对2024年下半年市场怎么看？基金经理观点大放送

2024年，权益市场持续波动，结构性行情凸显。相比之下，债券市场表现较好，尽管近期出现一定波动，但在美联储降息预期升温、资产荒等大背景下，债券市场或有望延续向好行情。展望后市，股债两市又将如何发展？近期光大保德信基金中报公布，快来看看基金经理们怎么说!

权 益

房 雷 

权益投资部总监、首席策略分析师、基金经理

在管产品：光大动态优选、光大景气先锋等

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对于下半年，我们认为宏观经济可能维持现阶段态势，但所面临的挑战或会有所缓解。今年上半年经济的挑战主要是来自于房地产市场，以及财政支出的放缓，下半年房地产对于经济影响或有望边际收敛，同时伴随着逆周期宏观政策的逐步落地，财政支出可能会有所加大，鉴于此，我们认为企业盈利或有望随着外部环境的缓解而逐步改善。就国内经济而言，后续关注点在于总量增长对于地产市场的逐步脱敏，而风险在于海外市场的衰退下行。

三中全会给中长期的国内经济发展指明了方向，以科技创新、先进智造为代表的新质生产力有望成为市场中期的关注焦点。下半年相比上半年的变化点在于：

0

1

海外关注点的增加；

0

2

国内逆周期政策预期的变化。

在此情况下，一些此前跌幅较大的内需板块优秀公司在下半年或有一定的修复机会，尤其是科技内需产业链的市场关注度可能会有所提升。结合当前市场估值水平处于历史低位水平，风险补偿处于历史高位，我们认为下半年A股的投资性价比值得期待。结构上，部分大盘龙头与红利类资产依旧呈现较好的盈利能力，而前期的主要成长赛道领域在经历了长达3年的调整后，中期视角看已经呈现一定估值优势。

如我们一直秉持的信念，我们对中国科技创新的发展十分有信心。

（以上观点来自于光大动态优选中报）

崔书田 

权益投资部基金经理

在管产品：光大新增长、光大中国制造等

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2024年7月第二十届三中全会，作出关于进一步深化改革推进中国式现代化的决定，提出构建高水平社会主义市场经济体制、健全推动经济高质量发展体制机制、构建支持全面创新体制机制等，发展新质生产力，推动高质量发展。

A股市场经历连续下跌，当前股票的整体估值水平较低，低估值则是长期投资回报的有利因素之一。

我们看好中国制造行业的中长期投资机会。自主品牌的电动智能汽车在国内份额逐年提升，在出口市场获得高速增长，带动产业链组团出海。高端装备的门类齐全，技术和市场都在实现从低端向高端的升级，传统行业供给格局有所改善，而机器人、低空经济等新兴领域将带来崭新的发展机遇。科技领域的人工智能取得革命性技术进步，可以大幅提高生产力，国内产业链有望在未来获得市场更多的关注。

（以上观点来自于光大新增长中报）

詹 佳 

国际业务部总监、基金经理

在管产品：光大先进服务业、光大创新生活等

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展望下半年，经济层面仍将保持总量稳健增长，结构逐步升级的态势。国内需求端有望逐步企稳，海外需求端可能延续好于内需的表现。

行业方面，消费服务行业或逐步走稳，制造业升级持续加快，新旧出口动能加速转换，科技行业有望出现更多改善生活品质的新产物，推动新质生产力加速发展。

长期来看，我国经济体量大、回旋余地广，经济发展向好的基本面没有变化。

（以上观点来自于光大先进服务业中报）

徐晓杰 

权益投资部副总监、基金经理

在管产品：光大健康优加、光大红利等

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24年上半年整体经济增速较好，GDP增速5.0%。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长6.0%；全国固定资产投资同比增长3.9%；其中扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.5%。社会消费品零售总额同比增长3.7%，其中城镇消费品零售额增长3.6%，乡村消费品零售额增长4.5%。

