这几年的固收+很尴尬,权益市场不景气,固收+纷纷做成了固收-,被调侃还不如买纯债,今天就想和大家聊一聊低波固收+这类产品。
固收+产品现状如何?
“固收+”产品即以纯债资产为底仓,再通过适量股票和可转债等权益资产博取向上收益弹性的产品。因为+的资产不同,产品策略多样,波动性差异也相对较大。常见的策略有股票策略、可转债策略、新股申购策略、定增策略等。
作为固收+家族中的典型代表,一级债基可以参与转债与一级股票新股申购,不可参与二级市场股票,截至2023年一季度末,管理规模约7100亿元。(数据来源:Wind 中金公司研究部)
二级债基可参与转债与股票,大类权益仓位基本在30%,截至一季度末,在管规模为9800亿元。(数据来源:Wind 中金公司研究部)
除了混合债基外(一级债基和二级债基),固收+的另一个主力构成部分就是偏债混合型基金,和混合债基80%以上资产为债券等固定收益类资产打底不同,偏债混合型基金的本质是混合型基金,含债量更低,股票仓位在30%-50%之间。截至一季度末,在管规模为4400亿元。(数据来源:Wind 中金公司研究部)
无论一级债基、二级债基还是偏债混合、灵活配置,固收+基金根据波动性通常可以分为低波动、中波动和高波动。市场划分无统一标准,既可以参考权益仓位也可以参考过往波动性,通常高波动产品是波动率超过5%或者最大回撤超过5%的产品,中波动产品波动率在2%-5%的区间;而低波动产品的波动率或者回撤控制在2%以内甚至更低。
![资料来源:Wind,中金公司研究部;](http://n.sinaimg.cn/spider20240703/86/w597h289/20240703/785a-13958f57146a61aca9cd7108dd93ae9e.png)
注:气泡大小代表当前产品存量规模
低波固收+受宠
其实产品波动高低不同只是产品的策略选择,并无优劣之分,高波动“固收+” 的权益敞口较大,以高风险博取高收益,而低波动产品在选择控制回撤的前提下必然会对业绩弹性有所牺牲。
低波动产品通常是偏债型产品,该类产品由于业绩弹性有限、短期很难有特别突出的业绩表现,因此更看重的是长期业绩,同时回撤的控制也是投资者投资该类产品的重要考量因素。随着近年经济增长中枢回落、全社会投资回报率下降,权益市场表现总体偏弱,叠加违约频现、理财破净、存款利率不断下调等因素,因此追求绝对收益、回撤可控的低波固收+产品未来可能更加受到投资者青睐。
低波固收+回撤虽然还行,但是很多人感觉还不如纯债基金?这几年债市太强,股市又太弱。
但事实上纯债基金依靠拉久期、上杠杆的做法随着债券收益率越来越低,整体纯债基金的收益也会大打折扣。如果今年权益类市场回暖,那纯债基金将会完全错失市场行情,低波固收+显然是更优选择。
这里想给大家推荐一只低波固收+二级债基----方正富邦丰利债券型基金,追求绝对收益,债券投资为主,发挥固收投研专长,以信用债做底仓,利率波段交易增厚收益,尽量不做信用下沉。
权益投资不追求高波动下的高收益,而是以稳为主。股票投资的基础策略以宏观对冲为基础,在经济企稳时选取部分受益于经济修复的顺周期股票进行投资,对冲利率风险、适当增厚收益。此外通过分散配置、降低个股的集中度。
方正富邦丰利债券A近1年回报4.04%, 同类排名67/905,排名前7%,近1年最大回撤为-0.77%,显著低于同类平均水平-5.5%。风险收益比明显优于同类型基金。(业绩数据来源基金季报,截至2024.3.31,排名数据来源海通证券,同类基金为wind投资类型(二级分类)下的混合债券型二级基金。)基金经理牛伟松拥有12年固收投资研究经历,9年投资经历,投资经验丰富,擅长宏观研究,把握宏观大势;研究功底扎实,对债券市场有深刻研究。
从公司投研团队看,方正富邦基金于2023年引入投研老将罗杰,任首席固收投资官。带领固收团队把握阶段性投资机会,在投资风险可控的前提下追求稳健的投资回报,公司固定收益基金近一年收益率排名市场前8%。(数据来源:海通证券)
对于后市,牛伟松认为,债券市场方面,经济内生增长动能不足决定了债券市场出现明显转向的风险较小,但短期央行加大了对长端利率的指导,叠加特别国债、专项债供给逐步增加,市场波动或有所加大,尤其是长久期利率债。对于信用债,经济转型背景下地产、城投融资明显减少,缺资产逻辑依然存在,票息策略仍然较为稳妥。
股票和转债方面,近期市场情绪回落,权益市场再次出现下跌。虽然经济弹性不足、企业盈利难以明显扭转,但下跌是风险的释放,因此可以主动挖掘部分性价比逐步提升的行业及个股,寻求超跌反弹带来的投资机会。
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