![来源:基民大厨](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/744/w1080h464/20240826/2da7-aa2a3ffc158d02f66f67d6d23b308ae7.png)
今年以来很多博主都在写美债基金,似乎美债基金已经成为一个确定会带来收益的品种,但是对美债基金的风险缺乏必要的认识。本篇文章笔者增加了关于美债基金风险的部分。
内容大体上有这么5个部分:
1、美债基金的收益来源是什么?
2、影响美债基金收益的因子是什么?
3、不同市场环境下美债基金如何变动?
4、美债基金的风险是什么?
5、美债基金有哪些,限额多少?
01
美债基金的收益来源是什么
美债基金作为一类重要的基金品类,收益主要源自三大方面:票息收入、资本利得以及汇率收益。
这三大收益来源共同构成了美债基金的投资回报基础,提供了多元化的盈利渠道。
票息收入是美债基金最基础的收益来源之一。票息是债券发行时约定的票面利息。这部分利息通常按照固定的利率和支付周期进行支付,为投资者提供了稳定的现金流。
在当前美债收益率处于历史高位的环境下,可以通过投资美债基金提前锁定较高的票息收入,从而获取相对稳定的投资回报。
资本利得是美债基金收益的另一个重要组成部分。它主要来源于债券价格的波动。在降息背景下,债券收益率的下降往往伴随着债券价格的上涨。
因此,持有美债基金可以通过在债券价格上涨时卖出债券来获取价差收益,即资本利得。
这种收益方式具有较大的不确定性,但同时也为投资者提供了获取超额收益的潜力。
汇率收益,对于以人民币份额发行的美债基金而言,汇率变动也是影响其收益的重要因素之一。
当美元升值、人民币贬值时,投资者持有的美债基金将获得汇兑正收益;反之,则会产生汇兑负收益。
因此,投资者在配置美债基金时,也需要关注汇率变动对基金收益的影响。
这里多说一句,一个国家的货币是升值还是贬值,取决于综合国力,包括经济实力,军事实力,科技实力,金融实力,从这个角度看,即便美元降息,美元的币值还是还是稳定的,至少在短期看是这样。
02
影响美债基金收益的因素是什么
在选择美债基金时,需要根据自身的风险承受能力和投资目标来确定合适的久期和类别。
久期选择。从利率角度来看,长久期债券对利率变化更为敏感,因此在降息周期中可能获得更高的资本利得。然而,这也意味着长久期债券在利率上升时可能面临更大的价格波动风险。
因此,对于风险承受能力较低的投资者来说,可以优先选择波动更低的短久期债券产品。
从长期视角来看,如果美国经济走弱且收益率确定下行,那么长久期品种的投资回报可能会相对更高。
类别选择。在债券类别方面,美国国债等利率债因其相对较低的信用风险而备受青睐。在降息周期中,这些债券的收益率下降幅度可能相对较小,但价格上涨的空间较大。
此外,投资级债在降息开启后也可能获得不错的收益。然而,对于高收益债而言,虽然短期内风险可控,但投资者需要特别关注美国经济走弱可能引发的违约率上升和信用利差走阔的问题。
从投资收益和安全性两个角度综合考虑,似乎选择利率债和高等级的信用债是比较稳健的方法,也是适合大多数人的方法。
03
不同市场环境下美债基金如何变动
美国经济硬着陆。如果美国经济出现硬着陆的情况,美联储可能会提前降息以刺激经济。这将为美债基金带来更多的资本利得机会。
然而,在这种情境下,美元贬值的风险也需要引起投资者的注意。因此,在配置债基时,应以长久期的利率债为主,并适当下调信用债的比例以规避潜在风险。
经济强劲或通胀回落不及预期。如果美国经济持续超预期强劲或通胀回落不及预期,则可能导致降息时点推后。这将使得美元和美债利率继续维持高位运行。
此时,投资者在配置美债基金时应降低久期以控制风险,并以中短期限的防守型配置为主。同时,也可以适度考虑信用挖掘以获取更高的收益。