6月CPI同比0.2%，前值0.3%；核心CPI同比0.6%，CPI环比-0.2%。6月PPI同比-0.8%，前值-1.4%，PPI环比0.2%。

6月制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，与上月持平，制造业景气度基本稳定。6月非制造业商务活动指数为50.5%，比上月下降0.6个百分点，高于临界点，非制造业继续保持扩张。

中国6月出口（以美元计价）同比8.6%，前值7.6%；进口-2.3%，前值1.8%；贸易差额990.5亿美元。

2024年三季度市场可能继续演绎分化行情，我们重点关注趋势向上的板块，同时兼顾前期调整幅度较大的板块。投资策略上，我们会更重视估值与业绩增速的匹配度，按照优质量、稳成长、高分红的选股策略自下而上精选个股，力求为投资者获取长期可持续的超额收益。

（以上观点来自于光大红利中报）

马鹏飞 

权益投资部副总监、基金经理

在管产品：光大消费、光大睿盈等

一方面全球降息预期逐步升温，另一方面提振内需的呼声在提升，随着宏观货币及财政政策持续加码，在增强风险意识和坚守底线思维的背景下，出口有望保持稳健、内需有望持续修复；经济预期改善有望带来风险偏好提升。行业方面看好出口、和内需相关资产的修复。

（以上观点来自于光大消费中报）

林晓凤

权益投资部副总监、基金经理

在管产品：光大优势、光大国企改革等

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近期全球宏观经济出现快速的事件变化，美国通胀率下滑，7月非农就业数据超预期下滑，并大幅调低上月基数，日本首次加息等因素，导致原有交易逻辑出现变化，原有日元套利交易有所降温，全球进一步交易美衰退，外围市场下跌，vix指数上涨，油价下跌，大宗商品交易较复杂，离岸RMB反升。未来美月度数据或仍有可能反复，市场可能还需要一段时间降杠杆，再恢复和确认方向。

在现有全球宏观经济背景下，风险偏好普遍降低，个别市场也较难独善其身，人民币的升值要进一步延伸到人民币资产的上涨还需要一系列较强的宏微观条件。目前出海链现状下，细分政策落地有望加快，特别国债有望扩大范围和支持力度，但战略定力可能超出市场预期。

（以上观点来自于光大优势中报）

陈 栋

权益投资部基金经理

在管产品：光大银发商机、光大中小盘等

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展望下半年，美国公布的7月非农就业人口低于预期、失业率超预期，美联储年内降息预期提升，美元指数和十年期美债利率走低，国内汇率压力有望减轻、货币政策的潜在空间增加。日本央行在7月底开始了自结束负利率政策以来的首次加息，日元套息交易逆转，叠加北美的衰退预期演绎，海外市场波动加大。同时不确定性增强的外部因素或会对出海和出口逻辑构成一定影响。

出口预期转弱或会一并影响下半年国内经济的增长动能，可能会触发稳增长政策发力，内需的重要性有望提升，观察后续财政发债进展和力度。

市场方面，预计仍将以存量博弈、行业轮动为主，在低利率环境下，红利预计仍将受到市场较多关注。苹果引领的大模型和操作系统的融合展现出一定的应用潜力，后续值得关注。

（以上观点来自于光大银发商机中报）

王明旭 

权益投资部基金经理

在管产品：光大瑞和、光大智能汽车等

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2024年上半年A股市场先跌后涨，风格分化显著，银行、煤炭、公用事业、家电、石油等价值板块涨幅居前，计算机、零售、社会服务、传媒、医药等板块跌幅较大。风格的差异成为市场热议的主题。

当然，价值和成长并非对立，所谓价值股中有很多具备成长性，而成长股中也有很多缺乏价值。若能够摆脱既定思维，会发现目前确实有很多因素利好价值方向，如中国进入高质量发展阶段、美国通胀较强、大宗商品供给长期受限等等，应给予足够的重视。因此本基金在上半年适度调整了一些景气度偏低的成长股，并适当加仓价值行业，如有色、石油、交运等。

