宏观展望：
海外方面，6月美国通胀回落，零售数据显现韧性。降息预期快速攀升，宽松交易开启，美债利率回落有底，仍可能在4%以上偏高位震荡。
国内方面，24Q2 GDP增速略低于预期，6月消费偏弱，地产小幅改善，出口和基建偏强；6月社融、信贷增速回落，企业和居民中长贷同比少增，等待融资需求修复。三中全会指出高质量发展的主要任务，提出深化财税、金融体制改革。
A股
A股方面，受制于弱内需与市场提前交易Trump重新上台，A-H资产表现偏弱。从公募行为看，公募二季度大幅加仓电子，减仓食品饮料。短期结构重点关注中报超预期方向，规避Trump交易受损的出海链。
港股
港股方面，近期海外降息预期升温、美债利率回落有利于提振港股估值；从中期视角，港股延续上行态势要依赖于国内经济实质性回暖。
美股
上周美股震荡下行，降息交易、特朗普交易以及即将到发布的Q2财报的盈利指引为市场增加了各种不确定性。科技股在美国限制芯片、微软和CrowdStrike系统故障等事件催化下回调。7月褐皮书显示，尽管整体经济活动仍保持积极，但也观察到更多放缓迹象。
目前CME显示的降息预期没有太大变化，依然是9月开启降息，全年预估2.5次左右。北京时间7月22日凌晨拜登在意料之中宣布退选，哈里斯可能接替为民主党总统候选人，美国总统竞选再生波折，继续关注市场是否会强化“特朗普交易”。
债券
债券方面，近期经济和金融数据都较为疲软，经济基本面依然利于债券市场。央行虽然频频释放出鹰派信号，但在巨大的经济基本面压力之下，本周一依然选择了调降OMO和LPR利率。在当前时点，货币政策无法解决经济所面临的问题，目前要延缓经济的下行压力，必须要依赖于财政政策。我们认为，在财政刺激显著发力之前，债市调整的压力不大。
上周拜登宣布退选，特朗普胜选的概率进一步增高。在中美博弈的大背景下，外部压力对政策的影响可能会显著增大。我们认为，海外压力的增大可能是财政刺激加码的触发因素，在此之前，债市调整的压力不大。
原油
原油方面，全球经济韧性支撑原油需求，叠加低库存、紧供给，油价或延续偏高位震荡态势。由于能源政策取向差异，美国大选可能带来油价波动加剧。
黄金
黄金方面，过去的一周里，随着美联储官员暗示距离降息更近一步，市场预期在上半周持续升温，美债收益率和美元指数回落使贵金属走强金价创历史新高。然而随后美国部分经济数据保持韧性，欧洲央行决议维持按兵不动，美国总统大选等宏观政治因素对市场扰动，多头资金高位止盈使贵金属冲高后持续回调。国际金价周初在2400美元上方涨势进一步扩大周中收盘创下2468.5美元的历史新高但随后持续回调一度跌至2400美元下方，收盘价为2400.59美元/盎司，当周累计跌0.42%。
在上周金价涨势如火如荼之际，官员及组织发表的不应降息言论亦令近期基于宽松预期升温而不断加码的黄金市场出现一定获利了结。截至7月16日，CFTC黄金期货管理基金投机持仓净多头为184532手，持仓较上周增加27065手，无论是边际持仓增速还是净多绝对水平均处于历史高分位，对预期不确定性较为敏感。
除了外部因素外，国内期货多头的撤离也令人民币黄金的市场情绪受到压制，国内外黄金价差一度跌至-2元/克，目前已回归至历史正常波动水平。
下周将公布的美国标普PMI与GDP数据，以更多反应近期美国经济的边际变化。数据公布前，黄金大概率维持弱势震荡表现。
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