时代的创新药投资已Turn on

（来源：鹏华基金鹏友会）

医药投资开启结构性新时代

9月24日，“一行一会一局”联合召开新闻发布会，发布政策组合拳后。沉寂了3年多的医药生物板块迎来了强劲反弹，可以从wind数据感受一下这轮反弹的力度：

短短5个交易日就收复了今年以来27.99%的跌幅，反弹幅度位列31个申万一级行业的第16名。

不禁有投资者发出这样的疑问——“跌跌不休”的医药生物板块终于要迎来曙光了？在得出结论之前，我们先来简单看一下医药行业在几轮牛市中的表现。

数据来源：wind。以上内容来源【浙商证券】《看多无忧——2024年四季度医药生物行业投资策略》，孙建、吴天昊、郭双喜、王帅。

从这里我们不难获得两点启示：第一，过往牛市行情来临时，医药板块往往能够凭借其自身的成长性比较优势，获得突出表现。第二，实际上每一轮牛市中，医药板块的驱动因素都不尽相同。

当下还是2019年-2020年那个“歌舞升平”的医药投资时代吗？

正如古希腊哲学家赫拉克利特的名言“人不能两次踏进同一条河流”，从投资角度，此时的医药生物行业已非彼时的医药生物行业，它已经不能直接简化成一个迷人的投资标签，当我们在谈论医药生物投资时，需要的是进一步追问具体是哪一个细分子行业。

光大证券就在其《医药生物行业|2025年投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角》报告中，明确提出——“综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力”。

从如下近3年创新药的表现来看，纵使其无法完全摆脱来自整个板块的情绪拖累，但是已经在不知不觉中成为这个医药板块结构性投资时代的题中之义之一。

数据来源：wind，指数过往收益不代表基金收益，也不预示未来收益，市场有风险，基金投资需谨慎。

创新药——政策buff加持的后起之秀

如果你是一名热爱阅读券商研报的勤奋投资者，你会发现“创新药”正在逐渐成为医药行业研报的高频词汇，而最直接的原因首先在于政策利好。

注：上表内容来源【浙商证券】《看多无忧——2024年四季度医药生物行业投资策略》，孙建、吴天昊、郭双喜、王帅。

从间接到直接，从宏观到行业，政策对创新药的发展形成多方位的支撑。

无独有偶，中国创新药产业经过多年发展，国际竞争力逐渐增强，正成为全球舞台上名副其实的后起之秀。不妨来看几组数据：

• 2005年起至今年9月底，中国创新药板块累计吸纳融资突破万亿。

• 2010年至2023年，中国IND的受理号数量翻了足足28倍。截至2024年8月，中国新药上市的数量达到910，这一数字接近美国的一半，在国际上位列第二。

• 截至今年8月，中国在研新药管线数量高达5380，在全球占比超过三分之一，略低于第一的美国（5397）。

• 截至2024年8月，中国FIC（First in class）新药管线数量为1762，位居全球第二，全球占比20%。

• 2023年底，中国新药海外交易的首付款超过了一级市场融资额（42.4亿美元vs40.9亿美元）。截至2024年8月，超出比例已扩大至35%（96.5亿美元vs71.3亿美元）。

数据来源：《看过这些数据，重新认识中国创新药》，医药魔方。

以上数据有力地说明中国的创新药已经站上了全球舞台，并得到了海外认可。换而言之，它不仅有政策支持，也是有自身的硬核实力。

创新药投资先锋——金笑非

在投资中有一句耳熟能详的话——“专业的事交给专业的人”，这句话放在创新药投资上再合适不过：第一，创新药学习门槛高；第二，创新药作为中国资本市场上的“年轻人”，尚未有符合中国实际情况的成熟投资模式可循；第三，行业beta效应比较弱，专注该领域需要具备挖掘alpha的能力和眼光。

这些特点决定了对于普通投资者而言，与其“费力不讨好”，不如将投资“外包”给专业投资者。在此，想给大家介绍一下创新药投资的拥趸——创新药投资先锋金笑非。

之所以称金笑非为创新药投资先锋，首先因为他能够先于市场主流观点看到创新药板块的投资机会，早在代表作鹏华医药科技2022年三季报中就提到了对创新药的青睐——“操作上，我们目前除了继续持续有消费类资产的白马外，在陆续往中药、创新药方向做布局”，并且在2023年初就旗帜鲜明地重仓创新药方向，把握住了2023年全年医药板块的主线，最终在黯淡的A股市场环境下实现了10.62%的净值增长，同期业绩比较基准收益率为-9.05%，位列同类第一。（业绩数据来源：鹏华医药科技2023年年报，排名数据来源：银河证券，日期截至2023年12月31日，标准为股票基金—行业股票型基金—医药医疗健康行业股票型基金（A类））

其次，他足够坚定，在投资上既敢于重仓也敢于坚持。根据金笑非代表作鹏华医药科技股票的半年及年报披露信息显示，自2022年底起其医药生物持仓中有超过一半聚焦在创新药领域。进一步看，有8只科创板创新药公司连续出现在2022Q4-2024Q2的年报及半年报中，这不仅体现出基金经理金笑非对创新药板块的笃定，也展现了其持仓的战略定力。