对比全球各大央行,你会发现美联储的决策逻辑是比较好预测的,美联储的政策目标主要就是控制通胀,稳定就业。阶段性的会有一些政治因素的影响,但总体是稳定的,可预测的,有逻辑的,相对透明的。
从主观的角度说,未来一段时间,美国的通胀走高,经济增速下降,也意味着美联储必然会选择降息来应对。也就是说美国长久期信用债是第一选择。
美国的利率会降低到什么位置呢,也许是3.25%-3.5%之间,需要多长时间呢,需要看美国的通胀和就业数据。大概率在下一个总统任期之内,利率降会维持在3%左右。
我们购买的美债,如果到了合适的位置,其实就可以止盈卖出了,换成中国的股票基金,没有必要长期拿着美债基金。
04
美债基金的风险是什么
利率风险。尽管目前降息预期较高,但美联储仍有可能继续加息以应对通胀压力。这将导致美债收益率上行并引发债券价格下跌的风险。
因此,投资者在投资美债基金时需要密切关注美联储的货币政策动向以及市场利率的变化情况。
信用风险,部分美债基金可能投资于信用等级较低的高收益债以追求更高的收益。然而,这些债券的违约风险也相对较高。
因此,投资者在选择这类基金时需要特别关注其底层资产的投向问题以及发行主体的信用状况。
汇率风险。对于以人民币份额发行的美债基金而言,汇率风险是不可避免的。投资者需要密切关注汇率变动情况并采取相应的风险管理措施以规避潜在风险。
例如,可以通过选择具有锁汇操作能力的管理人进行风险对冲以降低汇率风险对基金收益的影响。国内只有大成全球美元债(QDII)A人民币(008751)多了汇率对冲,其他基金都没有对冲,至少从已经披露的信息上看不出来。
关于锁汇的问题,最近有很多朋友问我,我大概说一下,国内基金管理人发行的美元债产品,在进行货币兑换的时候,全部采用人民银行的人民币汇率中间价进行结算。人民币汇率中间价的市场波动,相对离岸人民币的市场波动要小很多。
1、从过去5年来看,人民币汇率处在逐步贬值的通道当中,中国的人民币跟出口关联较大,保持相对稳定,如果你认为未来中国的出口会下滑,人民币会继续贬值,就不需要锁汇。
2、如果你一定要用外汇期货去对冲,操作成本也不低,大约需要2%左右。5%的美债收益扣除2%的锁汇成本,剩下的收益就只有3%了,跟国内的短债基金差不多。
3、如果你是大户,可以通过香港走TRS(总收益互换)的途径投资美债,但是走TRS也需要支付不少费用,我有一个前同事去香港开了一家券商,可以操作TRS。如果你的投资金额在5000万以上。可以留言或者私信我。
05
美债基金有哪些,限额多少
好了,虚的东西就说这么多吧,下面说说25个美元债基金。这一次写的时候,我发现有些美债基金的申购限额又下调了,正好更新上去。
(01)
华夏大中华信用债A(002877)单日购买上限150元。投资范围是中国内地、香港、台湾、澳门上市的公司的债券。这其实不是一个美元债基金,而是一个泛中华债基。
对于这样的基金,投资价值其实跟兑换美元类似。在限额150元的情况下,完全没有买的必要。
(02)
富国亚洲收益债券(QDII)人民币A(008367),单日购买限额1000元。主投范围是亚洲国家或地区的政府或企业发行的债券。
从持仓来看,买了一把银行发行的美元债。
具体来看,有兴业银行的票面利率0.875%的美元债,招商银行的浮动利率美元债,浦发银行的人民币债券,光大银行的浮动美元债,工商银行的浮动美元债。
富国亚洲收益债券的价值跟华夏大中华信用债类似,只能起到兑换美元的作用。如果想买美债,这并不是一个好选择。
(03)
华夏收益债券(QDII)A(001061),单日限购150元。主投全球债券,从持仓看,持有的债券有首开集团下属子公司美元债,美国国债,万科,首创置业,招商局等企业发行的美元债。
基本都是票面利率3.25%-4%左右的中资美元债。华夏收益债券可以看成是中资地产的美元债,如果觉得房地产行业比较好,倒是可以购买。