在成长方向中，我们对AI（尤其是算力方向）较为关注。之前市场对算力较为谨慎的预期逐渐得到纠正，由于大模型仍在快速迭代，巨头之间竞争激烈，算力需求或仍呈现一定持续性，因此报告期末我们仍然适当持有相关优质标的。

新能源的走势低于我们之前的预期，与之相对，电网板块的表现较强。二者的差异反映出电源投资和电网投资的景气度相对强弱。电网投资正处于国内外共振阶段，国内特高压和出海两个方向都不错。

新能源板块仍处于产能出清的过程中，未来的需求增速和企业的竞争优势并不容易看清，选股需要非常谨慎，我们看好一些竞争优势清晰的龙头和需求增速较高的个股。

（以上观点来自于光大瑞和中报）

唐钰蔚 

股票研究部总监助理、权益投资部基金经理

在管产品：光大研究精选、光大永鑫

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展望未来更长的2-3年，我们依然坚持认为从长期视角来看，中国权益市场中结构性低估资产依然存在，市场参与者结构愈发成熟，优质资产的稀缺性依然在，结构性投资机会不断涌现，权益资产在大类资产配置中依然非常值得重视。

具体展望2024年下半年宏观经济方面，我们认为国内经济韧性较强。2024年7月召开的二十届三中全会中强调坚定不移实现全年经济社会发展目标。

2024年下半年我们重点看好几大领域的投资机会：

01

医药及消费方向

老龄化趋势下，医药较多细分领域需求韧性强潜在空间大，同时国产替代和出海趋势也在较多领域呈现加速态势。消费方面，更加追求性价比追求情绪价值，是现阶段消费呈现出的普遍现象。创新、优质、高性价比的产品或服务供给是刺激新需求的较好途径。需求韧性更强的领域如食饮、教育、黄金、休闲娱乐，蕴含着丰富的投资机会。同时，关注供给驱动的智能车、MR、AI等领域的变化以及消费刺激政策的变化。

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科技创新方向

发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点。AI技术在全球范围内飞速发展，带来新一轮的科技产业变革和投资机会。

03

中国制造方向

二十大报告中明确提出“推进新型工业化，加快建设制造强国。”中国制造在越来越多的领域，逐步具备全球竞争力，进口替代和出海的成长趋势明晰，蕴藏着丰富的投资机会。逆全球化趋势下，安全成为重中之重，自主可控已经成为国家级别的战略方向，重要性不言而喻，计算机、半导体、医药、机械、军工、农业等自主可控领域都值得重视。

04

红利价值方向

高股息低波价值板块在过去较长的时期表现优异，在宏观经济没有大幅超预期背景下，也呈现一定的配置价值。从更长的投资维度出发，我们的选股思路更加聚焦价值成长，重点挖掘产业趋势向好，市场空间大，确定性较强的alpha个股投资机会。

（以上观点来自于光大研究精选中报）

苏 淼 

权益投资部基金经理

在管产品：光大精选

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2024年上半年，海外经济体的通胀压力逐步缓解，但是制造业PMI没有出现明显改善，目前美国十年期国债收益率下滑到4%左右，在美联储平衡就业和通胀的过程中，未来降息的可能性或会提升。

今年以来，国内经济运行总体稳定，但是也面临着一定挑战，目前中国十年期国债到期收益率已经位于2.1%附近。坚持高质量发展是中国式现代化的本质要求，也为未来的经济发展指明方向。

预计未来或会加快专项债发行使用进度，通过超长期特别国债支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，同时会持续推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。

对于股票市场而言，经济温和复苏到复苏启动阶段，分红回报高、经营稳定的资产具备更好的超额收益能力，另一方面，估值处于历史低位、业绩增长相对确定的优质成长股，尤其进入高成长期的科技类优秀企业，有望获得市场的关注。

（以上观点来自于光大精选中报）

                 固收

黄   波 

公司总经理助理、固收多策略投资部总监、基金经理

在管产品：光大增利、光大添益等

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上半年国内宏观经济总量稳健，结构上依然具有工业生产、制造业投资、基建投资、出口等亮点。在量稳中有进的状态下，价格保持了低位偏平稳运行，且工业品价格有一定回升。

