周知天下7.22丨逆周期政策有望加码，或推动市场预期修复

每周5分钟，周知天下财经

🔻

周知天下

· 上周市场回顾·

▌权益市场

上证综指报2982.31，上涨0.37%，深证成指报8903.23，上涨0.56%，创业板指报1725.49，上涨2.49%，恒生指数，下跌4.79%，恒生科技指数，下跌6.49%，恒生国企指数，下跌5.63%。

美股标普500周跌幅为1.97%、道指周涨幅为0.72%、纳指指数周跌幅为3.65%，日经225指数周跌幅2.74%。

分行业来看，申万一级行业中农林牧渔、食品饮料、国防军工表现靠前；轻工制造、通信、纺织服饰表现靠后。从具体细分方向来看，受益猪价回暖，多家上市猪企中报盈利能力有所修复，市场预期生猪景气周期有望启动，推动农林牧渔板块上涨；受益周期底部回升，电子板块业绩整体表现较优，半导体设备、被动元件等涨幅居前；特朗普遭遇刺杀后当选概率增加，轻工制造、纺织服饰等出口链相关板块承压，压降油价控制通胀政策预期致使石油石化、有色金属等资源品板块下跌。

▌债券市场

上周市场波动有限，长端窄幅震荡，债市行情较为平淡。1Y、3Y、5Y、10Y国债到期收益率分别变动-1.25bp、-2.33bp、-4.82bp、0.10bp至1.53%、1.80%、1.95%、2.26%。国债10-1利差走扩1bp至73bp，国开10-1利差收窄2bp至60bp，国债和国开曲线形态分化主要源自短端，国债和国开长端利率相对平稳。资金方面，DR007运行在1.83-1.90%的区间，R001运行在1.84-2.00%的区间，受税期影响资金面边际收敛。信用债方面，中债企业债AAA 评级 3 年期、5年期到期收益率分别-2.38bp、-2.24bp；AA评级3 年期、5年期到期收益率分别-3.38bp、-3.24bp。

具体来看：周一，受6月经济数据偏弱影响，债市情绪较好，当天十年期国债活跃券240004下行0.8bp。周二，资金收敛影响债市情绪，长端小幅调整，当天240004上行0.15bp。周三，消息面平静，债市走势震荡，当天240004下行0.2bp。周四，A股大涨，风险偏好抬升对债市构成利空，当天240004上行0.5bp。周五，三中全会公报以及新闻发布会对债市影响偏中性，资金转松提振债市情绪，当天240004下行0.5bp。全周十年期国债活跃券240004累计下行0.85bp，十年期国开活跃券240205累计下行1.5bp。

· 上周国内外大事件·

▌国内方面

●中国上半年经济成绩单出炉。国家统计局公布数据显示，2024上半年我国GDP同比增长5%，其中一季度增长5.3%，二季度增长4.7%。上半年，固定资产投资同比增长3.9%，房地产开发投资下降10.1%。6月份，社会消费品零售总额同比增长2%，规模以上工业增加值增长5.3%。6月城镇调查失业率为5%。

●国家统计局公布数据显示，上半年，全国居民人均可支配收入20733元，比上年同期名义增长5.4%，扣除价格因素，实际增长5.3%。人均消费支出13601元，比上年同期名义增长6.8%，扣除价格因素影响，实际增长6.7%。

●国家统计局公布数据，6月份，70个大中城市中，各线城市房价环比降幅总体收窄，房价下降城市数量有所减少，新房和二手房价格环比下降城市数量分别有64个和66个，均比上月减少4个。

●二十届三中全会于7月15日至18日在北京举行，全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。全会对进一步全面深化改革做出系统部署，强调构建高水平社会主义市场经济体制，健全推动经济高质量发展体制机制，构建支持全面创新体制机制，健全宏观经济治理体系，完善城乡融合发展体制机制，完善高水平对外开放体制机制。全会提出，必须更好发挥市场机制作用，创造更加公平、更有活力的市场环境，实现资源配置效率最优化和效益最大化，既“放得活”又“管得住”，更好维护市场秩序、弥补市场失灵。必须完善宏观调控制度体系，统筹推进财税、金融等重点领域改革，增强宏观政策取向一致性。

