固收篇 | 2024年二季报核心要点新鲜送达

导言

兴业基金旗下各只基金的2024年第二季度报告火热出炉。小兴来为您一一解读，干货满满。

（以下内容均摘自各基金二季报，具体可至兴业基金官网查询完整版）

腊博

兴业定开债券等产品基金经理

2024年第二季度债券市场影响事件较多，但总体收益率仍处下行趋势，曲线普遍下行30BP左右，信用利差持续收窄，超长国债下行幅度最少，期限利差也在第二季度逐渐向正常化恢复。地产政策方面，5月份出台新政，央行设立3000亿保障性住房再贷款，以及首付比例和公积金贷款利率下调，并取消房贷利率政策下限，新政出台后房地产市场短期恢复，结构上二手房活跃度好于新房，但房价仍未好转。5月份财政部启动特别国债发行，但发行计划平缓，供给带来的冲击小于预期。地产政策和特别国债发行由于市场均有提前预期，对市场的影响较小。经济总体融资需求仍然偏弱，“资产荒”的逻辑持续演绎。

报告期内，本基金久期和杠杆随市场环境进行调整，年初以来组合保持较高的久期水平，6月初久期有进一步提升，未来也会根据基本面、收益率水平、信用利差状况等多方面综合考虑，持续优化组合的资产配置。

丁进

兴业机遇债券等产品基金经理

报告期内，国内经济基本面复苏有所放缓，房地产行业整体未见好转，5月份地产政策出现重大调整之后，销售降幅有所收窄。居民消费温和复苏，节假日数据和618数据未超预期。出口偏好，进口数据疲软，随着美国和欧盟新的贸易关税启动，未来的出口压力加大。物价仍处于低位水平，实体经济融资需求低迷，居民加杠杆意愿弱。海外美联储降息预期有所回落，但高利率对于经济拖累逐步显现，下半年若降息启动对于全球风险资产有较好的支撑。国内大类资产表现分化，债券资产继续上涨，权益资产5月中下旬以来明显回落，黑色金属二季度小幅反弹，低波红利类资产继续领先。7月份第二十届三中全会召开，有望为未来的经济发展和改革指明方向。组合维持中高仓位的权益资产，医药、TMT、新能源、家电、公用事业等板块均衡配置。结构上小幅增加医药和电子板块市值。可转债仓位维持，操作上减持部分高价银行和公用事业类转债。债券资产久期维持中等，受益于债券和可转债资产上涨，净值上涨。

唐丁祥

兴业福益债券等产品基金经理

报告期内，外围方面，经济和通胀具有韧性，美联储降息预期摇摆；国内方面，经济复苏斜率放缓，经济总体仍呈现“有效需求不足、社会预期偏弱”特征，实体经济融资需求偏弱，叠加“手工补息”叫停等因素，经济活跃度进一步走低，物价以低于预期的方式缓慢修复。地产政策进一步放松，房地产销售在低基数基础上有所改善，但依然呈现“以量换价”特征；尽管货币宽松政策未落地，但降准降息预期持续存在。

债市方面，二季度资产荒行情继续演绎，绝对收益率水平下行至历史低位，曲线呈现牛陡走势，信用利差进一步压缩至历史低位。央行对长端和超长端利率过快下行的预期管理有效控制了下行的节奏，10Y国债最低下行至2.2%附近，波动区间为[2.2%,2.38%]；资金面宽松的现实带动中短端利率下行相对显著，1YNCD突破2%关键位置至最低1.96%；“存款”搬家促使信用债配置需求进一步释放，中长期信用债收益率下行显著；受风险偏好下降，可转债则随着权益资产先涨后跌，二季度中证转债指数小幅上涨0.51%。

报告期内，综合经济基本面、资金面、估值与供求等因素，组合总体维持中性偏积极操作，灵活控制久期和杠杆，关注骑乘、个券的交易行机会。

伍方方

兴业添利债券等产品基金经理

 报告期内，债券收益率总体震荡下行，收益率曲线陡峭化下移。外围环境比较复杂，美国降息节奏预期反复，欧洲部分央行启动降息等宽松政策，10年美债收益率在【4.20%，4.70%】震荡，美元指数震荡上行至105.3附近，美元兑人民币上行至7.27附近，人民币汇率压力仍在。国内经济波浪式修复，有效需求仍显不足，通胀水平低位运行。4月下旬，10年和30年国债分别逼近2.20%和2.40%的历史低点，收益率曲线平坦化，央行及时提示关注长端债券风险，此后长端债券收益率窄幅震荡，中短端债券收益率下行幅度较大，收益率曲线形态有所修复。

报告期内，本组合严格把握债券的信用风险，配置上以中高评级信用债为底仓，抓住利率债波段机会，总体上根据市场情况和负债端情况相应调整组合久期和杠杆水平。下一阶段将在严防信用风险的前提下，力争组合安全性和流动性的有机结合，为投资者获取稳定的投资回报。

刘禹含

兴业90天滚动持有短债等产品基金经理

二季度债券市场继续延续牛市行情，整体表现为在基本面偏弱、“手工补息”叫停银行存款阶段性流向理财和基金等非银机构和整体配置力量较为充裕的背景下票息策略进一步演绎，信用债表现优于利率债，信用利差进一步压缩，多数信用债收益率曲线下移超过30bp，个别期限品种甚至超过50bp，超长端利率债情绪有所降温，期限利差有一定走阔，利率债10Y-1Y利差走阔至67bp，30-10Y利差小幅走阔至22BP，30Y国债收益率仅下行接近3BP，1Y大行同业存单从2.23%下行至1.96%，显著低于MLF同时与资金价格利差显著收窄至历史相对低位。

报告期内，组合资产配置以中高评级信用债为主，根据市场情况灵活调整久期和杠杆水平。

蔡艳菲

兴业一年持有期债券等产品基金经理

报告期内，海外方面，经济和通胀具有韧性，美联储降息预期下降；国内方面，经济复苏斜率放缓，经济总体仍呈现“有效需求不足、社会预期偏弱”特征。地产政策进一步放松，房地产销售在低基数基础上有所改善，但依然呈现“以量换价”特征；尽管货币宽松政策未落地，但降准降息预期持续存在。

债市方面，二季度资产荒行情继续演绎，绝对收益率水平下行至历史低位，曲线呈现牛陡走势，信用利差进一步压缩至历史低位。央行对长端和超长端利率过快下行的预期管理有效控制了下行的节奏，10Y国债最低下行至2.2%附近；资金面宽松带动中短端利率下行相对显著，1YNCD突破2%关键位置至最低1.96%；“存款”搬家促使信用债配置需求进一步释放，中长期信用债收益率下行显著；受风险偏好下降，可转债则随着权益资产先涨后跌，二季度中证转债指数小幅上涨0.51%。

报告期内，继续优化组合持仓结构，以1-3年信用债为底仓，杠杆控制在130%附近。适度参与可转债资产，仓位小幅上行。

风险提示：本文摘自兴业基金管理有限公司旗下基金2024年第二季度报告，本材料仅供宣传，不作为任何法律文件，也不构成任何法律承诺，详情以具体基金产品合同等法律文件为准。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金并不构成基金业绩表现的保证，请认真阅读产品《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等文件。请关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评并根据自身风险承诺能力购买与之相匹配的风险等级的产品。基金有风险，投资需谨慎。

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