（来源：东方红资管）
“Y”是我们管理的一类产品：养老基金Y份额，专为满足个人养老金投资需求开设的养老基金份额。
养老基金Y份额是个人养老金的重要投向（据人社部和Wind数据计算，截至2023年末，缴费金额24%的个人养老金投资于养老基金Y份额），随着个人养老金投资需求的逐步增长，对于如何更好地投资于养老基金Y份额的需求也越来越迫切。如果你对个人养老金投资还没有清晰的规划，不妨来看看几个简单的步骤，来助力你的Y份额投资。
第一步：制定全面的资产配置计划
个人养老金具备长期投资的特点，投资行为与退休年龄密切相关，根据生命周期理论，投资者在年轻时，养老金储备少，但未来预期收入积累高，投资期限较长，风险承受能力较强，因此可以投资较高比例的权益类资产；随着退休的临近，投资者养老金储备增多，但未来预期收入积累变少，投资期限变短，风险承受能力降低，因此权益类资产投资比例逐步降低。
东方红资产管理旗下养老FOF基金包括风险收益特征稳定的养老目标风险基金：积极型、平衡型、稳健型，以及与退休年龄匹配的目标日期基金。依据生命周期理论进行资产配置，投资者可以在距离退休日较远时选择积极型产品，在逐步靠近退休日时选择平衡型或稳健型产品。而对于不想更换基金产品的投资者，可以选择目标日期基金，比如东方红养老目标日期2045Y，就是专为退休日在2045年附近的投资者打造的自动进行资产配置调整的产品。
在该目标日期基金设计中，我们依据经济、人口、资本市场等要素制定了下滑曲线模型（与生命周期匹配的资产配置动态曲线），根据下滑曲线的设定确定权益类资产和非权益类资产的配置比例，预期风险与预期收益水平将随着时间逐渐接近目标日期而逐步降低。
表1 东方红资产管理旗下养老 Y份额基本信息
数据来源：Wind，数据截至2024.09.30，东方红资产管理。东方红养老目标日期2045五年持有Y的权益中枢及范围为下滑曲线对应的当前数据。
图1 东方红养老目标日期2045的下滑曲线模型
数据来源：基金招募说明书，东方红资产管理整理，数据截至2024.09.30。第二步：制定合适的定期投资计划
当前我国个人养老金制度对缴费者按每年最高12000元的限额予以税前扣除，也就是说缴费者每年最高有12000元的投资额度可以享受税收优惠，其投资行为与基金定投类似。在个人养老金制度推出的2022年底至今的市场环境下开展基金定投，特别是投资于高权益仓位的产品，需要克服在市场估值低位时的悲观情绪，敢于坚持逆向投资。虽然对于投资者而言，要做到这点并不容易，但实践证明，在市场估值低位时，坚持投资，能提升投资收益，改善投资体验。
我们以75%的沪深300指数+20%的中长期纯债型基金+5%的货币市场型基金，季度再平衡的方式模拟75%权益仓位中枢的FOF产品，假设自2023年开始将每年12000元的养老金投资税收优惠额度平均分配到每月，即每月1000元投资于该拟合指数，申购净值为拟合指数该月的平均净值，我们据此测算投资收益。测算结果显示，2023年至今，每月定投1000元拟合指数，总投入本金为21000元，能实现1741.72元投资收益，收益率为8.29%，不仅能实现较大幅度的盈利，而且高于期初一笔投入拟合指数的总盈利。从总资产走势看，在67%的时间内，月度定投于拟合指数的投资形式的总资产高于单次投资形式，能带来更好的投资体验。
表2 每月定投1000元拟合指数的组合表现
数据来源：Wind，数据截至2024.09.30，东方红资产管理。其中定投的内部收益率（IRR）为8.97%。图2 期初21000元资产单次投资与月度定投于拟合指数的总资产走势
数据来源：Wind，数据截至2024.09.30，东方红资产管理。第三步：制定匹配的仓位调整计划
对于大多数个人养老金的投资者而言，依据第一步和第二步的基本原则进行投资就能取得比较满意的长期回报。如果你不满足于此，希望能在不同风险收益特征的养老Y份额产品间进行适度的仓位调整，以期取得更优的投资回报，那么股债性价比模型可能是一个较好的决策依据。
股债性价比模型用于衡量股票和债券两类资产的相对价值，通过比较股票市场的预期收益率与债券市场的收益率来决定资产配置策略。通常选取沪深300指数市盈率的倒数表征股票市场的预期收益率，十年期国债到期收益率表征债券市场的收益率，二者相减表征股票和债券的相对价值。股债性价比高时通常表示股票相对债券更有价值，应该提高股票的配置比例，反之则应该降低股票的配置比例。如图3所示，2020年3月、2022年10、2024年2月和9月股债性价比大幅提升至高位，接近或突破5年均值+2倍标准差位置，表明股票相对价值突出，应该提高股票的配置比例，对应到个人养老金投资而言，应该加大积极型产品的配置比例。从结果看，在股债性价比大幅提升至高位时加大权益资产的配置比例能提升投资回报，比如上述四个时段都对应着沪深300指数的阶段性底部区域。
图3 2020年3月、2022年10、2024年2月和9月股债性价比接近或突破5年均值+2std
数据来源：Wind，数据截至2024.09.30，东方红资产管理。结语
总结来说，个人养老金是典型的耐心资本，具有长期投资的特点，投资者应该充分发挥其长期投资的优势，保持耐心，尤其是在市场估值低位时，要坚持投资原则，耐心等待市场均值回复。在进行个人养老金投资时，我们可以借助简单实用的步骤来制定全面的资产配置计划，合适的定期投资计划、匹配的仓位调整计划，以助力我们的养老Y份额投资。
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