●国家能源局数据显示，6月份，全社会用电量8205亿千瓦时，同比增长5.8%。其中，第一产业、第二产业、第三产业和城乡居民用电量分别同比增长5.4%、5.5%、7.6%和5.2%。

●国际货币基金组织（IMF）发布最新《世界经济展望报告》，维持对全球经济增速的预期，预计全球经济将分别在2024年和2025年录得3.2%和3.3%的增幅。IMF将中国今年经济增长预测上调至5%，较4月预测高出0.4个百分点。美国经济今年增速预期下调0.1个百分点至2.6%，欧元区经济增速预期上调0.1个百分点至0.9%。

▌国际方面

●7月美国前总统特朗普在宾夕法尼亚州竞选集会发表演讲时遭遇袭击。美国共和党人在威斯康星州密尔沃基的共和党全国代表大会上正式提名前总统特朗普为2024年大选的党内总统候选人。美国共和党全国代表大会正式通过詹姆斯·戴维·万斯作为共和党副总统候选人的提名。

●美国现任总统拜登宣布退出2024年总统竞选，并表示支持提名副总统哈里斯为民主党总统候选人。

●美国上周初次申请失业金人数24.3万人，较前一周大幅增加2万人，创5月初以来最大增幅。至7月6日当周续请失业金人数186.7万人，创下2021年11月以来的最高水平。

●日本政府将2024财政年度经济增长预测从1.3%下调至0.9%，预计2025财政年度经济将扩张1.2%。日本政府官员表示，政府和日本央行必须着眼于近期的日元下跌，引导经济政策。

●欧洲央行维持三大关键利率不变，重申再次降息需要更多数据，且不预先承诺特定的利率路径。欧洲央行指出，内部物价压力仍然偏大，预计整体通胀在明年仍将高于目标水平。欧洲央行行长拉加德表示，9月降息悬而未决，继续由数据决定，劳动力市场仍有惊人韧性。

· 展望后市·

▌权益市场

展望未来，当前A股对宏观风险与经济问题等中长期因素定价较为充分，后续市场进一步下行空间或有限。三中全会强调坚定不移实现全年经济社会发展目标，后续逆周期政策有望加码，或将推动市场预期修复，可考虑聚焦低风险特征的稳健红利股，以及政策产业催化密集的低估成长。

短期，随着美联储降息预期重新回升，港股出现反弹。但是，国内经济数据在政策放松后仍显示相对较弱，叠加海外降息路径仍有较大不确定性，港股市场大概率处于区间震荡。

考虑重点关注以下方向：

（1）互联网板块。2024年大部分互联网公司以保利润增长为核心，促进业务的健康发展，并为长期的创新和变化囤积资本。国内大型互联网企业的优势在于积累了大量可训练数据，能更有效推进AIGC的技术发展、应用情况以及商业化落地。

（2）医药板块。行业的负面影响因素逐步出清，把握结构性机会。医药行业逐步消化了此前过热催生泡沫，而在强监管下，医疗行业未来更加健康发展，提高了创新+出海的核心竞争力。若降息周期开启，或将有利于行业投融资情况。

（3）消费电子板块。AI创新+智能终端硬件升级带领消费电子步入大周期。终端的智能升级带来手机硬件配置升级，PCB、被动元件、散热等环节均有不同幅度的ASP增长。

（4）红利板块。通讯运营商：自由现金流稳步向好，近年来三家运营商派息率均有不同程度的提升。煤炭企业：资本开支维持低位，供需紧张格局仍维持。油气企业：国有大型企业盈利有望保持在较好水平。

▌债券市场

展望未来，债市预计保持窄幅震荡走势。基本面方面，二季度及 6 月经济数据公布，一定程度不及市场预期，二季度GDP同比增长4.7%，低于一季度，结构上看生产端维持韧性、需求端仍较疲弱。6月CPI同环比均回落、PPI环比再转负。高频数据上半钢胎开工率、钢铁行业的高炉和电炉开工率以及和基建走势相关的石油沥青装置开工率均位于同期低位。政策上三中全会整体符合预期，主要聚焦于超期深化改革，无超预期刺激性政策出台。基本面对债市有支撑，但仍需注意央行对于长端利率管控所带来的向上可能性。策略上可考虑保持中性偏积极杠杆和久期，挖掘优质信用债机会，转债相对仍偏左侧。后续关注LPR报价和月底的政治局会议。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP