（来源：浦银安盛基金）
2024.11.27
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债市焦点
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11月19日，市场预期特殊再融资专项债的发行会控制节奏，且长期和超长期的比例有望降低，债市情绪好转，长端利率大幅下行。当日10年国开活跃券收益率下行1.7BP。
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11月21日，央行加大OMO投放量，地方债发行结果尚可，债市收益率下行。当日10年国开活跃券收益率下行1.5BP。
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债市走势回顾
上周长债利率震荡下行，10Y国债活跃券收益率下行2.0BP至2.08%，10Y国开活跃券收益率下行1.1BP至2.15%。政府债券供给的相关信息依旧是债市交易主线，在宽松资金面和强劲配置需求的影响下，多头情绪相对占优。资金面保持平稳，DR007运行区间1.54-1.61%，R001运行区间1.47-1.61%。
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图：10Y现券收益率走势
单位：% 数据来源：wind，截至2024.11.223
债市策略
基本面方面
10月经济整体呈现生产企稳而需求回暖的特征。具体来看，制造业维持在较高增速水平，设备更新政策有持续拉动；基建投资内部分化依旧明显，电力、水利等公用事业类投资继续走强，而市政、道路等传统项目投资走弱；地产持续萎靡，但销售端有所好转。社零表现强于预期，汽车等大宗消费继续边际改善，但内生需求还有待强化。
流动性方面
税期资金面维持宽松，银行体系净融出维持在4万亿以上，且非银杠杆仍处今年以来较高位。本周面临月末和7000亿+大额政府债缴款的组合，重点关注央行通过降准、买断式回购和买卖国债等工具对资金面的呵护态度，预计资金大幅收紧的概率偏低。
曲线结构方面
1年短端收益率位于历史5%分位附近，而10年长端收益率位于历史0.2%分位附近，收益率曲线变化不大。其中，国债10-1年利差位于历史64%分位（前值60%），国开10-1年利差位于历史17%分位（前值18%），国债30-10年利差位于历史1.4%分位（前值1.9%）。
●利率债方面
尽管短期内特殊再融资专项债的供给压力较大，但央行对资金面的态度大概率仍偏呵护，叠加时间节点已进入11月末，季节性跨年配置行情临近，债市或出现配置机遇。
●信用债方面
近期信用债震荡修复行情可能延续，关注地方债、高等级信用债和二级债的波动配置机会。
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