方正中期期货 胡彬
摘要：
突发事件导致盘面强势上涨，如若未来影响缅甸锡矿出口，将会对我国锡矿进口带来较大打击。如果只是产业转型的临时性举措，对出口影响只是暂时性的，那么短期矿端供应紧张、锡价上涨也会是必然，之后或将回落。如果政策为假或者难以实施，那么锡价或将迅速回落。因此，我们还需进一步关注事件进展。
基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费持稳，广西以及江西冶炼厂开工率有所回升，但由于锡精矿进口量大幅下降，目前看矿端资源紧张问题仍然存在。近期沪伦比小幅回升，进口盈利窗口开启。需求方面，整体继续呈现淡季表现，假日结束后开工率恢复较慢。锡焊料企业开工情况不及预期，镀锡板开工持稳，铅蓄电池企业开工周环比有所下降。库存方面，上期所库存有所下降，LME库存暂时企稳，smm社会库存环比继续累库。精炼锡目前基本面暂无起色，下游加工企业开工率偏低制约锡锭库存的消化速度，矿端资源依然紧张，但部分冶炼厂开工上涨带动整体开工率的增加。现货市场在价格反弹后成交较为清淡。盘面上，沪锡受事件影响大幅上行，建议事件明了前暂时观望，多单可适量止盈，中长期延续区间震荡走势。需关注矿端供应情况及美指走势，上方压力位250000元，下方支撑位150000元。
一、市场传闻佤邦禁矿
目前市场有传闻称佤邦政府发出通知禁止一切矿产开采，而缅甸佤邦是我国重要的锡矿砂及精矿进口来源国。2022年全年，我国从缅甸进口的锡矿砂及精矿占我国进口总量的77%。在我国国产矿品味下降以及供给量缩减的情况下，我国精炼锡的生产很大程度上依赖于进口矿产资源的稳定。因此，在突如其来的消息影响下，锡价直线拉升。
但另一方面， 据SMM估算，2022年从缅甸进口锡矿的金属量约占国内供应总量的1/3。 据了解，2022年缅甸锡矿出口收入占缅甸财政收入约31%，向缅甸佤邦上缴税收仅有25-30%，但缅甸佤邦人口约占缅甸总人口约为1%，锡矿出口收入是缅甸佤邦财政的重要来源。
根据部分锡冶炼企业表示，锡矿出口创收是缅甸佤邦财政的重要来源，后续或很难完全暂停锡矿开采及出口，但当局可能会整合当地锡矿资源，关停部分尾矿或小型矿山，锡矿供应量将减少。不过目前市场上云南40%锡矿加工费依然为13000-13500元/吨，锡矿加工费暂未出现大幅波动。据SMM调研，上周云南地区锡冶炼企业开工率为58.94%，较前值60.9%下降1.96%，其中某两家冶炼企业分别减停产。
图：我国锡矿进口占比
数据来源：Wind、方正中期研究院
二、锡内外盘价格走势
图：沪锡主力走势图
数据来源：文华财经、方正中期研究院
近期沪锡盘面有所反弹，叠加上突发事件的影响，锡大部分月份合约呈现全面涨停的态势。主力沪锡2305合约，收盘在218700元/吨，上涨20820，涨幅10.52%。伦锡在周一开盘后也开始跟涨沪锡。
图：沪锡及伦锡价格走势
数据来源：Wind、方正中期研究院
三、美元指数与有色金属指数
美国3月非农数据不及预期，美国3月CPI创近三年新低。在美联储3月会议纪要中，美联储经济学家开始预计今年晚些时候美国经济将出现温和衰退。美元指数上周先扬后抑大幅下挫，外盘伦锡震荡上涨。
图：美元指数及有色金属指数走势
数据来源：Wind、方正中期研究院
图：2017-2023年美元指数与沪锡指数走势
数据来源：Wind、方正中期研究院
四、现货与升贴水
4月14日当周，现货锡价持续走跌，市场心态仍然偏弱，周内最低触及189000元/吨，最高196500元/吨。周内华东升贴水，最高价升水期货800元/吨，最低，截至4月14日华东锡价均价升水400元/吨。
图：1#锡现货价格
图：国内外锡现货升贴水
数据来源：Wind、方正中期研究院数据来源：Wind、方正中期研究院
五、沪伦比值
图：沪伦比价
图：锡进口盈亏
数据来源：Wind、方正中期研究院数据来源：Wind、方正中期研究院
六、锡精矿
3月24日广西、江西、湖南地区60%锡精矿，加工费报9000-10500元/吨，均价9750元/吨，较前一周持平。云南地区40%锡精矿加工费报13000-14500元/吨，均价13750元/吨，较前一周持平。
图：国内锡矿价格走势
数据来源：Wind、方正中期研究院
海关数据显示，2月份锡矿砂及精矿进口量17174吨，同比下降13.04%；1-2月累计进口量33573吨，同比下降43.78%。
图：国内锡矿累计进口量
数据来源：Wind、方正中期研究院
七、精练锡
据SMM调研，3月国内精炼锡产量为1.51万吨，较2月份环比变动17.05%，同比变动-0.54%，1-3月累计产量3.99万吨，同比变动1.42%。预计4月国内精炼锡产量在1.63万吨。
图：国内精练锡累计产量
图：国内精练锡产量季节图
数据来源：Wind、方正中期研究院 数据来源：Wind、方正中期研究院
1月精炼锡进口窗口处于关闭状态，之后逐渐开启且维持着微幅盈利的状态。海关最新数据显示，2023-02月精练锡进口量1，638.32 吨，环比50.40%。
图：精练锡进口量
数据来源：Wind、方正中期研究院
八、库存
4月13日当周LME锡库存较前一周减少75吨至1，780吨，上期所锡库存减少155吨至9，056吨。两大交易所总库存为10，836 吨，较前一周减少230吨。国内外锡库总体处于低位回升态势，近期有所加速，持续下跌后有所反复。SMM数据显示，社会库存方面，锡库存较前一周下降331吨，至5667吨。
图：交易所锡库存
数据来源：Wind、方正中期研究院
九、镀锡板
2023年2月，镀锡板产量为10万吨，环比减少-23%，较去年同期减少0万吨。
图：镀锡板产量
数据来源：Wind、方正中期研究院
十、全球精锡供需平衡表
世界金属统计局（WBMS）最新报告显示，2023年1月，全球精炼锡产量为3.14万吨，消费量为3.2万吨，供应短缺0.06万吨。2023年1月，全球锡矿产量2.77万吨。
图：WBMS锡市供需平衡
数据来源：Wind、方正中期研究院
十一、LME锡持仓
锡价自2023年一季度触底以来一直延续震荡行情。投资公司及投资基金净多头持仓呈现出相反走势。截止4月6日，LME锡投资公司或信贷机构净多持仓为1，598手，较上一周减少-3 手。LME锡投资基金净多持仓为89 手，较上一周增长76手。LME锡商业企业净多持仓为-1，431手，较上一周减少21手。
图：LME锡持仓情况
数据来源：Wind、方正中期研究院
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责任编辑：李铁民
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