【万份红包】风急浪高，如何把握前进方向？

（来源：汇添富基金）

节前开始，A股突然走出了一波行情：9月下旬开始，上证指数节前连续9个交易日上涨，其中上证指数9月30日上涨8.06%，刷新2008年10月以来最大单日涨幅。横向对比9月的全球主要市场走势，在经历月末的快速拉升后，中国股市的几大宽基区间涨幅可谓遥遥领先。

9月全球主要指数涨跌幅

数据来源：Wind，2024/9/1-2024/9/30，指数历史走势不代表未来预期

但这过了一个节，早点开市的期待却遇到一盆冷水，10月8日，沪深两市成交额突破3万亿元，创下历史新高，但开盘即涨停的市场却高开低走收出一根长阴线，10月9月上证指数更是在2020年2月以来首次单日跌幅超6%。A股本轮启动原因何在，后市或将如何演化，且让小汇尝试分析一波。

数据来源：Wind，2024/10/8-2024/10/9，指数历史走势不代表未来预期

说起来，9月下旬的政策预期变化在很大程度上影响了市场的投资情绪，这些政策涵盖货币、地产、消费等诸多领域，也对市场的基本面、资金面预期均产生了较大影响。

1

货币政策方面

央行一是通过降准降息直接释放广义流动性，其中存款准备金率下调0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。同时，降低7天逆回购操作利率0.2个百分点，引导贷款市场报价利率和存款利率下行。

二是通过金融工具创新增加市场流动性，包括创设股票回购增持专项再贷款，引导上市公司和主要股东向银行贷款进行股票回购和增持；创设证券基金、保险公司互换便利，即抵押债券、股票ETF、沪深300成份股等资产从央行换入高流动性资产，且获取的资金仅能用于投资股票市场。流动性改善有望直接刺激股票购买需求，也是带来本轮预期改善的一个重要原因。

2

地产政策方面

政治局会议“止跌回稳”这一较为积极的表态向市场注入强心针。需求侧放宽贷款和购房条件，将二套房贷款最低首付比例从25%下调至15%，并强调“调整住房限购政策”，一线城市限购可能持续放松。

供给侧则加码助力收储，对于3000亿元保障性住房再贷款，央行支持从60%提高至100%。有助于降低地方国有企业或相关机构的融资成本，构建更完善的住房保障体系，也有望为房地产市场带来更大的支撑作用。

3

消费政策方面

存量房贷利率降息约50BP，降低居民付息压力约1500亿元，且运用央行中长期资金投放对冲银行息差压力，并未用存款利率调降对冲，真正体现金融让利消费。

在负债端的支付压力下降后，居民部门或将有更多资金投入消费。关于这一项直接增加居民“可支配”收入的政策，市场的反应也更为积极一些。

资料来源：《宏观深度报告：让子弹再飞一会——如何看待本轮政策宽松？》，浙商证券，2024/10/4

政策以外

其他基本面与资金面的因素也在逐渐好转

国家统计局公布9月制造业PMI，49.8的数值较前一个月上涨了0.7个百分点，也是今年4月以来的最高值，制造业呈现出一定的复苏态势。

年内各月PMI数据

数据来源：Wind，2024/1-2024/9

同时，美联储9月降息50BP，也对全球股市流动性产生了比较大的刺激作用，北上资金在9月30日、10月8日的成交总额分别达到了3569亿元与5101亿元，外部资金的活跃也对本轮行情具有一定的催化作用。

数据来源：Wind

听起来似乎一切都很美好，过节回来后为何会出现市场震荡呢，我们又应当如何看待近期的大幅波动呢？

一方面

由于本轮行情的出发点很大程度上源于政策预期改善，而提出政策方向-落地细则-产生效果往往会有一定的时滞性，在其中的待验证的“空窗期”难免会出现一定资金博弈。

就年内而言，像是近期在一些城市铺开且效果不错的家电补贴政策，包括上月讨论度极高的存量房贷下调政策，其实都属于前期重要会议精神的落地举措。这也意味着，从政策提出到实际反映于上市公司业绩可能需要经历数月甚至一年的时间，期间的等待期可能会让预期有所冷却，但实际上需求刺激的大方向却一直没有改变。

另一方面

虽然单日大涨往往被视为重要的行情节点，但在快速拉升后，市场由于资金止盈、调仓等原因出现大幅波动并不少见。

以A股上轮周期为例，2019年2月25日、2020年7月6日上证指数的单日涨幅均超5%，也同样都在数个交易日后出现过4%以上的大幅下跌，短期大涨后，市场经历调整消化也是一种比较常见的现象。

数据来源：Wind，2019/1/1-2024/10/9，指数历史走势不代表未来预期

上证指数历史上一共有77个交易日跌幅超6%，且在一轮周期中的头、中、尾部均有出现，但一般不会改变市场运行的大方向，即一轮周期的峰谷附近，市场的波动幅度反倒是相对较窄的。

数据来源：Wind，1991/12/19-2024/10/9，指数历史走势不代表未来预期

当然了，估值水平也是考察投资性价比的重要指标，毕竟面对同样的“商品”，大家肯定都希望以更便宜的价格买入。

从A股整体的估值水平看，经历前期拉升后，截至10月9日，万得全A指数市盈率回到了近10年的平均值附近，但考虑到经济复苏初期企业盈利水平往往相对较弱，如果以市净率为参考，万得全A指数的市净率仅位于近10年的14.09%分位点，仍然处于一个相对较低的位置，与2014年10月、2019年2月等股市周期的初期水平相当。

近10年万得全A指数与市净率走势

数据来源：Wind，2014/10/10-2024/10/9，指数历史走势不代表未来预期

当前，除了市场判断

投资标的选择也十分重要

考虑到近期市场大幅波动中，不同板块走势分化非常大，借助宽基指数参与或是一个相对稳妥的选择。

一方面

宽基指数成分股由不同行业构成，风险相对分散。

另一方面

宽基指数对于市场整体行情的反映往往更为直观，可以直接基于市场行情做出投资判断，省去了自己挑选行业的麻烦。同时，近年来机构对于宽基指数的重视度不断上升，像是去年以来“国家队”公告入场也常常会借道宽基指数，大额资金的需求对于宽基指数投资而言或许也是一重利好。

宽基指数中，代表大盘价值与小盘成长的这两个指数值得重点关注。

沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，反映沪深市场上市公司证券的整体表现。

这只指数估计是不少投资者的老朋友了，如果想盯住大盘，沪深300无疑是一个比较合适的选择。而在波动水平上，沪深300指数近10年的年化波动率也是上证50、中证500、中证1000等主流宽基里最低的，在这个大起大落的市场阶段或可帮助大家在一定程度上抵御风险。

数据来源：Wind，2014/10/10-2024/10/9，上证50、沪深300、中证500、中证1000的年化波动率分别为22.44%、22.31%、25.67%、27.87%

中证1000指数由全部A股中剔除中证800指数成份股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成，综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。

小市值公司的弹性相对更大，在行情初期往往有着更快的起跑反应，且中证1000指数当前10.98%的近10年市净率分位数水平，较代表大中盘的沪深300、中证500指数也相对更低，或可作为进攻之选。

数据来源：Wind，2014/10/10-2024/10/9

不过呀，这面对短期波动，将视线拉长其实也很重要，回顾历史，A股虽然整体向上但期间总少不得起起落落，如果能够采用定投等更偏向长期投资的方式，放长线，钓大鱼，或许也能收获更好的投资体验~

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