“做ToB赛道的长期主义者。”
作者丨簪竹微致资本是一家很简单的投资机构，他们只看to B行业，也只投to B。在大家都忧于市场行情不好时，这家机构的创始合伙人郭欣却显得比较轻松，他说，“虽然这两年市场异常艰难，但是我们还不至于睡不着觉。”
这句话彰显的是一种底气，而这底气出自微致资本作为一家to B投资机构独特的投资之道。我和郭欣就他们的“投资之道”聊了两个小时，发现他的很多思考真值得拿来探讨。
许多投资人在今天抱持悲观态度：经济下行压力增加，IPO政策收紧，曾经最主要的退出渠道不畅……这对很多人来说是一场生死存亡之战。郭欣却察觉到，“ToB软件行业并购市场迎来了重要的发展机遇。”
图/郭欣 微致资本创始管理合伙人“不同于当前很多行业谈起并购都是IPO受阻之后的应激反应，ToB软件行业发展并购则具备很强的内生原因。从行业属性来说，这个行业太适合整合与并购了，泾渭分明的市场格局导致这个行业存在大量细分领域专精特新企业，同时也是因为这个原因导致这个领域的企业想长大却少些爆发力，并购整合恰恰是解决这个问题的良方。IPO和融资火爆的时候，大家心态比较浮躁，当前的熊市正是补上中国ToB软件并购市场这一环的良机。”郭欣一语道出。
因此，微致资本按照当下的市场行情，敏锐地调整了机构的投资逻辑：当前，无论是投资还是投后，都将并购整合作为重要的考虑因素。同时拿出相当的精力，致力于帮助行业并购市场的形成。也许这在一些人眼中，关注并购整合，是一家VC机构在转型。
但纵观微致资本从成立起到目前的投资轨迹，其实可以看到这样的“转型”只不过是因为他们向来擅长从不同的投资环境中找到属于自己的机遇，然后去实现它。
做ToB赛道的长期主义者
严格说起来，微致资本2021年成立的时机并不是toB投资的好时候，彼时恰是toB企业估值增长过快且虚高，许多投资人用toC互联网时代的玩法套在toB企业上，打破行业自身发展规则。过热的市场下投资并不容易。
正当行业投融资火爆之时，以2021年滴滴赴美上市事件为导火索，中国科技公司证券化有关的坏消息接踵而至。郭欣分析道，“一直以来中国科技类公司退出渠道都是美股，港股为主，A股为辅，但是21年下半年开始，企业赴美上市变得愈发艰难；港股因为地缘政治原因以及美元加息因素的双重叠加，面临流动性枯竭；A股仍在逐渐适应科技类公司证券化，当时很多投资机构都开始观望，甚至撤离ToB领域。”
对于一个新机构来说，这样的起步环境不可谓不艰难。当下大部分投资人不愿投to B，似乎也顺理成章，除了上面提到的一些短期外在因素之外，更遑论这条赛道本身还具有高胜率低赔率的内在属性，很难实现投资人借一笔case回报百倍的雄心。
专注细分行业是一件知易行难的事情，行业火的时候，行业的泡沫快速膨胀，细分领域管理人往往拼不过那些深口袋大机构；行业冷的时候，基金融资困难，新的初创企业数量也少。
“但我们对ToB行业的发展前景充满信心，也坚信长期主义的价值。” 郭欣坚定地说道， ToB企业服务的是实体经济，市场空间广阔，而且随着企业数字化转型的不断深入，ToB行业的增长潜力将会进一步释放。”
正是基于这样的判断，微致资本选择了逆势而行，坚持深耕ToB赛道，并逐渐形成了自身的独特优势：
郭欣认为，要想真正地做到长期专注细分行业，需要机构在“变与不变”之间找到一个平衡。不变的当然是对行业以及行业内玩家的长期关注，但是在不同的市场环境下，投资机构需要在策略和自身业务模式上表现出一定的灵活性。
“如果说你只做早期的VC投资，那么市场不好的时候，就有可能无事可做了，而这个时候可能是创业者最需要你的时候。”郭欣指出。“都说创业者很孤独，其实是说创业者在创业过程中很多问题在公司内部是很难找到人沟通的，比如一些战略和资本的问题，而这些问题并不是只在牛市的时候才有，熊市的时候更需要讨论，投资人是创业者沟通这些问题的理想对象。并且在创业和融资的不同阶段，与资本市场互动的方式表现出很大的差异，企业在前期，可能更需要懂行业的投资人，到了融资的后期则是离资本越来愈近，这个过程中其实很需要一个长期陪伴的投资人给予金融资本角度的指导。”
