在下半年逐渐发力,经济富有韧性,复苏波折前进。锌跟随波动较大。
从产业链来看,锌矿端供应偏紧,抑制产出增长。锌冶炼加工费低位持稳,副产品硫酸价格和银价补给冶炼利润,区域天气情况不佳和环保情况对生产供应形成扰动。需求端,房产的爆雷和基建的减速,无疑是给下游需求端造成了很大的压力,修复季节性特征明显。而汽车方面受到反倾销和关税方面的因素影响,整体增速放缓。库存来看,现国内锌库存整体偏低,LME库存处于相对低位水平,两市库存年末显著走低。2024年锌进口多数时间处于亏损状态。
综合2025年锌的关注要点,长期来看锌矿产能有待释放,释放幅度也要观望,冶炼加工费如若持续低位,冶炼厂的生产积极性也需要关注,另外特朗普再次当选后,对中国的关税政策和一些反倾销手段都有可能会抑制锌的需求,国内政策端对需求的利好也需要兑现。锌受资金关注度适中,价格容易受到消息面的影响。
图1:美国联邦基金目标利率与锌价相关性

资料来源:wind 格林大华期货研究院整理
从宏观上看,美联储降息和美国大选对锌阶段性影响较大(9月强劲的非农数据;11月特朗普上台;美联储态度转鹰,12月降息概率下降),全球暂缓降息预期升温,叠加特朗普政府预计对外的强关税政策,锌价持续面临金融端影响。
今年9月18日,美联储会议正式公布降息决议,9月降息50个基点、超越此前市场预期,美联储本次操作是4年多以来的首次降息,也代表着全新周期的开启,目前可以看到,美国CPI同比增速已降至低位,距离2%的理想目标非常接近,加息使命已经完成。11月,美联储降息25个基点,符合市场预期,市场也基本消化完毕,12月降息依旧,且明年可能继续降息。
2024年的美国大选中,特朗普再次当选,而特朗普可能继续推行贸易保护政策,声称将对大多数外国商品征收 10%-20% 的新关税,对从中国进口的商品征收可能高达 60% 的关税。这不仅会影响中美贸易,也会波及德国、日本、韩国、加拿大等美国的盟友国家。这种贸易保护主义举措会破坏全球产业链和供应链的稳定,导致贸易成本上升,阻碍全球贸易的自由流动,引发其他国家的反制措施,最终可能演变成全球贸易战,对全球经济增长产生负面影响。特朗普主张的对内减税、对外加征关税、放松监管等政策,可能会提振美国经济和通胀预期,吸引资本回流美国,推动产业回流。他可能会采取更多措施鼓励企业将生产基地搬回美国,这可能会使一些国家的制造业受到冲击,而美国的制造业可能会得到一定程度的发展。而对于锌来说会导致下游消费终端的出口不畅,从而影响锌产业链的需求格局偏弱。
预计2024年全球锌精矿呈现紧缺态势,截止目前2024年9月份的数据,2024年1-9月份全球精锌矿累计产量为871.62万吨,较去年同期减少38.39万吨,环比下降4.25%。2025年锌精矿依旧呈现供应紧张的态势,但幅度有所收窄,精炼锌方面转为小幅过剩;2025年预计海外矿端增量保守估计在40万吨左右,国内冶炼增量20万吨以上。
2024年亚洲锌精矿Benchmark 165美元/干吨,相较2023年的274美元/干吨同比下滑明显,佐证矿紧缺预期。预计今年全球锌矿山增量或不及预期,一方面是原矿品位下降的原因,另一方面,极端天气的扰动和战争因素也对锌矿产量产生影响。从SMM对海外各大矿山的增量调研来看,预计2025年海外矿山增量相对集中,欧洲、独联体、非洲地区增幅明显。
图2:全球锌精矿产量当月量

资料来源:wind 格林大华期货研究院整理
矿山利润上,2024年整体矿山利润表现较好,加工费下行和锌价走强,带动国内矿山利润由年初2500上涨至9000元/金属吨,矿山生产积极性较高。对国内矿产量的预测来看,2024年国内矿预计增加7万吨至383.8万吨左右,火烧云贡献主要增量。考虑到其他矿山的产出,总体2025年预计国内锌精矿产量或同比增加9万吨左右。
整体来看2024年下游的消费表现,镀锌企业整体开工率上半年表现尚可,但下半年同比下降明显,这其中一方面是因黑色系价格持续下跌拖累,另外,北方地区环保升级也对镀锌开工形成拖累。因终端消费走弱,镀锌板开工整体维持弱势,不过受镀锌板出口延续高位带动,镀锌板的月度开工率自3月份以来基本维持在75%以上。
氧化锌的主要下游终端更多则是应用于轮胎之上,因此,汽车半钢胎开工也与氧化锌的开工率息息相关,汽车半钢胎开工率维持高位,支撑氧化锌行业市场需求。另外的陶瓷、饲料级订单不佳拖累氧化锌开工。整体来看,2024年氧化锌开工弱势运行,周度开工率低于历史同期。
压铸锌合金方面,上半年压铸锌合金表现平平,不过受前期锌低价刺激,整体压铸企业开工率相较2023年同期略好一点。但整体来看,2024年压铸锌合金表现或不及此前预期。
图3:全球供需情况

资料来源:wind 格林大华期货研究院整理

责任编辑:李铁民


APP专享直播
热门推荐
联合国安理会通过美国涉乌决议 收起联合国安理会通过美国涉乌决议
- 2025年02月24日
- 21:49
- APP专享
- 扒圈小记
3,604
美乌矿产协议进展如何?对乌安全保障谁来提供?法美总统回应→
- 2025年02月24日
- 19:23
- APP专享
- 扒圈小记
2,141
中美俄均投下赞成票!联合国安理会通过涉乌决议
- 2025年02月24日
- 23:52
- APP专享
- 北京时间
1,962

