还没等到美联储降息落地，外资巨头（桥水）就大举撤出黄金ETF，接下来黄金投资该怎么办？
其实，大家不必过于恐慌，近年来欧美资金对金价影响力降低，且从长期来看黄金的配置逻辑并没有改变。
自2022年以来，欧美黄金ETF持仓持续流出，但金价却与之背离，不断走高，一定程度上欧美资金对黄金的定价能力下降。
资料来源：Wind，Bloomberg，中金公司研究部当前，亚洲资金对黄金的影响增大。世界黄金协会数据显示，亚洲地区基金流入黄金ETF约3.2亿美元，已经是连续第18个月实现流入（截至：2024.8.31）。
那么，黄金的定价逻辑到底是什么？未来会改变吗？
从黄金的属性看定价逻辑
一
黄金的货币属性
在古代，被广泛地当作货币使用。随着经济发展，黄金逐渐被纸币替代，但黄金的货币属性并未消失，各国央行选择储备黄金来为自己的货币作为信用背书。
国际上，黄金以美元计价，因此与美元指数存在密切的联系，二者通常为负相关。
当美元指数上涨，而黄金的内在价值保持不变时，黄金的价格往往会出现下调。反之黄金价格下跌。
数据来源：wind，中信建投，截至日期：2024.8.168月美国就业数据疲软，加剧市场对美国经济的担忧，叠加全球市场“去美元化”趋势，美元投资需求降低，美元指数有望下行，利好黄金。
二
黄金的商品属性
黄金的商品属性体现在黄金实物可用于工业生产、日常消费等。
商品价格受供需关系影响：若供给＞需求，则价格降低；若需求＞供给，则价格升高。
由于全球黄金开采及供应量较为稳定，影响金价的因素主要源于需求。近年来的金价上涨，主要是央行购买增加造成的。
资料来源：世界黄金协会，浙商证券研究所据世界黄金协会调查，各大央行认为，出于保护投资组合及分散投资风险的需要，黄金储备在未来12个月内可能将持续增加（资料来源：2024年二季度《全球黄金需求趋势报告》），这有望进一步支撑金价。
三
黄金的金融属性
黄金是无息实物资产，具有“零票息”特征。黄金的持有成本主要与实际利率挂钩（通常以美国10年期国债的实际收益率为标准）。
当实际利率下降时，利息收入减少，持有黄金的机会成本降低，黄金的吸引力提升，从而可能推高黄金价格。
反之，投资者则倾向于持有其他生息资产，黄金价格降低。
数据来源：wind，中信建投，截至日期：2024.8.16当前，美联储即将开启降息周期，未来美债利率走低，黄金吸引力升高。
四
黄金的抗风险属性
黄金是“硬通货”，长期价值较有保障，老话常说“乱世买黄金”。
每当经济不确定性增加、地缘冲突加剧等出现时，全球对于黄金的抗风险投资需求也会增加。
以恐慌指数与金价走势为例：当恐慌情绪极端升高时，后续金价往往会呈现上升趋势。
有时金价的上涨会延迟于恐慌情绪，如2009年前期出现一次恐慌情绪急速上涨，但金价上涨周期从2009年持续到2011年底。
数据来源：wind，中信建投，截至日期：2024.8.16，注：VIX的全称为波动率指数，也叫恐慌指数。当下黄金投资怎么办？
总之，从黄金的属性来看，长期金价依然存在支撑。
而且从资产配置角度看，黄金与其他资产相关性较低（相关系数均未超过0.4），在投资组合中加入黄金可以起到分散风险的作用。
数据来源：Wind，中金公司研究部，统计区间：2004.1.1-2024.4.26但短期来看，外资撤出黄金ETF，可能加大金价波动。
对黄金投资较为谨慎的投资者来说，若持有的黄金产品已经产生一定的回报，可以适当止盈，落袋为安。
对想要布局黄金的投资者来说，可以在短期金价下跌时，逢低通过黄金ETF进行配置，但要注意少量多次建仓，不要一次性花完手里的筹码。
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