【公司研究】玉龙股份 601028

上市公司研究

护城河评级-玉龙股份

目录：

1、图文透析 (投资的是企业而不是筹码)

2、估值探讨 (该企业当前值多少钱？)

3、投资简评 (投资该企业的策略思考)

以上三部分分别对应巴菲特在伯克希尔哈撒韦1996年大会上提出的投资中的最重要的三个理念，即投资股权、安全边际和市场先生。

壹

图文透析

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营收结构分析

营收结构图

2023年末公司总营收24.2亿，其中：

第一分类业务黄金营收12.6亿，权重为52%，近三年同比增幅分别为：-7%、6%、-15%；当前毛利率13%。

公司目前已经剥离非矿业贸易业务，未来战略是“黄金矿产和新能源新材料矿产”双轮驱动战略，专注黄金、铜等战略矿产，同时在钒、石墨等新能源新材料领域形成资源优势，做精矿业、厚植资源。

因此以上产品分类图参考意义有限，投资者还要关注今年中报甚至年报出后的分类图。

整体业务当前毛利率：41%；净利率：17%。（已反映了剥离后的结果）

主要业务阐述@2023年报：

2023报告期内，公司主要从事黄金贵金属采选及大宗商品贸易业务。

1、 黄金贵金属采选业务

黄金贵金属采选业务由公司全资子公司 NQM 公司持有的位于澳大利亚昆士兰州境内的帕金戈金矿开展。

2、 大宗商品贸易业务（2024年计划坚决出清）

营收地域结构占比图

观察各项主营业务占营收比例，思考公司营收的多元性和反脆弱性，国内和海外的营收占比趋势等。

同样此图由于大宗贸易业务将出清参考意义有限，2024年年报更有意义。

滚动近四季营收&归母净利润图

近三年逐季滚动，公司2024中报披露时间：240830

绿色折线接近或高于蓝色柱图上边，显示营业收入含金量高。

蓝色折线持续在绿色柱图上边及以上，显示净利润含金量高。

以上两图中的每一根柱图意味着以此季度为终点前推四个季度的营收和净利润，即：每个季度滚动的年营收和年净利润，所以尽管是已经发生的业绩，但滚动看对未来趋势或有所窥探。

营收图看以前很多是由于大宗贸易业务，但该业务一直毛利率和净利率都是个位数，因此看似强大的营收很难获利，公司2023开始战略计划至2024年坚决出清贸易类业务，因此2023年营收大幅减少，但净利润维持规模。转型后的公司盈利能力提升，价值有重估需求。

滚动近四季ROE和ROIC走势图

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