首席策略｜跨越贸易摩擦 推动转型升级

（来源：中信建投基金）

特朗普上个任期挑起贸易争端至今7年间，中国出口显示出强大韧性，内需和非美市场出口对冲了关税负面影响，贸易摩擦促使中资企业加快出海步伐，中国在全球的贸易地位持续上升。

在此期间，中国经济结构持续优化转型升级，经济发展对房地产行业的依赖程度下降，制造业投资支撑作用不断增强，新动能新优势不断聚集。

展望未来，高质量发展将催生一系列经济新亮点，如新一代信息技术与人工智能、新能源与新能源汽车、低空经济、高端制造等。

摘要

特朗普上个任期挑起贸易争端至今7年间，中国出口显示出强大韧性，内需和非美市场出口对冲了关税负面影响，其间中国对“一带一路”经济体、东盟的出口增速较高。出口商品结构持续优化，高附加值产品比重显著提高。贸易摩擦促使中资企业加快出海步伐，中国在全球的贸易地位持续上升，带动人民币国际化行稳致远。

特朗普政府再度上台，仍需稳健应对贸易摩擦升级风险。特朗普提议对中国所有商品征收60%的关税，对中国以外的其他国家出口到美国的商品征收10%的关税。若上述宣称落地，出口或将面临新的压力。但这一政策取向较为极端，对美国经济和通胀的冲击不容小觑，特朗普政府可能选择分步骤缓慢落地。

双循环、产业升级、安全发展、能源革命和中美博弈成为五大时代主题。中国经济结构持续优化转型升级，经济发展对房地产行业的依赖程度下降，制造业投资支撑作用不断增强，研发实力迈向全球前列，新兴服务业迎来黄金发展期，新动能新优势不断聚集增强。

展望未来，高质量发展将催生一系列经济新亮点，如新一代信息技术与人工智能、新能源与新能源汽车、低空经济、高端制造等。

风险分析

（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展可能不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）若经济金融化险进程不及预期，部分主体债务违约风险可能上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，中东地区形势紧张，美国政策不确定性较大，国际局势仍处于紧张状态。

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