(04)
易方达中短期美元债(QDII)A人民币(007360),单日限购1000元。从持仓来看,易方达中短期美元债的持仓主要以美国国债和知名企业的美元债。
比如:
US91282CJJ18是T-Note,4.5%,10年期
US91282CKE02是T-Note,4.25%,4年期
US24422EXM64是John Deere Capital Corp.的公司债,4.85%,4年期
US91282CHT18是T-Note,3.875%,10年期
USU09513JV24是BMW US Capital的公司债,4.9%,4年期
从我个人角度看,易方达中短期美元债是投资美债的必选项,虽然名称是中短债,看起来好像收益不够高,实际从持仓来看,配置的久期也足够了。
长期来看,易方达中短期美元债收益稳健,靠谱指数比较高。1000元的申购限额,可以通过日定投方式购买。
(05)
富国全球债券(QDII)人民币A(100050),单日限购1000元。从投资范围来看,富国全球债券主要覆盖的地方有:美国、香港、欧洲和亚洲等国家或地区。
从持仓看,有票面利率3.75%,4%,4.5%的T-note,还有票面利率1.375%的TIPS。这个TIPS其实是抗通胀债券,其本金会随着通胀率自动提高,以提高后的本金计算债券收益。
富国全球债券的特色就是投资抗通胀债券,这对投资人是一种非常好的保护。我们的本金会随着通胀而提升。对基民是非常友好的。
(06)
融通中国概念债券(QDII)A(005243)主投中资美元债,不限购。这个“中国概念”怎么理解呢。
大概有个两部分:
一是“中国概念”债券,即按照彭博定义,将国别风险(Country of Risk)定义为“中国”的债券,或满足以下四个条件之一者:
1)公司管理层所处地区为中国;
2)公司主要上市地点为中国;
3)公司主要收入构成来自中国;
4)公司财报货币币种为人民币;
二是含有“中国概念”债券的基金,即以前述“中国概念”债券为主要构成(占比最多)的基金。
从融通中国概念债券基金的持仓上看,有义乌市国有资本运营有限公司发行的2025年到期的美元债,票面利率4%。山东高速发行的美元债,票面利率4.3%。中化集团3%的中资美元债。
本质上,融通中国概念债券是历史的产物,主打的就是中资企业在美国发债融资。未来应该不会再有这样的历史机会了。
其实这些中资美元债基金的存在,有他的时代背景,2008年以后,美国开启了量化宽松政策,利率最低降到了0.25%。
当时中资房地产企业的盈利能力相当不错,以3%左右的票息去美国发债,受到了美国投资人的欢迎,也能帮助国内企业融资。
在这个背景下,从2010年开始出现中资美元债,2013年开始加速,2015年发行热情回落。核心原因是2015年因为国内降息,境内融资规模增加。2017年中资美元债再次升温。
其实说到底,发不发中资美元债,发多少中资美元债,对于发债主体来说,就是看哪里融资成本更低。对于债券投资人来说,就是看哪个债券的回报率更高。
(07)
嘉实新兴市场A1(QDII)(000342),单日限购1万元。主投新兴市场债券。我查了基金合同和基金招募说明书,“新兴市场国家或地区”所指的国家或地区主要包括:
中国、韩国、台湾、香港、新加坡、印度、土耳其、泰国、马来西亚、印度尼西亚、以色列、菲律宾、中东地区、南非、埃及、摩洛哥、俄罗斯、捷克、波兰、匈牙利、巴西、墨西哥、智利、哥伦比亚、秘鲁等国家或地区。
持仓的债券有美国的T-Bill,华融国际的美元债,票面利率5.5%,汇丰银行票面利率为8%的永续债,广州产业基金2.85%的美元债,美国国债,中国国债24国债02。
嘉实新兴市场债券的投资范围比较杂,比较广,更加看重区域经济特征,如果是从寻找高增长经济体的角度,购买嘉实新兴市场债券基金是比较合适的。
(08)