注：数据来源鹏华医药科技股票2022年报、2023半年报、2023年报、2024半年报定期报告。个股仅作示例，不构成投资建议。基金过往持仓不构成实际投资建议，不代表未来持仓，市场有风险，基金投资需谨慎。

正由于这样的投资特点，每当创新药行情来临，鹏华医药科技总能展现出较强的进攻性。今年2月至3月中旬的反弹，鹏华医药科技A的单位净值从2月5日的0.838元修复至3月18日的1.131元；4月下旬至5月初的反弹，鹏华医药科技A的单位净值从4月19日的0.9675元修复至5月6日1.1409元；9月末的极速拉升，其单位净值从9月23日的0.876元修复至9月30日的1.1037元。（净值数据来源：鹏华基金官网）

诚然，过去三年多医药行业熊市给予的伤害依然记忆犹新，部分投资者依然心有余悸。但正如苏轼在著名的《定风波·莫听穿林打叶声》中写道“莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行。竹杖芒鞋轻胜马，谁怕？一蓑烟雨任平生”，投资也和人生一样，难免遭遇风雨，重要的不是沉浸于过去如何，而是如何拥抱未来。

当新时代的医药行情来临时，你是否已经了解或者拥有一款医药投资的“利器”？

参考文献：

1.《看多无忧——2024年四季度医药生物行业投资策略》，2024年10月，浙商证券，孙建、吴天昊、郭双喜、王帅。

2.《医药生物行业|2025年投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角》，2024年10月，光大证券，王明瑞、吴佳青、黄素青、黎一江、叶思奥、曹聪聪、张翰予、张杰。

3. 《看过这些数据，重新认识中国创新药》，2024年10月，医药魔方。

4. 《关于创新药研究及投资的几点讨论》，2023年10月，雪石资产，雪石研究部。

风险揭示书及业绩综述，请滑动了解

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【金笑非业绩综述】数据来源：基金产品各季度报告，日期截至2024-6-30。鹏华创新增长一年持有A成立于2022-06-21，自成立以来总净值增长-13.12%，同期业绩比较基准收益率-13.20%。2022年、2023年、2024年上半年的净值增长率为0.25%、9.21%、-20.64%，同期业绩比较基准收益率为-7.27%、-8.24%、2.01%。鹏华创新增长一年持有C成立于2022-06-21，自成立以来总净值增长-14.53%，同期业绩比较基准收益率-13.20%。2022年、2023年、2024年上半年的净值增长率为-0.17%、8.31%、-20.96%，同期业绩比较基准收益率为-7.27%、-8.24%、2.01%。鹏华医药科技A成立于2015-06-02，自成立以来总净值增长-3.54%，同期业绩比较基准收益率-30.71%。2018、2019、2020、2021、2022、2023、2024上半年的净值增长率分别为-22.65%、46.91%、101.56%、-5.18%、-13.28%、10.62%、-18.05%；同期业绩比较基准收益率分别为-19.46%、24.96%、40.68%、-8.36%、-17.34%、-9.05%、-15.67%。鹏华医药科技C成立于2023-02-17，自成立以来总净值增长-18.64%，同期业绩比较基准收益率-26.27%。2023、2024上半年的净值增长率分别为-0.60%、-18.15%，同期业绩比较基准收益率分别为-12.57%、-15.67%。鹏华创新升级A成立于2021-06-18，自成立以来总净值增长-23.17%，同期业绩比较基准收益率-23.55%。2022年、2023年、2024年上半年的净值增长率为-15.94%、10.07%、-17.14%；同期业绩比较基准收益率为-15.36%、-8.24%、2.01%。鹏华创新升级C成立于2021-06-18，自成立以来总净值增长-24.99%，同期业绩比较基准收益率-23.55%。2022年、2023年、2024年上半年的净值增长率为-16.61%、9.18%、-17.44%；同期业绩比较基准收益率为-15.36%、-8.24%、2.01%。鹏华养老产业股票成立于2014-12-2，自成立以来总净值增长100.90%，同期业绩比较基准收益率32.99%。2019、2020、2021、2022、2023、2024上半年的净值增长分别为82.25%、80.70%、-6.76%、-21.06%、-15.74%、-21.00%，同期业绩比较基准收益率分别为29.52%、22.46%、-2.94%、-16.91%、-8.22%、1.56%。鹏华医疗保健股票成立于2014-9-23，自成立以来总净值增长61.30%，同期业绩比较基准收益率19.69%。2019、2020、2021、2022、2023、2024上半年的净值增长分别为56.20%、84.26%、-6.21%、-19.44%、-7.08%、-17.54%，同期业绩比较基准收益率分别为24.96%、40.68%、-8.36%、-17.34%、-9.05%、-15.67%。鹏华创新医药混合A/C成立于2024-5-28，截至2024-06-30，产品成立不满6个月，根据相关法规要求，不得登载六个月以下的短期业绩，因此此处未登载成立不足6个月的基金业绩。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金管理人管理的基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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