医药周周观 | 马君：全链条支持政策持续催化，医药酝酿反弹行情|银华_新浪财经

银华基金基金经理马君

上周全指医药卫生指数上涨2.19%，上证综指上涨0.37%，医药大幅跑赢上证综指。从行业板块看，中信一级行业中，上周跑赢上证综指的行业主要有农林牧渔、食品饮料、国防军工、非银行金融、电力设备及新能源、医药、交通运输、银行等行业。

上周A股小幅震荡，成交额较上上周略微减少，医药作为今年以来滞涨的板块开始有所表现，虽前两个交易日略跑输大盘，但后三个交易日大幅跑赢。

国内宏观政策方面，党的二十届三中全会公报发布，对进一步全面深化改革做出系统部署。会议公报围绕中国式现代化目标展开，是十八届三中全会的延续和深化。经济体制改革注重“公平”，同时通过全面深化科技、教育、人才体制等改革，提升国家整体创新能力。二季度我国GDP增长边际放缓，金融、消费等第三产业是主要拖累。6月我国经济数据表现分化，工业生产与制造业投资偏强，消费需求偏弱。

海外方面，美联储褐皮书表示受大选、国内政策、地缘政治冲突和通胀等多方面不确定性影响,美国经济增长预期放缓，美联储降息预期也较为充分，上周三纳指开始回调。

上周医药内部轮动较快，市场似乎在演绎悄悄关注医药的行情，医药内部估值低的细分子行业都有上涨，而质优龙头及业绩确定性强、产品管线有可能有催化的个股上涨幅度更多些。

从市值风格来看，上周全周上证综指虽然涨幅不大，但大盘风格反弹明显，沪深300指数整体上涨1.92%、创业板指数整体上涨2.49%，医药内部也体现了这个特点，500亿以上市值公司较300亿以下市值公司涨幅更明显。而从细分子行业来看，上周跑赢全指医药卫生指数的细分子行业有疫苗、血制品、医美、中药、CXO等，显示了超跌板块反弹更多的特点。

疫苗是今年以来下跌最多的医药细分子行业之一，一方面产业层面需要消化前几年业绩的高基数影响，另一方面，继HPV疫苗渗透率达到一定阶段且竞争即将愈加激烈后，疫苗产业目前还未出现市场空间大、产品力强、销量爬坡快到让资本市场眼前一亮的大单品，去年资本市场比较关注带状疱疹疫苗，但在今年交易量持续萎缩的行情下，没有超预期的销量爬坡就无法带来股价上涨。

二级市场一直在下调对疫苗板块的估值和预期，目前已经将对未来的悲观情绪宣泄到较为极致的状态，如果后续基本面不再出现低于预期的情况，市场的价格发现机制大概率会带来一定程度的估值修复。

化学原料药板块整体虽然上周涨幅不大，但是维生素板块的相关公司股价有较大幅度上涨，原因是维生素价格继续上涨，之前周报我们提到维生素价格上涨带来原料药相关公司股价上涨，那一波上涨只是维生素价格底部徘徊很长时间后的小幅修复，之后市场观点有所分歧，到底维生素价格继续底部盘整还是继续修复，市场博弈氛围较浓，经过一段时间休整之后维生素价格再度开启上涨，于是相关公司股价也大幅上涨。化学原料药公司有些类似于化工企业，产品价格和产能格局给企业盈利带来较大的弹性，业绩弹性带来股价弹性。

最后聊一下医疗器械板块，这是除创新药之外，我们三季度看好的，业绩低基数、空间较大的院内板块。上周虽未跑赢全指医药卫生指数，但部分公司股价表现也是可圈可点。

7月19日，国常会决定统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新。
7月21日，新华社发布《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，要求抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化医疗装备等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用。

政策对医疗设备、创新药的全链条支持今年以来一直在推进，目前来看龙头公司的利润也一直在预期内，稳健经营走向产业升级，大概率是目前产业发展阶段更为稳妥的方式。

（指数过往表现不代表基金未来收益）

（本文资料来源：Wind,20240719）

关联产品

（广告）

▶创新药ETF（159992）

▶港股通医药ETF（159776）

▶港股创新药ETF（159567）

▶银华医疗健康量化A/C（005237/005238）

▶中药50ETF（562390）

马君履历，硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理股份有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2021.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A （2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、农业 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金经理。

现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济 ETF（2020.9.29起）、银华中证 5G 通信主题 ETF 联接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业 ETF 发起式联接 A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、银华上证科创板100 ETF（2023.9.6起）、银华国证港股通创新药ETF（2024.1.3）、银华中证500质量成长ETF（2024.4.25起）。

风险提示：基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。