银华美元债精选债券(QDII)A(007204),单日限购1万元。银华美元债精选持仓当中的债券主要有利率1%,2.5%,5%的T-note,Bill等等。有点像是美国国债精选基金。
银华基金的额度相对充足,购买美元债基金,倒是一个不错的选择。公司升级了固收团队,业绩值得期待。
(09)
鹏华全球高收益债(QDII)(000290),单日限购5万。以前的基金经理是尤柏年,后来尤柏年卸任了。
如今尤柏年加入著名的范达基金(Vaneck)担任总经理。现在已经很难说清楚当时是谁的问题了。对于这样的产品,观望为主吧。
(10)
国富美元债一年持有期债券(QDII)人民币(003972),单日限购1000万元。投资范围主要为美元债,也可以配置少量美股,比如微软,台积电,谷歌等。
这个产品有点像是投资美国市场的低波固收+产品,而且有一年的持有期,如果中间出现汇率变化,不能赎回。需要仔细考虑是不是适合自己。
从基民角度来说,如果要主投美债的话,很显然这个有持有期的基金不是好选择。中美汇率的变量太多了,随时可能发生变化,最好开始买每日开放的美债基金。
(11)
博时亚洲票息收益债券A人民币(050030),单日限购5000元(多渠道合并计算),上次我写美债基金的时候限额还是50万啊,这降的也太快了吧。
虽然名称显示亚洲票息收益,但是实际持仓包括美国国债,还有亚洲企业的债券,包括中石化集团,中海油等企业的美元债。
(12)
华安全球美元票息债人民币A(002426),单日限购1000元。持仓里面都是一把的美国国债。算是个国债精选吧。
(13)
中银亚太精选债券(QDII)人民币A(008095),单日限购1万元。业绩比较基准为:彭博巴克莱亚太综合债券总收益指数收益率*60%+中债综合指数收益率40%。
主投亚太地区的债券,哪里叫亚太?根据亚太经合组织的官网披露的信息,亚太经合组织共有21个成员国,其中16个分布在亚洲太平洋地区,5个分布在南美和北美。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/292/w708h384/20240826/39e8-7719985a77a2a1da948ea4380e2fe5da.jpg)
根据披露的信息显示,中银亚太精选债券的持仓中,有华泰证券三年期的公司债,美国债券等,感觉上持仓重点不是特别突出。
既想要覆盖美国,又想要覆盖亚洲,第一大重仓债券居然是华泰的债券,这个有点奇怪,你从亚太的视角去看,难道华泰就是最好的一个吗,小人才疏学浅,这个我是真的有点看不懂。
(14)
中银美元债债券(QDII)人民币A(002286),单日累计限购1000元。基金经理同样是郑涛,这个产品比亚太精选债券更加正宗,也更加纯粹。是投资美债的理想选择。
(15)
鹏华全球中短债(QDII)人民币A(206006),单日限购1万元。投资于中短期债券的比例不低于非现金基金资产的 80%。
业绩比较基准:彭博巴克莱短期美元综合债券指数(Bloomberg Barclays Short-Term U.S. Aggregate Bond Index)收益率。
这个基金之前有过暴跌的历史,我们现在也无法分清究竟是尤柏年的问题还是鹏华的问题。对于这样的基金,以回避为主。
(16)
华安全球美元收益债人民币A(002391),单日限购1000元。主投美元债,对于债券品种和久期没有太多约束。
从实际持仓来看,持有的都是美国国债,有10年期票面利率4.5%的Bond,还有票面利率4%,4.125%,4.25%的三年期的Note。
从投资美债的角度看,华安全球美元收益债还算是纯粹吧。但是这个基金没有跑赢业绩比较基准,这也是靠谱指数下降的主要原因。
业绩比较基准为:95%×巴克莱资本美国综合债券指数收益率+5%×商业银行税后活期存款基准利率。
