中加市场周报︱预期转弱，市场重回弱势震荡

上周A股主要指数均涨跌不一，情绪较低迷。

31个申万一级行业中，公用事业（2.82%）、交通运输（1.09%）居涨幅前二。综合（-7.41%）、轻工制造（-5.76%）和休闲服务（-5.65%）居跌幅前三。

A股主要指数周涨跌幅（%）

资料来源：wind；统计区间：2024/08/05-2024/08/09

申万一级行业周涨跌幅（%）

资料来源：wind；统计区间：2024/08/05-2024/08/09

宏观数据分析

7月进出口数据：出口3005.6亿美元，同比7.0%；进口2159.10亿美元，同比7.2%。出口数据不及预期而进口超预期。出口方面，交通运输部发布7月港口累计完成货物吞吐量环比回落超20%，出口商品数量萎缩严重是影响出口的主要原因。出口结构方面仍然是机电产品为主要拉动，农产品和轻工产品出口下跌。而进口同比增速大幅回暖主要受益于去年低基数和商品涨价（上游为主），后续看，美国相关限制政策压力有增无减，且其自身经济增速放缓拖累外需，出口的增长将会更多依赖一带一路国家。

7月通胀数据：CPI同比+0.5%，前值+0.2%，预期+0.3%；CPI环比+0.5%，前值-0.2%；核心CPI同比+0.4%，前值+0.6%；PPI同比-0.8%，前值-0.8%，预期-0.8%；PPI环比-0.2%，前值-0.2%。CPI超预期原因主要是食品价格上涨（如生猪和菜价）和旅游出行拉动。但需要注意核心CPI同比降至+0.4%，处在历史低位。核心CPI的主要拖累是耐用品和居住价格，显示地产对于内需拖累仍大。PPI方面，数据仍弱势，之前表现较强的大宗商品价格下降是主要拖累，而中游产业内卷仍严重，内需拉动任重道远。

股市策略展望

上周A股市场交易情绪偏低。从基本面看，目前内需仍弱，政策预期方面市场情绪再度转弱。从资金面看，上周外资净流出147.6亿元。其他方面新发基金及两融资金等依然偏弱，ETF数据由于“国家队”托市行为继续放量。

随着短期数据和流动性原因导致的外围市场剧烈调整逐渐平息和我国重要会议召开后经济支持政策频率降低，A股市场情绪上周重回弱势。在增量资金不足的情况下，交易政策预期的资金逐渐撤退，叠加依然偏弱的经济基本面，市场对一般性利好反应钝化而对利空反应较激烈，市场弱势震荡。后续，依然需重点关注国内政策出台（尤其财政）和美国降息交易（竞选形势不确定，降息交易的节奏会对我国财政政策节奏产生很大影响）两个方面，这两点会决定中长期的市场走向，需要根据这两方面边际变化适应市场风格，建议立足防守中抓市场结构性机会。行业上，对于偏防御的红利类行业，继续建议作为底仓配置一部分（避险逻辑未破，抱团效应仍在，不确定性来自于更详细政策后续的落地，继续建议配置有独特催化的能源公用、低估值银行和强避险属性的贵金属、或边际情绪转好如低估值建筑标的等）。而对于进攻性较强的多数标的，以寻找低位、确定性较好和情绪面强势的（混乱预期下产业政策决定进攻方向，作为政策支持确定性最高的方向，科技类标的在市场风向不稳定时结构性机会持续，且后续内外环境仍较支持，建议逢低配置以自主可控概念为首的优质标的。顺周期方面消费、地产链等方面后续仍有政策预期，根据政策和数据短期可波段参与但要注意交易节奏。出口链方面，高企的运价、美国经济数据边际走弱和地缘政治风险使市场对后续出口预期降低，需要加强关注个股alpha）配置为主。

债市：债市微观因素扰动加大，关注资金面情况

市场回顾与分析

一级市场回顾

上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为4161亿、2485亿和1230亿，净融资额为3310亿、1641亿和1180亿。金融债（不含政金债）共计发行规模1656亿，净融资额1303亿。非金信用债共计发行规模2863亿，净融资额751亿。可转债新券发行3只，合计发行规模21亿元。

二级市场回顾

上周利率呈V型走势。主要影响因素包括：大行卖债、债券市场交易行为整顿、海外资产价格波动、外贸数据等。

流动性跟踪

公开市场净回笼7598亿，央行周三暂停逆回购操作，资金有所转紧。本周税期、4010亿MLF到期与6446亿政府债缴款三重压力叠加，关注MLF续作及流动性情况。

政策与基本面

7月美元计价出口同比7.0%、不及预期，CPI同比0.5%、有所回升，PPI同比-0.8%、持平上月。高频数据来看：受高温多雨天气和资金不足影响，上周螺纹钢产需均大幅下滑。

海外市场

美国ISM非制造业PMI与首申数据缓和衰退担忧，海外风险偏好回升。最终10年美债收盘3.94%，较前周上行14BP。

债市策略展望

近期央行态度、资金面等微观因素对债市的扰动加大，一方面大行连续抛售国债，另一方面货政执行报告多处提及长债利率风险，10年国债2.1%、30年国债2.3%的利率底部暂时或难以被突破。不过债券面临的宏观环境仍然偏利好，50年特别国债招标结果显示资产荒格局没有发生根本性变化。出口环比连续几个月低于季节性均值水平，虽然美国补库周期尚未结束，但未来一段时间美国政治的不确定性或强化市场对出口持续性的担忧；7月通胀数据显示耐用消费品与投资链工业品价格仍然偏弱，需求不足的经济堵点亟待解决。短期需要密切关注流动性的变化，本周税期、MLF到期、政府债缴款需求叠加，资金利率或有所上行。转债方面，近期随着转债退市聚光灯个券的进展不断演绎，对于信用风险的担忧有所释放，转债指数在震荡期表现出一定的韧性，关注后续权益市场预期的变化。

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