(长安期货 刘琳)
行情回顾:
7月以来原糖重心下移,主力10月合约由20.78美分最低跌至17.86美分,跌幅达到14.05%,主要原因在于6月份巴西中南部食糖产量同比大幅增加。7月上半月产量同比降低引导糖价反弹,但产量整体同比增加背景下,反弹空间受限转而回落。国内基本面变化有限,依旧是库存偏紧消费回暖提振期价,但进口预期增加限制上方空间,其中9月合约表现坚挺,维持在6060-6280之间震荡,远月1月合约在5800-6000之间窄幅波动。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/790/w550h240/20240806/35ec-ba639423c8ddeb8c0d8f0a65059710e4.png)
- 巴西产量预期变化空间有限
Unica数据显示,7月上半月,巴西中南部地区甘蔗入榨量同比降幅11.07%;甘蔗ATR同比增加2.61kg/吨;制糖比同比减少0.15%;产糖量为293.9万吨,同比降幅达9.70%。2024/25榨季截至7月上半月,巴西中南部地区累计入榨量同比增加8.71%;甘蔗ATR同比减少0.05kg/吨;累计制糖比同比增加0.75%;累计产糖量为1714万吨,较去年同期的1552.9万吨增加161.1万吨,同比增幅达10.37%。上半月中南部地区降雨量超过正常水平,导致工作日数减少以及入榨量降低,叠加制糖比同比降低,7月上半月糖产量大幅降低。整体来看,巴西甘蔗入榨量同比增加;由于糖价的大幅降低,甘蔗制糖优势逐步降低,累计制糖比虽同比增加但不及预期;甘蔗ATR同比小幅降低;或一定程度降低食糖产量预期空间。
后期潜在的变动因素与影响产量、价格在于:一是制糖比持续偏低或将继续拉低糖产量预估。二是甘蔗ATR同比降低的情况是否持续改善,近期降雨或提升甘蔗ATR与产量预期空间,但7月下半月的降水量低于均值,限制ATR以及来自ATR产量的修复。不过,中南部地区的压榨工作日数可能都会多于平均水平,或短期提升产量预期。除此之外,中长期仍需关注三季度霜冻风险的情况。三是7月是巴西压榨高峰,等待甘蔗单产与出糖率等数据对产量的修正和确认。市场预期巴西食糖产量再4000-4400万吨之间,整体预期变化范围不大。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/144/w550h394/20240806/0e10-6756eea00ea81d83f1018598746a452d.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/776/w550h226/20240806/72c5-ec7a2b3ef86585c245373f5162b5190e.png)
- 印、泰丰产预期不变
由于降雨缓解干旱以及甘蔗收购价格、种植面积提升,2024-25榨季印度、泰国恢复性增产预期提升。与此同时,两国的甘蔗收购价格以及蔗农种植积极性均有提升。其中甘蔗种植效益重新超过木薯,泰国甘蔗初步收购价定为1420泰铢/吨,印度甘蔗最低收购价从3150卢比/吨上调至3400卢比/吨。在此背景下,市场预期印度、泰国将增产,预计泰国产量将恢复至1000-1100万吨,同比增加25%,印度3200-3300万吨之间。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/744/w550h194/20240806/25b2-737769bce7269d523ebd1219ed6db472.png)
- 出口依赖巴西
出口方面,巴西对外贸易秘书处数据显示,巴西7月前四周出口糖318.28万吨,日均出口量同比增加14%。上年7月全月出口量为294.42万吨。1-7月累计出口1959万吨,同比增加521万吨,出口顺畅。随着丰产预期提升,泰国的食糖出口量或将增加。而印度产量超预期后库存或有回升,但考虑乙醇添加比例的政策性努力,该国出口可能性较低。综合,全球不乏巴西糖源。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/750/w550h200/20240806/ee60-b678618650ae2f552be2657ad0f4b65e.png)
四、国内7月产销或好于预期,近月压力不大
2023/24年榨季广西累计入榨甘蔗5118.01万吨,同比增加995.88万吨;产混合糖618.14万吨,同比增加91.11万吨;产糖率12.08%,同比下降0.71个百分点。截至7月底,广西累计销糖509.95万吨,同比增加71.88万吨;产销率82.50%,同比下降0.62个百分点;工业库存108.19万吨,同比增加19.23万吨。其中7月单月销糖57.33万吨,同比增加30.89万吨。由此来看,国内7月食糖销量或好于预期。从价格来看,广西南宁价格维持6350-6500之间下跌后张,整体窄幅震荡。中秋消费季逐渐开启,近期终端和贸易商询价次数增多,现货交投氛围略好。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/758/w550h208/20240806/eaaf-f46a37e14054efdb07a82e508b9fd41e.png)
五、进口或陆续到港,远月压力或有增加
