上周市场延续跌势，债市超长债强劲

周内复盘-市场情况

1. 转债&商品市场

截止20240628，中证转债、转债债基近一周收益分别为0.46%,-0.04%；2023年来收益分别为-0.54%,-4.71%。

南华商品指数、招商私募CTA(有延迟)、招商私募股票中性(有延迟)近一周收益分别为0.34%,-0.12%,0.42%；2023年来收益分别为11.24%,0.14%,8.69%。

2. 权益市场

截止20240628，沪深300、中证500近一周收益分别为-0.97%,-3.13%；2023年来收益分别为-10.59%,-15.72%。

近一个月新股（仅统计科创板和创业板）发行首日平均涨幅达318.7%，汇成真空上市首日涨幅达753.0%。未来已审核通过但尚未发行的股票数量达147只。

宽基ETF中，沪深300、中证500、创业板、科创板、上证50近一周份额分别变动2.58%、1.87%、0.96%、0.88%、-0.75%；主题及行业ETF中，份额增加靠前的ETF有证券、白酒；份额下降靠前的有银行、有色金属。

截止20240628，融资融券余额为14798.5亿，其中融资余额为14482.8亿元，融券余额为315.7亿，融资融券余额近一周变化-2.0%，近一月变化-3.2%。

3. 行业配置

截止20240628，北上资金分行业，近一周流入金额最大的行业有有色金属、电力及公用事业、交通运输,分别为20.1亿元、5.3亿元、2.7亿元；流出金额最大的行业有电子、家电、食品饮料，分别为-17.7亿元、-20.1亿元、-21.5亿元。从持有权重来看，近一周大幅增持有色金属、消费者服务、纺织服装；大幅减持农林牧渔、房地产、商贸零售。

近一个月，从分析师超预期来看，保险Ⅱ、银行、食品饮料等行业的景气度较高；从成交额和换手率上来看，消费者服务、电子、计算机等行业的拥挤度较高；从PB估值角度来看，石油石化、煤炭、电力等行业的拥挤度较高；从交易行为上来看，综合、煤炭、多元金融等行业的净流入较高，龙头效应明显；解禁额较多的行业有医药、机械、电子。

 权益市场周度回顾与展望

本周权益市场继续调整，上证指数3000点之下震荡阴跌，周五出现超跌反弹，海外市场科技股冲高回落后维持震荡，整体国内市场情绪继续低迷，成交量萎缩。

行业方面：从5日涨幅来看，领涨行业：传媒、有色、公用；领跌行业：家电、电力设备、食品饮料；本周市场全面调整。

全周上证指数-1.03%，成交量1.44万亿，维持地量。

海外市场周度表现：道指、纳指全周分别+-0.08%、0.24%。LME铜：-1.00%。布伦特原油：+0.60%。美元指数：+0.02%。美元兑离岸人民币收于7.27，贬值。

数据&政策方面：制造业PMI：中国6月官方制造业采购经理指数为49.5%，与上月持平。国家统计局表示，生产指数为50.6%，下降0.2个百分点，高于临界点，制造业企业生产继续保持扩张；新订单指数49.5%，微降0.1个百分点，制造业市场需求仍显不足；受近期部分大宗商品价格下降和市场需求不足等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.7%和47.9%，下降5.2和2.5个百分点。非制造业PMI：中国6月非制造业PMI为50.5，预期51，前值51.1。6月份非制造业商务活动指数比上月下降0.6个百分点，高于临界点，非制造业继续保持扩张。分行业看，建筑业商务活动指数为52.3，比上月下降2.1个百分点；服务业商务活动指数为50.2，比上月下降0.3个百分点。从行业看，航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数位于55.0以上较高景气区间；资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。

短期市场方向：市场成交量萎缩，叠加基本面走弱，6月份市场显示出了对当前经济增速稳定性的担忧。经济缺乏向上弹性在当前阶段是核心主要制约大盘指数上行的原因所在，叠加短期经济数据并未给与正面积极引导，这一因素会放大当前市场对未来表现的担忧，从5月份最新数据来看，出口方向并未延续1季度强势上行态势，反而有走弱倾向。对应在缩量背景下，市场短期风格再次偏向防守。目前判断在市场主线明晰之前，高速轮动+阶段性调整防守仓位的市场风格很难有实质性的变化。成长方向看好，低空经济、新能源、商业航天、消费电子、人工智能等方向，稳定资产板块倾向于，煤炭、电力等公用事业属性强的方向，此外6月份市场或将为接下来三中全会预热，拥有改革预期的方向同样值得重视。

中期市场方向：看震荡市下的结构行情，科技和稳定ROE资产从中期维度来看依旧具备较好的投资价值，而从大的趋势上来看，资金会向优质资产标的去集中。在政策引导方向，7月三中全会之前。两会定调未来中国经济发展趋势为“高质量发展”，坚定发展新质生产力。坚定经济转型已基本成为定局。政策的定调延续了过去托而不举的总基调不动摇。因此中期维度来看，中国股市更多会呈现出一种结构性的机会，而非全面行情。2024年3月份两会强调要大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展。打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学等未来产业新赛道，广泛应用数智技术、绿色技术，加快传统产业转型升级。在高质量发展大背景下，在持续政策方面利好的条件下，继续看好以人工智能为代表的的科技创新带来计算机、通信、半导体军工、新能源等方面的机会、同时关注机械、电气高端制造等方向设备更新投资会，主题方向：机器人、商业卫星产业链、低空经济、华为鸿蒙、银发经济等方向值得重点关注。高股息方面短期的过快上行可能带来一定调整需求，但当前仍然不改中期趋势，后续需要持续关注：电力、电信运营商等方向。

风险提示：政策不及预期，经济基本面修复不及预期，外资持续大幅流出，海外衰退风险加剧、美联储降息拐点延后。

 债券市场周度回顾与展望

本周是二季度最后一个交易周，央行继续加大每日逆回购投放。央行单周净投放3520亿元。本周资金面有一定波动，其中大行资金每日净融出下降到1.5万亿左右。地方债发行节奏在六月下半月有所加快，资金面也有一定程度分层。DR007在2.1附近，R007在2.3附近。

但总体看，本周跨季资金面仍比较平稳。本周债市情绪仍然比较高，其中超长债表现优异，30年国债连续下降，目前已接近前低。十年期国债收益率虽然下降幅度小于30年国债，但已突破前低，接近2.2关键点位。目前市场对央行的提示钝化，央行淡化MLF利率作用，MLF利率对长端利率的约束性降低。

另外，总理“固本培元”的政策思路下，市场对政策的强刺激预期也进一步降低。北京市虽然出台新一轮房地产政策，但以目前的高频数据来看，前期地产政策的效果十分有限。因此，市场对这一轮北京地产政策基本没有定价。周末将公布新一期PMI数据，而前期六月份EPMI数据重回到容复线之下。

而跨季后，资金面有望回归平稳。因此，目前债市主要的热点在于短期长端利率能否突破关键点位。在临近关键点位下，央行是否会有后手？以及市场对央行的态度如何？目前看，利率到达关键点位时，市场可能较前期有所谨慎，但如果央行迟迟没有下一步动作的话，未来利率有望继续突破前低。

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