从持仓上看我看不出为什么跑输业绩比较基准。有哪位朋友知道可以分享一下。
(17)
海富通全球收益债券人民币(501300),单日限购100元。一个公募基金单日限购100元的意思很明确了,就是你们别买了,基金经理不需要你的资金。
业绩比较基准:90%×巴克莱资本美国综合债券指数收益率+10%×商业银行税后活期存款基准利率。
持仓当中是3.375%,3.5%,3.875%,4.5%的Note,票面利率4.375%的30年期Bond。从持仓上看没有什么大问题。但是业绩却是跑输比较基准的。从靠谱指数上看,是不支持购买的。
(18)
工银全球美元债A人民币(003385),单日限购100元。持有的大部分是note,少量的bond。
从基民的角度看,我们要选择一个基金,一个基本的要求是你要能跑赢业绩比较基准,然后第二步才是看谁比业绩比较基准领先的更多。
从这个视角看,工银全球美元债基金还值得花更多时间仔细研究。
(19)
大成全球美元债(QDII)A人民币(008751),单日限购1万元(多渠道累计)。大成全球美元债给我的好印象是跑赢了业绩比较基准。一个不好的印象是波动率有点大。这是靠谱指数得分较少的原因。
从持仓上看,除了持有美国的T-Bill之外,还持有国内的China National Chemical Corporation中化集团3%的中资美元债。建银投资的2.125%的企业债。北美中海油的6.4%的企业债,还持有国债。
从持仓上看,非常多元。不过这个距离跟纯粹的美债基金还有点不太一样。需要特别提到的是,大成多了汇率对冲。
汇率对冲是一件吃力不讨好的事情,大部分基金经理都不会做。因为做对了你不一定能提高多少收益,最多只是避免一点点汇率风险,但做错了却会遭受整个公司的指责。
合理的方式是基金经理负责尽可能的做好美债投资,汇率对冲就交给投资者自己处理了。投资者可以根据自己对汇率变化的预期做选择。
(20)
国泰中国企业境外高收益债(000103),单日限购30万元。高收益债券,也称为“垃圾债券”或“非投资级债券”,通常指的是那些信用评级较低,因此可能提供更高利息收益以吸引投资者的债券。
高收益债券指:
(1) 未达到 S&P 评级 BBB-级的债券。
(2) 或未达到 Moody’s 评级 Baa3 级。
(3) 或未经信用评级机构评级的债券。
这些债券由于信用评级较低或未获评级,具有较高的违约风险,但同时也可能提供相对较高的利息收益。
可是要想赚到这些收益非常难。垃圾债转黄金债的一个重要分水岭是公司能不能起死回生。如果公司倒闭了,你的投资就全部扔到水里去了。
全球著名的垃圾债天王迈克尔·米尔肯(Michael Milken)当时投资垃圾债获得成功的两个核心原因:
a、20世纪70年代初,美国经济正处于产业升级和调整的关键时期。传统产业面临衰退,而新兴产业如信息技术、生物科技等正在崛起。
这一时期,许多中小企业需要资金支持以进行技术创新和市场拓展。随着产业升级的推进,企业间的并购活动也日益频繁。
中小企业通过发行垃圾债券筹集资金,以“蛇吞象”的方式收购大企业,实现资产重组和规模扩张。
b、1971年8月15日,美国总统尼克松宣布关闭黄金窗口,即停止美元兑换黄金,这标志着布雷顿森林体系的正式瓦解。布雷顿森林体系崩溃后,美元不再与黄金直接挂钩,国际货币体系进入浮动汇率时代。
这一变化导致美元汇率的不确定性增加,基民开始寻求更高收益的投资渠道以抵御汇率波动带来的风险。垃圾债券因其高收益特性,吸引了大量寻求避险和增值的投资者。
但是,并非所有时候都适合垃圾债投资,大多数情况下,投资垃圾债的下场是很惨的。
你去看看鹏华全球高收益债券和国泰高收益债券就知道风险有多大了。也许你就知道为什么我觉得易方达中短债美元债靠谱指数高了。
(21)
南方亚洲美元债人民币A(002400),单日限购10万元。南方亚洲美元债的业绩比较基准非常简单:美元一年银行定期存款利率(税后)+2%。
