3000点反复拉锯，投资者何去何从？

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在投资界，有一个神秘的数字，牵动无数投资者的心弦，这便是——3000点。最近，上证指数再一次跌破3000点。这释放了什么信号？A股还值得投资吗？ 

为什么3000点总是受到格外关注？

从投资心理上看，人们对不确定性事物的认知需要漫长过程和专业知识，想要快速理解，则倾向于将不确定性的事物与特殊的锚定值挂钩，这就是锚定效应在作祟。在投资市场上，股市短期内高估还是低估很难判断，在没有更多信息时，为了简化认知，过去的点位则成为判断当前价值的重要因素之一。

久而久之，3000点便承载了投资者对于市场的心理预期，许多投资者认为，冲上3000点似乎意味着一轮新的上升周期，反之，跌落3000点又好像意味着市场进入了震荡下跌通道。

从3000点到3000点，上证指数没有增长吗？

上证指数早在2007年就首次站上了3000点，如今又回到了这一点位附近，难道股市真的在原地踏步吗？其实不然，这17年间，上证指数成分股的总市值上涨了370%，也就是说，在上证指数平静的表象之下，内部的许多股票却在真实地赚钱。那么，钱都哪里去了呢？ 

点位数据来源：Wind，上证指数2007年2月26日收盘价3040，2024年6月28日收盘价2967；2007年一季度末上证指数成分股总市值为120606.87亿元；2024年一季度末上证指数成分股总市值为567395.35亿元，总市值数据来源：Wind，2007.3.31、2024.3.31。指数历史业绩不预示未来表现。

1）估值下跌抵消了基本面增长

影响指数点位的主要因素有市盈率和盈利。17年间，上证指数的市盈率从44倍下降至13倍，估值变得更加合理，但代表基本面的盈利数据却在持续增长，每股收益增长了228%，由此可见，上证点位停滞不前的原因之一是估值下降抵消了盈利贡献，如果单论内在的基本面增长，上证指数代表的股票可以称得上是比较优秀的大类资产了。

2）没有包含分配给股东的利润

上证指数的点位是价格指数，仅计算成分股价格的波动，股票一旦现金分红便会从价格中扣除。17年间，上证指数成分股的分红总金额高达10万亿元，这才拖累了指数点位。

指数的另外一种形式“全收益指数”则计入了现金分红再投资，反映的收益也更加真实，自2020年7月21日以来，上证指数的全收益指数点位走势相比其价格指数则明显上了一个台阶。

其实上证指数重返3000点并不可怕，纠结于指数点位意义不大。A股内在基本面已经经历了翻天覆地的变化，3000点的象征意义也随之演变，3000点不应被简单地看作市场行情的分水岭，而应被视为不同时代、不同估值体系中的一种体现。

3000点以下，是时间的考验，不是机会的终结

上证指数17年的征途中，除了冰冷的数字符号外，其他的东西似乎都在热烈而积极地改变着，如今，上证指数被赋予了不同的意义。

1）编制规则更科学

2020年7月22日上证指数编制规则有所修订，主要变化体现在：纳入科创板股票、红筹企业发行的存托凭证，提高新兴产业占比；剔除风险警示股票，提高成分股代表性；延长新股纳入时间，改善指数稳定性。总体来说，修订后的上证指数编制方式更加科学合理，进一步提升了指数的长期投资价值。

2）机构化不断加速

从2007年一季度末到2024年一季度末，上证指数的机构资金占比已经从21%提升到62%，以机构资金为代表的“长钱”入市将有望扩大资本市场资金池，增强资本市场的影响力和稳定性，有助于对上市公司的价值发现。

数据来源：Wind,2007.3.31、2024.3.31；机构资金占比采用上证指数不同时期的成分股的机构持有资金加总而得来，成分股机构持有资金=成分股机构持股比例×总市值。指数历史业绩不预示未来表现。

3）行业分布更均匀

从2007年上证指数成分股市值的分布来看，金融板块占据了半壁江山。如今随着成分股数量的不断增加，行业分布更加均匀，从统计学的视角来看，样本数量的增多与分布的广泛化，意味着总体波动性将有望降低。

4）估值更具性价比

相比17年前，当前的3000点显然更具性价比。截至6月28日，上证指数的市盈率仅为13.2倍，而2007年首次站上3000点时的估值是当前的3倍多，市场目前仍处在低估区间，向上可期。

如何理性应对3000点？

上证指数的长期横盘并不意味着投资机会的匮乏，它仅仅描绘了市场的平均表现。借助恰当的投资策略和工具，我们有机会争取获得超越平均水平的收益。过去17年的数据显示，偏股混合型基金指数上涨195%，年化收益率6.6%，这突显了基金作为权益市场投资的有力工具。

需要强调的是，年化6%的收益率并不意味着每年都能稳定获得这一收益。实际上，这是一个长期平均的结果，基金的超额收益往往建立在长期持有的基础上。

作为重要的心理关口，3000点在A股市场中的确具有里程碑式的象征意义，但它不应成为我们视野的全部。市场早已在时光的洪流中蜕变，与其纠结于短期的点位波动，不如用望远镜眺望更远的风景，找到适合自己的优质投资工具，并运用长期主义的智慧来应对短期市场的未知性。

本文涉及的任何内容及观点仅供参考，不构成投资建议或依据，投资者需自主决策、自行承担风险。市场有风险，投资需谨慎。基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资者需根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品并详细阅读产品的法律文件，基金的具体风险请查阅招募说明书的“风险揭示”章节的相关内容。基金投资策略、投资范围、基金经理等相关信息，可前往银华基金官网的信息披露板块查询了解。

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