本系列研究旨在对沪港深美上市公司进行定量和定性研究，并予以护城河评分评级和模糊估值区间判断。建议关注评级为A级及以上企业，耐心等待它们估值具备吸引力的时刻。👉研究上市公司的步骤
上市公司研究-小米集团
目录：
1、图文透析 (投资的是企业而不是筹码)
2、估值探讨 (该企业当前值多少钱？)
3、投资简评 (投资该企业的策略思考)
以上三部分分别对应巴菲特在伯克希尔哈撒韦1996年大会上提出的投资中的最重要的三个理念，即投资股权、安全边际和市场先生。
壹
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营收结构分析
图文数据基于于去年年报和最新季报，单位：人民币，下同。
营收结构图
2023年末公司总营收2710亿，同比-3.2%，其中：
第一主营业务智能手机占营收比权重为58%，近三年同比增幅分别为：37%、-20%、-6%。
第一主营业务IoT生活消费品占营收比权重为30%，近三年同比增幅分别为：37%、-20%、-6%。
第一主营业务智能手机占营收比权重为11%，近三年同比增幅分别为：26%、-6%、0%。
2024年中报公司近四季滚动营收为3085亿，同比17%；
整体业务当前毛利率：22%；净利率：6%。
营收地域结构占比图
当前小米营收基本境内外各一半格局。
滚动近四季营收&归母净利润图
蓝色折线持续在绿色柱图上边及以上，显示净利润含金量高。
营收利润滚动增长态势，思考未来的延续性，思考小米汽车推出后营收和利润的滚动变化……
滚动近四季ROE和ROIC走势图
上图观察公司净资产回报率ROE的周期走势。ROE由低至高走上20%+为优，或稳健保持20%+为优。投入资本回报率ROIC港股只有年末值。
由于小米“硬件净利率不超过5%”战略，使得ROE难以持续较高。
年度营收及未来3年预测一览
观察营收利润增长的周期和持续性，
观察经营性现金流和净利润的对比，前者（绿色柱图）始终能够等于或大于归母净利润（红色柱图）为优。
2
环球可比公司市值&市盈率
环球可比公司市值Top6
数据来源：iFinD@Tradingcomps.com参照行业为“手机”的当前可比公司共计15家，当前时点该行业市值最高为美国的苹果公司，市值24.27万亿人民币（3.46万亿美元）。
该行业中位数市值94亿，中位数市盈率21倍。
小米集团 当前市值4792亿，位列第3位，市盈率25倍。
小米集团于2024年进入了汽车制造领域，按照新能源整车行业环球公司对比，小米市值位列4/35。
3
资产构成图
资产构成图1
观察各项港股科目占总资产的比例：比如关注不动产厂房和设备、应收账款和票据、现金及等价物、交易性金融资产、无形资产、商誉、存货等的比重，思考公司商业模式特点。
资产负债比率（24Q2）
公司负债占总资产比例【49%】；负债占净资产比例【98%】
无形资产+商誉占比【2.3%】
资产安全性指标
分别从七年均值和去年末值来观察该公司的资产安全性和资金流动性。
一般而言，各类负债占总资产比越小越好，无形资产和商誉占比过大会有减值风险，流动比率和速动比率分别大于2和1为好。
有息负债占现金比过大，需注意。负债是吧双刃剑，投资者需结合公司商业模式和商业周期相对衡量扩张机会和负债风险。
4
现金流分析
近四季滚动经营现金流净额
蓝色柱图持续平于或高于红色折线显示经营现金流充沛。
“3+1”指标判断净利润含金量
大家可以从均值以及去年度的值对照优秀和及格标准来看该公司的净利润含金量高低。战略重视有3-4个指标持续在优秀标准以上公司。
从上面的自动评判结果看：4优4不好。
5
研发及其他财务比率
近年研发费用（资本化处理）、研发占营收比图
关注公司研发费用持续投入的趋势，以及占营收比重的趋势，观察研发费用是否资本化处理（红色），及费用资本化处理的比例。资本化比例过大要防范产品开发失败的风险。
2023年末研发费用为191亿，占营收比为7.0%。
盈利能力&资本回报率
(战略关注以下四个指标持续在15-20%之上的企业)
战略关注净利率、ROE、ROIC指标持续在15-20%之上的企业；关注三个时段的趋势。详见：宏赫财务指标课程系列
毛利率为大厦之基，绝对值过小（低于25%）需谨慎对待。往往会耗费投资者较大的时间成本。
小米当前仍处于大规模投入期，尤其是进入汽车领域，因此资本回报率难以有质的的提升，公司经营聚焦为规模发展，提升毛利率和净利率。而小米的硬件净利率战略也使得公司ROE和ROIC难以提升。
6
杜邦态势分析
该公司近七年杜邦台式拆解，并与苹果公司对比：
所谓不比不知道，一比吓一跳，苹果的杜邦台式和ROE就是奇葩。
7
股东层面分析
实控人持股变化
最新季度持股基金数：102只，持股总市值45亿，占总市值的0.93%。
以上图表数据来源：iFinD&宏赫臻财整理
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贰
估值探讨
8
基本面评分评级、估值、投资综述
宏赫臻财上市公司投资价值评分涉及下图四大项评测，其中财务指标和现金流体现为纯定量分析评分；经营优势壁垒和存续周期性为定性分析量化得分，打分标准具体涉及企业①业绩增长②盈利能力③经营周期④现金流⑤竞争优势(护城河)⑥价值存续期⑦企业文化和管理等七项内容。
该公司综上所述具体得分如下：
……
（转自：宏赫臻财）
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