我们认为下半年宏观经济整体上将保持偏稳健运行。在下半年加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措的顶层要求下，全年经济社会发展目标任务将得到较好完成。海外方面，我们认为，整体上，美国居民支出、政府支出增长的支持条件在下半年较难发生明显、全面的改变。但仍需密切跟踪与观察外部环境在下半年对全球市场情绪、风险偏好的影响。

债券市场方面，债券收益率曲线在上半年整体有所下行。短端1年国债和1年国开二季度末为1.54%和1.69%，下行约54bp和51bp。长端10年国债和10年国开二季度末为2.21%和2.29%，分别下行约35bp和下行39bp。信用债方面，1Y的AAA信用债二季度末收益率为2.02%，下行约56bp；3Y的AAA和AA的信用债季度末为2.14%和2.29%，分别下行约61bp和81bp。

股票市场方面，指数波动较大，交易相对拥挤、策略趋同的小微盘股表现较弱，央国企、大盘价值表现较优。“国九条”之后，上市公司回购与分红水平有所提升，“股东回报”受到市场关注，持续下行的利率水平也在资金端推动高股息标的的增持；与之相对的，市场缩量调整过程中，定价效率显著降低，中小市值公司表现较差。

展望后市，科技成长需更多关注业绩兑现的可能性，未来投资机会或更多依赖于流动性改善和风险偏好提升；顺周期板块中，更关注经济韧性下供需平衡表较好的品种，价格波动会带来交易机会；同时关注高质量发展背景下能够持续提供股东回报且盈利和估值能相匹配的公司。

（以上观点来自于光大添益中报）

李怀定 

信用纯债投资部总监、基金经理

在管产品：光大尊裕、光大睿阳等

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上半年经济整体呈现总需求相对偏弱、生产相对旺盛、通胀相对低位的局面，背后原因应该是受国际市场需求回升，国内财政产业政策集中发力等影响；分季度看，相比一季度，二季度内需复苏相对缓慢，居民消费仍偏保守、地产投资增速有所下降、基建投资总体进度较慢。上半年后期政治局会议提出加快财政支出力度、地产去库存等，并陆续出台了相关具体政策。但整体而言，政策效果得到完全反映仍需一定时间。

债券市场方面，上半年各类债券品种收益率整体呈下行趋势，其中资质相对偏弱的城投债，在地方政府化债政策推动下继续出现下行，长久期利率债在配置盘推动下也出现下行，但由于受到一些外部因素约束，长久期利率债期间出现一定的反复。

我们维持二季报的观点，尽管多项货币、财政以及地产政策陆续出台，但经济基本面回升仍相对温和，在多种外部因素叠加背景下，债券收益率中枢仍有进一步下行的空间，但因为当前绝对收益率水平较低，整体下行幅度可能会小于上半年和2023年全年走势。

（以上观点来自于光大睿阳中报）

内容来源：基金定期报告。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本材料不构成任何法律文件或是投资建议或推荐。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对上述基金业绩表现的保证，基金过往业绩表现情况亦不代表基金未来业绩表现。光大景气先锋、光大动态优选、光大中国制造、光大新增长、光大先进服务业、光大创新生活、光大红利、光大健康优加、光大消费、光大睿盈、光大国企改革、光大优势、光大瑞和、光大智能汽车、光大中小盘、光大银发商机、光大研究精选、光大精选及光大添益的产品风险等级为R3（中风险），适合风险评级C3（平衡型）及以上的投资者；光大永鑫、光大增利、光大尊裕及光大睿阳的产品风险等级为R2（中低风险），适合风险评级C2（稳健型）及以上的投资者，前述各基金产品在投资策略、投资范围、运作方式上或存在一定差异，在进行投资前，敬请投资者仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，并关注产品的风险等级与自身风险评级进行独立决策。

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