以目前的数据来看,一年期美元存款利率大多维持在4.5%左右,恒丰银行,工银亚洲,富邦银行,渣打银行等大多在4%左右。
也就是说,按照这个业绩比较基准,我对南方亚洲美元债基金的期待是什么呢,就是你一年给我赚回至少6%的收益。
但是实际上呢,南方亚洲美元债近3年亏损了-11.08%。我就想问一个问题,如果你把钱拿过去存一年定期,会亏这么多吗。
从持仓看,其实还不错,都是头部企业发行的中资美元债。比如中行5%的美元债,中海油的美元债,国家电网的美元债。
(22)
广发亚太中高收益债(QDII)A(000274),单日限购1000元。业绩基准为:同期人民币三年期定期存款税后利率。
李耀柱是一位比较资深的基金经理。还管理另外一个产品:广发全球精选股票(QDII)人民币A(270023),我还特别看过这个产品,非常好。
就广发亚太中高收益债来说,换了6个基金经理之后,也许能稳定下来,也许不能,希望能稳定下来吧。
(23)
汇添富美元债债券(QDII)人民币A(004419),单日限购1000元。业绩比较基准:iBoxx美元债总回报指数(iBoxx USD Overall Total Return Index)收益率×95%+商业银行活期存款基准利率(税后)×5%。
按理说配置了美债的基金收益应该不会太差,但是依然没有跑赢业绩基准。可见基金管理的难度还是非常大的。
(24)
长信全球债券人民币(004998),单日限购1000元。看了这么多的美债基金,其中长信全球债券的基金经理傅瑶纯的季报观点是我比较认同的。
在目前的时点上,非常有必要采用哑铃策略。看长打短,两手抓两手都要硬。以应对越来越高的不确定风险。
配置方面,组合目前仓位以美国国债为主,久期选择上呈现哑铃分布,一方面通过对于短端美债的配置,为组合贡献收益垫;同时布局长久期美债,提升组合收益弹性。当前时点,我们对美债预期并不悲观,相较其他大类资产,美债对于降息延后的定价更为直接和充分;较高的票面收益和潜在资本利得机会,有望吸引长期资金的持续配置。
《长信全球债券(QDII)2024 年第 1 季度报告》
从持仓上看,配的都是一些note,bill,没有什么特别之处。长信全球债券的靠谱指数比较低,原因就是因为回撤比较大,波动率太高了。一个主投美债的基金不应该有这么大的回撤。
(25)
这是广发资管的产品,我之前没有跟踪过,看着业绩还行吧。中间有点回撤,还需要继续观察。
好了,25个美债基金讲完了。
这些基金里面,有主投中资美元债的,有主投美债的,有主投亚太的,还有主投高收益债的,有些基金运行非常稳定,有些还在摸索当中。
可以说各有特色。
梳理完之后,一个感受是,支撑观点的基础是数据,内容就隐藏在数据当中。当你仔细去一个个扒完每个基金的策略和持仓,得出自己的结论。
你会发现结论跟靠谱指数显示的结果是高度相似。
比如,易方达中短期美元债的靠谱指数比较高。实际你拆解出来看,依然是同样的结论。
我不知道投资美元债是不是一个好选择,也有人说当前时点购买国内股票是好时机。这个只能各取所需了。
一个总的原则是,谨慎购买,理性消费。
我把靠谱指数也一起贴上,供大家参考:
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20240627/655959900_20240627.png)
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起![新浪财经公众号 新浪财经公众号](http://n.sinaimg.cn/finance/72219a70/20180103/_thumb_23666.png)
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)