进口端,据海关数据,2024年6月我国进口食糖3万吨,同比下降1.04万吨,降幅25.77%,本榨季截至6月,我国进口食糖316.43万吨,同比增加29.57万吨,增幅10.31%。6月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)21.85万吨,同比增加0.44万吨,增幅2.06%,创下单月新高。本榨季截至6月,累计进口136.40万吨,同比增加33.11万吨,增幅32.05%。由于原糖偏弱我国进口利润再度转正。考虑补充产需缺口的刚性需求,下半年我国进口仍将季节性回升,进口压力或高于上半年,并拖累糖价。与此同时,随着进口糖陆续到港,加工糖厂报价持续性下调,销区报价已经接近广西糖。其中,7月以来福建一级加工糖报价由7100降至6700,日照凌云海由6830降至6610。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/757/w550h207/20240806/1fe7-e791378419f9e6986f1c02d3c8fe548c.png)
六、国内供需形势分析,压力来自进口端
7月份全国供销形势分析显示,农业农村部7月产量预估维持996万吨,同比仍以增产为主。本年度全国累计消费食糖1570万吨。因此当前仍有574万吨的食糖缺口,并需要进口来弥补。截至6月,国内累计进口量达到316万吨,国内仍需进口258多万吨食糖来补充供应。本年度截至6月进口同比增加29万吨,但考虑3-6月月度进口量同比大幅降低以及工业库存同比处于低位,7-9月的进口增量存在超预期的可能,7月后食糖到港量或逐步增加。对于新榨季,基于种植面积提升预期,天气影响有限,产量或将增加至1100万吨。
七、基差高位,托底期货
7月以来,国内期现货价格震荡偏弱,但下旬开始在中秋备货提振下价格期现货价格偏强运行。其中,广西南宁价格维持6350-6500之间下跌后涨,整体区间震荡。期货方面,9月合约则在6064-6284之间先跌后涨,区间震荡运行。基差跟随期货价格波动,7月下旬期货价格反弹基差收敛,但维持在250-300的高位区间。目前来看,因现货库存偏低且处于新旧榨季交替阶段,叠加中秋备货支持,白糖期现货价格维持坚挺。且正基差背景下,一定程度上托底期货价格。不过压力来自于,进口加工糖向下逼近产区糖价,或限制糖价涨幅。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/transform/212/w550h462/20240806/8db6-28a1f5d98dc02bfeb5bc956dc895c81b.png)
八、总结
对于原糖,市场关注点仍聚焦于巴西。当下巴西甘蔗入榨量同比增加,累计制糖比虽同比增加但不及预期,甘蔗ATR同比小幅降低。后续的变动项或在于后两项,一是制糖比持续增幅不及预期或将继续拉低糖产量预估,二是后续若天气持续干旱,甘蔗ATR持续修复的可能性不大,也将拖累产量预期。不过,在天气干燥背景下甘蔗压榨量持续同比增加的概率大,将成为产量支撑因素。由此来看,巴西产量继续调降空间有限,后续需持续关注天气影响以及压榨进展。
国内而言,从广西销售数据看7月产销情况良好,主要受温度回升以及中秋备货影响,工业库存同比处于低位,且3-6月进口持续同比大幅降低,,尤其9月合约临近交割月,期现回归将支撑9月合约价格。不过,7月以后进口到港预期增加,叠加进口加工糖价格持续偏弱,或限制期现货价格涨幅空间,奠定近月合约价格上方压力。中长期来看,新季增产预期,也不利于糖价上涨。此外,国内基本面变化有限背景下,国内糖价依赖原糖指引,而巴西丰产与出口顺畅基调未改,糖价或承压运行为主。整体而言,郑糖表现为近强远弱格局。
仅供参考。
免责声明
本报告基于已公开的信息编制,我们力求报告内容客观、公正、准确,但不保证信息的绝对准确和完整。本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成个人投资建议。投资者应当充分考虑自身投资经历及习惯、风险承受能力等实际情况,并完整理解和使用本报告内容,不能依靠本报告以取代独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。
本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。
长安期货有限公司版权所有并保留一切权利。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“长安期货投资咨询部”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
![](https://n.sinaimg.cn/finance/transform/340/w170h170/20220415/bd6a-a2376d5226aaa796dfdca62b1d9b1fcb.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20240627/655959900_20240627.png)
责任编辑:李铁民
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起![新浪财经公众号 新浪财经公众号](http://n.sinaimg.cn/finance/72219a70/20180103/_thumb_23666.png)
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)