市场涨跌难琢磨,且寻巨舸代扁舟?

市场涨跌难琢磨,且寻巨舸代扁舟?
2024年11月28日 08:02 市场投研资讯

(来源:汇添富基金)

本轮行情,市场情绪似乎也有一条比较明显的分水岭

9月底,市场在诸多增量利好政策的催化下开始拉升,上证指数仅半个月便上涨超20%,一鼓作气突破了3000点,其中9月30日8.06%的日涨幅更是创下2008年以来的最高纪录。

而在弥漫着“快点开市”情绪的国庆假期结束后,上证指数在节后首个交易日收出一根高开低走的阴线,随即陷入阶段性调整,近一周A股的日内行情变动也比较激烈,多次出现短时大幅拉升或急速跳水的行情。

上证指数本轮行情走势

数据来源:Wind,2024/9/18-2024/11/25,指数历史走势不代表未来预期数据来源:Wind,2024/9/18-2024/11/25,指数历史走势不代表未来预期

在震荡的市场中应当如何布局呢?或许我们可以在不同类别资产的走势中窥得一二。

前期拉升中,不同类型资产的走势有着较大区别,以股票市值分类,本轮行情中小市值公司涨幅相对领先,这一现象被不同宽基指数的涨幅体现得淋漓尽致,即数字越大的小市值宽基,自9月底以来的区间涨幅越高。

数据来源:Wind,2024/9/18-2024/11/25,指数历史走势不代表未来预期数据来源:Wind,2024/9/18-2024/11/25,指数历史走势不代表未来预期

如果以资产风格划分,虽然31个申万一级行业在本轮行情中均录得正收益,但板块之间的涨幅快慢差距明显。以计算机、电子等为代表的成长风格板块在本轮行情中涨幅较大,传统的价值板块则相对落后,其中首尾板块的区间涨幅差距甚至超过了50%。

本轮行情中涨幅前五行业(%)

数据来源:Wind,2024/9/18-2024/11/25,指数历史走势不代表未来预期数据来源:Wind,2024/9/18-2024/11/25,指数历史走势不代表未来预期

本轮行情中涨幅后五行业(%)

数据来源:Wind,2024/9/18-2024/11/25,指数历史走势不代表未来预期数据来源:Wind,2024/9/18-2024/11/25,指数历史走势不代表未来预期

回顾历史,每轮行情中,A股在快速拉升后进入调整并不少见,比如2014年10月开始放量大涨后,次年1月陷入调整,2015年2月才开始大级别上行;又比如2019年2-3月放量大涨后,4月中旬开始有一波明显调整,9-12月又有一波明显调整,而外部冲击又延长了调整的时间,大盘直到20年7月才再度进入快速拉升区间。

两轮行情中的上证指数走势

数据来源:Wind,2014/9/1-2015/3/31,2019/1/1-2020/8/31,指数历史走势不代表未来预期

同时,如果复盘这期间的不同风格资产走势,也可以发现较为明显的轮动特征。以沪深300和中证1000为例,可以看到在一轮行情中时常会有一类资产先行启动,再经历风格轮动后其他资产追上涨幅的过程,不同时间段收益差别比较明显。

历史行情中的风格轮动

数据来源:Wind,2014/1/1-2015/5/31,2019/1/1-2021/1/31,指数历史走势不代表未来预期

因此,在股市调整的时间段,我们也可以借机思考接下来的配置方向。考虑到前期小盘成长风格拉升较快,当前大盘价值风格或有一定配置价值。

首先

前期市场大涨叠加年末渐进,不少资金在年底有落袋为安的需求,而对于其中难以直接离开市场的资金,或会选择调仓至资金容量更大且波动相对较小的大盘价值类资产,为这些资产带来增量资金。

其次

前期市场拉升主要由政策预期改善及增量资金流入驱动,上市公司基本面的复苏情况尚待观察,考虑到前三季度非金融口径上市公司盈利增速回落至-7.6%,四季度至今宏观经济数据改善有限,经营情况相对稳健的大盘股可能更受资金青睐。

招商证券(18.090, -0.30, -1.63%)统计,自2014年以来,从各年年底到次年业绩预告披露高峰,代表大盘价值股的沪深300指数(3817.0802, -15.78, -0.41%)均跑赢了作为中小市值代表的中证2000指数。

资料来源:《市场调整怎么看,后续市场如何演绎?——A股投资策略周报》,招商证券,2024/11/24

最后

从估值层面看,当前大盘价值股市净率无论是绝对数的横向对比,还是历史分位数的纵向对比,均较中小盘宽基指数有一定优势,如果后续市场震荡持续,相对低的估值水平或许也是一重“安全垫”

数据来源:Wind,截至2024/11/25数据来源:Wind,截至2024/11/25

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