基金观点｜摩根资产管理：关注2025年优质公司的“戴维斯双击”机会

摩根资产管理

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摩根资产管理举办2025权益投资策略会 关注2025年优质公司的“戴维斯双击”机会

12月19日，摩根资产管理中国2025年权益投资策略会在北京举行，本次策略会以“春意勃发·领新启航”为主题，摩根资产管理中国四大权益投资策略团队——成长、均衡成长、均衡与价值、指数及量化投资团队的成员代表，以多元、国际化的视角探讨2025年权益投资的前行方向。

摩根资产管理中国总经理王琼慧在会议开场致词中介绍，摩根资产管理在中国公募基金行业扎根20年，努力打造“最本地化的外资公募基金，最国际化的本地基金公司”。2024年公司坚持“逆市布局”权益产品，作为唯一外资公募基金参与首批中证A50ETF和中证A500ETF发行，持续打造更高品质的产品和服务满足客户需求。王琼慧进一步介绍，当前指数化趋势汹涌难挡，但作为有150年经验的百年资管老店，摩根资产管理经历过美国的被动化市场浪潮，仍坚定地推进主动权益发展。“我们深知投资业绩是公募基金立足之本，业绩来自于投研平台，好的研究品质是投研实力的基础。我们的权益投研团队汇聚了不同投资风格的人才，权益投资团队平均从业经验超15年，同时公司致力于为研究人才打造长期稳定的职业发展平台，鼓励他们在研究领域长期深耕，持续为公司投资组合创造价值。”（数据来源：摩根资产管理，截至2024.9.30）

摩根资产管理中国副总经理兼投资总监杜猛认为，A股的优质公司或已摆脱A股低迷情绪的束缚，2025年有望实现估值修复与业绩增长的“戴维斯双击”。杜猛指出，部分具有全球竞争力的A股上市公司，盈利保持持续增长，但在A股的公司估值显著低于成熟市场的可比公司，这些优质公司的估值或仍有修复空间，随着逆周期调节政策“组合拳”出台，部分公司的业绩也将进入正向增长的循环。明年A股市场对成长类公司有望重新定价，这也给主动管理Alpha带来有利的环境。

国寿安保基金

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国寿安保基金：中长期仍需保持多头思维

债市方面，债券市场收益率继续下行，央行对激进机构进行调研。政治局会议和中央经济工作会议均定调稳增长，对货币政策的定调是适度宽松，债券市场定价降息，收益率延续下行。11月消费表现不及预期，增加了收益率下行的动力。央行约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，要密切关注自身利率风险等风险状况，提高投研能力，加强债券投资稳健性。

基本面方面，11月经济数据表现分化，工业增加值、地产销售高于前值，但消费增速有所下行，不及此前预期。受到以旧换新政策和双十一提前的影响，部分消费需求在10月提前释放，导致11月消费回落。产销率季节性下滑，叠加生产改善，供需结构可能有所恶化，关注后续物价变动走势。

流动性和政策方面，当前政策更加强调供需平衡。2024年12月中央经济工作会议的五个统筹好（有效市场和有为政府、总供给和总需求、培育好新动能和更新旧动能、做优增量和盘活存量、提升质量和做大总量）深刻的表明，政策在着眼总供给的同时，强调了需求不足和提振需求的问题。货币政策提前反映了政策思路的变化，2024年两次降息共30BP就是明确的体现。

国寿安保基金认为，整体来看，当前10年国债收益率和政策利率的利差处于极端位置，如果考虑到20BP的降息预期，则估值相对合理。交易情绪火热，可能带来市场短期波动性的增加，考虑到市场仍有利好尚未兑现，收益率下行仍有空间。海外来看，美联储12月鹰派降息，未来降息节奏进一步放缓，可能对国内货币政策节奏带来一定扰动。

股市方面，上周大盘整体震荡偏弱，波动率较上周明显降低，三大指数均收跌。全A日均成交缩量超4000亿，回落至1.52万亿水平，周三、周四量能一度不足1.5万亿。重要指数整体下跌，微盘股、北证50领跌、跌幅均近4%，中小盘跌幅靠前；半导体产业链强势反弹，科创50逆势涨超2%，核心蓝筹指数展现出韧性，上证50、中证A50均小幅收涨。风格上，前期领涨的大消费、地产链等顺周期板块出现大幅回调，科技成长风格整体表现占优。市场仍以AI作为主线，推理算力AEC/ASIC/端侧硬件AI眼镜等硬件表现较好。其他题材方面，微信小店、脑机接口等主题表现相对活跃。具体来看，通信、电子、银行、计算机、公用事业等涨幅领先，轻工制造、房地产、建筑材料、商贸零售、社会服务等行业跌幅居前。

