【公司研究】中金黄金 600489

上市公司研究

护城河评级-中金黄金

目录：

1、图文透析 (投资的是企业而不是筹码)

2、估值探讨 (该企业当前值多少钱？)

3、投资简评 (投资该企业的策略思考)

以上三部分分别对应巴菲特在伯克希尔哈撒韦1996年大会上提出的投资中的最重要的三个理念，即投资股权、安全边际和市场先生。

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图文透析

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营收结构分析

营收结构图

2023年末公司总营收612.6亿，其中：

第一分类业务黄金（自产金）营收318亿，权重为52%，近三年同比增幅分别为：-7%、6%、-15%；当前毛利率13%。

第二分类业务黄金（自产金）营收178.7亿，权重为8%，近三年同比增幅分别为：13%、16%、20%；当前毛利率57%。

整体业务当前毛利率：13.8%；净利率：5.3%。

主要业务阐述@2023年报：

黄金、有色金属的地质勘查、采选、冶炼的投资与管理；黄金生产的副产品加工、销售；黄金生产所需原材料、燃料、设备的仓储、销售；黄金生产技术的研究开发、咨询服务；高纯度黄金制品的生产、加工、批发；进出口业务；商品展销。公司的核心产品为黄金，其中黄金系列产品包括金精矿、合质金和标准金等。其他产品主要包括铜、白银和硫酸等。

营收地域结构占比图

观察各项主营业务占营收比例，思考公司营收的多元性和反脆弱性，国内和海外的营收占比趋势等。

滚动近四季营收&归母净利润图

近三年逐季滚动，公司2024中报披露时间：240830

绿色折线接近或高于蓝色柱图上边，显示营业收入含金量高。

蓝色折线持续在绿色柱图上边及以上，显示净利润含金量高。

以上两图中的每一根柱图意味着以此季度为终点前推四个季度的营收和净利润，即：每个季度滚动的年营收和年净利润，所以尽管是已经发生的业绩，但滚动看对未来趋势或有所窥探。

黄金股属于原材料-有色金属行业分类，经营利润和国际金价走势相关性较大。投资者在传统的企业分析估值体系外，还需要思考东西文明对弈下的宏观经济走势。中金黄金由于同时经营铜等其他金属，净利润波动周期性没有山东黄金那么强。

滚动近四季ROE和ROIC走势图

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