因此，郭欣将微致资本定位于专注细分行业的全阶段投资人，长期不间断的陪伴企业成长。微致资本的团队齐聚了拥有金融背景和产业背景的不同投资人，比如郭欣本身出自二级金融市场，投资合伙人金淼拥有连续创业的经历。
“创业维艰，ToB赛道更是如此。我们希望能够成为ToB企业的长期伙伴，陪伴他们一起渡过难关，实现梦想。” 郭欣说道。
在当前ToB投融资异常低迷的阶段，微致资本并没有过分焦虑甚至停止对这个行业的投资，而是顺势将并购放在公司业务更重要的位置，自去年以来，他们积极投身到推动中国ToB软件行业并购市场的发展，并在其中寻找自身的业务机会。
为什么现在做并购？
作为一家投资机构，微致资本不是一开始就做并购起家的，倒是其股东一村资本是专注于并购的资产管理机构，给予了微致资本一部分做并购的基因。另一大股东微盟集团，作为数字经济领域中的龙头企业，能够带给微致资本产业方面的赋能。
因此，无论是投资还是帮助企业并购整合，微致资本都有其天然的竞争力。
“市场好、创业者多的时候，我们投资好的创业企业。市场不好、大家不愿意创业的时候，我们就帮那些已经开始创业、已经做得还不错的公司，让他们再往前多走几步，帮他一起渡过现在的难关。这是我们作为一家机构的特色，”郭欣表示。
所以当投资人纷纷逃离ToB行业时，微致资本却关注到ToB软件企业顽强的生命力，这在今天的困境中尤为明显。作为目前市场上少数仍然在按部就班看项目的ToB投资机构，微致资本团队观察到，经过30多个月的融资困境后，这个领域的公司鲜有彻底关门的，许多企业经过短期的业务调整后都逐步开始盈利或者亏损大幅收窄。
“融资环境的变化促使ToB企业更加注重自我造血，这也为中国ToB行业并购整合带来了历史性机遇。”郭欣敏锐地指出。
郭欣表示，之所以选择这个时间节点做并购，并不是传统投资做不了的次优选择，而是因为这个行业“真的特别适合并购”。以美国的ToB市场作为对标，在美国市场上专注在细分领域的并购基金中，超过半数以上的AUM其实都是来自软件行业，并购退出也是美国超过三分之二的ToB软件类创业公司最后的归宿，原因无它，“这个行业特别适合做这件事。”抓住当前的机遇期，推动中国特色的ToB软件并购市场，对未来行业发展大有裨益，即使未来市场重新火热也是如此。
回到中国市场上，众所周知，目前许多创业企业都面临着融资难和上市难的困境，如果从前大多ToB创业者更愿意通过上市来实现创业梦想，那么现在这些创业者已经回归了冷静，并购或者被并购显然成为一条同样极佳的通道。
种种有利于并购的因素凑到一起，给微致资本这种聚焦ToB领域，同时具备并购视野的机构大展拳脚的机会。
“投资应该是不停地播种”
“投资应该是不停地播种”，郭欣将自己的这句话贯彻到彻底。
与一些综合型投资机构相比，微致资本将赛道钉死在了ToB软件行业上。于是很显眼的，在大家忙着投消费时，他们只投ToB；在消费“被弃”、大家又忙着投硬科技时，他们还是只投ToB。
在郭欣看来，市场波动是常态，无论这个赛道的行情好坏，投资人都不应该停下来，一定要一直动，哪怕所有人都在悲观。
“坚持在市场低谷期进行价值投资，才能在市场回暖时获得超额收益。而如果市场好的时候不停地投，市场低谷期就停，你可能会发现你全都布在了高点，你都是在市场土壤条件差的时候播种了很多种，最后发现风调雨顺的时候你却没东西可收获。”
郭欣的话一针见血。
ToB市场大而零散的特性，注定了一家ToB企业很难类比ToC互联网时代的科技巨头，但是它也比ToC互联网行业更加丰富和稳健。只要策略得当，无论是高赔率低胜率的行业还是高胜率低赔率的行业都有可能为投资人带来不错的组合业绩回报，当然后者需要更多的耐心。
当一家机构只扎根ToB行业时，要想做到就尤其需要投资人足够坚定，足够有耐心——显然，能够做到的投资人不会很多。
今天，郭欣在坚持做这样的事，微致资本也在做这样的事。
“无论这个行业好与不好，我们都在这，只是不同的时间，干着不同的事。”
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