权益市场调整过后配置价值增加，国内政策转向的政策决心十分明确，中长期仍需保持多头思维。从国内看，11月国内经济修复有所放缓，经济数据表现有喜有忧，一方面，11月PMI、地产销售延续好转，工业生产、基建、制造业投资保持高增；但另一方面，11月消费、出口增速均有所回落，地产投资跌幅再度扩大，叠加价格仍在低位、信贷社融低于预期等。目前，各部委各地均围绕中央经济工作会议“稳中求进、以进促稳”大基调展开细化部署，相关部门结合自身职能定位明确后续落实措施，出现了不少亮点、新提法和增量政策。从海外看，美联储12月议息会议如期降息25BP，符合市场预期，但会议声明中，关于未来利率调整的表述新增了“幅度和时机”，暗示将从连续降息转变为间隔式降息。与此同时，更新的点阵图显示美联储预计2025-2027年分别降息50bp、50bp、25bp，终端利率为3.0%，相较9月点阵图降息幅度和降息节奏均有明显放慢。会议过后，美股大跌、美债收益率大涨，市场降息预期大幅下调。

建信基金陶灿

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大金融又涨了，背后的动力在哪？

近期，大金融板块在资本市场上的表现尤为亮眼，这一趋势不仅反映了宏观经济环境的积极变化，也凸显了金融行业在经济发展中的重要地位。作为基金经理，我将从多个角度对大金融板块的上涨进行深入剖析，以期为投资者提供有价值的参考。

从宏观经济的角度来看，近期政府出台了一系列经济利好政策，这些政策旨在促进经济的平稳健康发展，增强市场信心。特别是针对房地产市场，政府推出了税收优惠政策，有助于稳定市场预期，推动金融行业的复苏。这些政策的落地实施，为大金融板块的上涨提供了良好的宏观环境。

市场预期的改善也是推动大金融板块上涨的重要因素。随着经济复苏信号的释放，市场对金融行业的预期持续向好。特别是在政策刺激下，信贷需求的回升预期明显增强，这直接提升了金融板块的市场表现。此外，金融改革深化也是推动大金融板块上涨的重要动力。金融管理体制改革和金融机构改革的稳步推进，金融市场加快发展，这些改革措施提升了金融板块的吸引力。

从估值角度来看，大金融板块的估值相对较低，具有较高的投资价值。随着市场对低估值板块的关注度增加，资金开始流入金融板块，推动了其股价的上涨。特别是在当前利率下行及国际地缘政治局势复杂的背景下，市场资金普遍在寻求更为稳定的投资机会。而银行股以其高股息、低估值及分红的特性，成为了众多投资者的选择方向。

市场情绪与资金面的变化也是推动大金融板块上涨的重要因素。随着政府一系列利好政策的出台，经济复苏的预期逐渐增强，市场风险偏好也在逐步提升。投资者的信心与风险承受能力在逐步增强，这使得大金融板块凭借其庞大的市值和良好的流动性，成为了资金的主要流入方向。

此外，从金融行业的基本面来看，随着经济的复苏和政策的支持，金融行业的盈利能力有望得到进一步提升。特别是在信贷需求回升的背景下，银行业的资产质量将得到改善，盈利能力也将得到增强。这将为大金融板块的持续上涨提供有力的基本面支撑。

然而，投资者在参与大金融板块投资时，也需保持谨慎和理性的态度。虽然当前大金融板块表现亮眼，但市场仍面临诸多不确定性因素，如国际地缘政治局势的变化、国内经济政策的调整等。这些因素都可能对金融板块的市场表现产生影响。因此，投资者在参与投资时，需密切关注市场动态和政策变化，以制定合理的投资策略。

综上所述，大金融板块的上涨是多方面因素共同作用的结果。随着宏观经济的复苏、市场预期的改善、估值的提升以及市场情绪与资金面的变化，大金融板块有望继续保持良好的市场表现。作为基金经理，我将继续密切关注大金融板块的动态变化，为投资者提供有价值的投资建议和参考。

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