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)
投资研报 扫码订阅
股市直播
-
宋谈股经今天 03:49:32
上午A股数据统计!【更多独家重磅股市观点请点击】 -
波段擒龙今天 03:49:16
A股三大指数早盘缩量调整,截至午盘,沪指跌0.14%,深成指跌0.29%,创业板指跌0.32%,北证50指数涨0.16%。全市场半日成交额11537亿元,较上日缩量2868亿元。全市场近2700只个股飘绿。上证指数企稳3350点附近的5天均线位置之后,会有一定的震荡,但是震荡过后仍旧有不错的上升机会,而今日继续维持缩量调整,低开之后市场仍旧有望走强,对于市场而言是不错的稳固,科创板指的走强,目前比较多投资者开通科创板,因此市场的资金在科创板上也有所体现。板块题材上,消费电子、汽车整车、能源金属、低空经济板块涨幅居前;农业、白酒板块跌幅居前。(以上所有观点为投顾观点,以上有关数据采摘在上交所,深交所,同花顺(sz300033),财联社,通达信等专业财经网站。不作为未来的走势依据,不作为推荐和入市依据,据此参考,盈亏自负,市场有风险,投资需谨慎, 首席投资顾问王君毅,执业证书编号:S1350620030001) -
波段擒龙今天 03:48:28
【热点事件解读】本周一,微软重申将坚持其800多亿美元的资本支出计划,但同时承认可能会在某些领域战略性地调整或放缓基础设施建设。 华尔街见闻此前报道称,TD Cowen分析师近日发布报告指出,微软已经取消了与多个私营数据中心运营商的数项租赁协议,涉及功率总计数百兆瓦。TD Cowen认为,这些举动表明,微软可能正处于数据中心“供应过剩”的局面。(中国基金报)投顾解读:AI基础设施格局也将发生颠覆性变化,Gavin预计,未来用于预训练的巨型数据中心只需2-3个,预训练和推理的计算资源分配将变为5/95(预训练占5%,推理占95%)。预训练算力将集中在少数超大规模集群(10万卡级),而推理算力则以分布式、低成本架构为主,地理就近部署与能效比成为关键。(以上所有观点为投顾观点,以上有关数据采摘在上交所,深交所,同花顺(sz300033),财联社,通达信等专业财经网站。不作为未来的走势依据,不作为推荐和入市依据,据此参考,盈亏自负,市场有风险,投资需谨慎, 首席投资顾问王君毅,执业证书编号:S1350620030001) -
北京红竹今天 03:38:17
收摊,下午见 -
北京红竹今天 03:38:04
3、1.14万亿现在每天的成交额都很健康,交易上始终也没和大家聊大风险,如果出现指数的调整开始信号,保持半仓左右就好。上涨2500家,下跌2662家,涨停65家,跌停3家。跌停只有3家,今天交易情绪是不错的,超过12家才需要谨慎。目前方向还是围绕DS扩展分支,只要是AI产业链的都可以。还是那句话,规避高位的,低吸低位的,别激进,有机会就干,别机会也别追高。就这一个大方向就足够了。 -
北京红竹今天 03:38:00
2、人形机器人(sz300024)防守线这两天一直强调人形机器人(sz300024)五分钟级别已经出现2个中枢上涨了,交易上不宜追涨,但还没有客观的结束信号。今天也给标准了。今天早上的低点就是五分钟级别三买也是防守线。跌破反弹结束,不跌破反弹还会继续。同样也是小级别的回落,大方向依然没问题。 -
北京红竹今天 03:37:57
1、防守线出现了早上低开恒生科技指数差一丢丢就跌破了,而它低开高走没破,没破那就反弹还可以延续。不过今天早上低开沪指和科创50给了五分钟级别三买区间,也就是防守线的标准。科创50五分钟级别三买已经确认,点位1079点,跌破反弹结束,不跌破反弹继续。有了这个标准就舒服多了。沪指的五分钟级别三买的位置在3343点,但它比较弱还没确立。不过现在科创50和恒生科技指数都有标准了,有一个跌破都可以宣告反弹结束。不过大风险还是不谈,谈大风险一定是等日线级别上涨段形成之后,所以,即便指数跌破防守线,回落开始,也没必要空仓。 -
数字江恩今天 03:34:45
今天虽然低开,但本人早盘给了今天或明天的描述,并且给了3356站稳的标准。今天虽然反抗起来,但不站上3376,在3376以下震荡,则其实形态比昨天收盘更差一些。 -
冯矿伟今天 03:34:19
冯矿伟:耐心昨天60分钟、90分钟、半天线顶背离成立,今天低开后震荡爬升,目前并没有大的改变,向上背离还在,向下趋势也在,目前依然是介于二者之间的徘徊,耐心等待即可!背离后要么回踩趋势,要么背离无效。 -
趋势起航今天 03:33:50
昨天证监会主席提到的“新型工业化”,本质上来说,就可以理解为原先的工业产品,给到AI的赋能,换句话说,其实就是AI产品的落地,比如原先的眼镜变成了AI眼镜、原先的机器人(sz300024)变成了AI机器人(sz300024)、原先的农业变成了AI农业,原先的汽车变成了AI汽车,原先的手表变成了AI手表,原先水厂变成了AI水厂,都是这个逻辑;如果你理解的这个,你就理解为什么智慧农业(sz000816)、卓翼科技(sz002369)、威派格(sh603956)、巨轮智能(sz002031)这些今天会大涨了;