宏观视野｜市场延续震荡调整，“科特估”政策催化预期升温

  宏观展望：

海外方面，美国5月CPI回落后，市场降息预期升温，美债利率回落。6月FOMC会议保持利率不变，但点阵图显示美联储官员下调了对今年降息次数预期至1次。法国解散国民议会，股债汇出现较大动荡；日央行在6月会议按兵不动显现出鸽派倾向。

国内方面，5月CPI同比温和回升，主要依靠食品能源回暖；PPI同比降幅明显收窄，环比近半年首次转正，主要集中在上游。5月社融受政府债发行提速同比回暖，中长贷仍偏弱，结构有待改善。

 A股 

A股方面，5月下旬以来，政策加码下“内需改善”的过度乐观预期证伪，近一周（6月10日-14日）市场延续震荡调整态势，交易情绪相对低迷。海外方面，贸易摩擦边际增加、美国降息预期反复，人民币兑美元汇率近期压力抬升。国内方面，近期公布的部分经济及金融数据表明经济基本面仍不稳固。

结构方面，广义高股息相关行业基本面扰动下，近期高股息板块整体补跌。而“科特估”政策催化预期升温，推动科技超跌反弹，尤其是电子交易活跃度明显抬升。总的来看，短期的宏观环境并未发生根本变化，当期的结构格局整体仍是“高股息主线行情+科技轮动行情”。

 港股 

港股方面，分母端可能仍受海外流动性扰动，港股延续上行态势要依赖于国内经济实质性回暖。

 债券 

债券方面，近期经济和金融数据均较弱，尽管金融数据不佳，有“禁止存款手工补息”等技术性因素的影响。但融资需求疲软，财政发力也弱于预期。经济基本面较弱是推动债券收益率下行的核心驱动力。但如果财政真正开始发力，利率也会有快速调整的压力。

目前的关键问题是，无法预判财政何时发力。在“财政发力”的威胁之下，利率的下行速度相较于年初是较为缓慢的。在财政真正发力之前，疲软的经济基本面或将带动利率在犹豫中缓慢下行。

 原油 

原油方面，6月以来，美欧部分经济数据边际改善，有利于原油从下止跌；中期视角低库存、紧供给、地缘局势波澜，共同支撑油价震荡。

 黄金 

黄金方面，海外流动性反复对黄金形成短期扰动。出于抗通胀、避险的目的，疫后全球央行纷纷加大黄金储备，中长期有利于金价。

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