欧冠落幕后，来看百亿球队的投资经

北京时间6月2日凌晨，2023-2024赛季的欧洲足球冠军联赛落下帷幕，皇家马德里（皇马）以2:0的比分夺得了欧冠第15座桂冠，世界各地的球迷，此刻被同一场比赛牵动着。

从另一个角度看，作为欧联的主办方，欧洲足球协会联盟（UEFA）披露的2022/23财年营收超过4.25亿欧元，以皇马、曼城为代表的知名足球俱乐部估值则近15亿欧元。足球，不仅在球场上展现了竞技的魅力，更在场外孕育了一个庞大的产业。

足球俱乐部：一门10亿欧元的生意？

如果身边有看足球的朋友，也许常能听到这些口号：“前进马德里！”“我们是阿森纳，从联赛之巅到绿茵之底”“我们征服，我们征服，利物浦征服，永远向前” ……皇马、阿森纳、利物浦、曼城等，都是欧冠和英超联赛中的顶级足球俱乐部，不仅在欧洲拥有庞大的球迷群体，而且在全球范围内也有着广泛的影响力和知名度。

俱乐部的影响力增长也提升了其吸金能力。短短10年间，欧洲职业足球市场规模从169亿欧元跃升至295亿欧元，增长率达到74.6%，其中大部分增长都来自于头部俱乐部的发展。截至2023年，全球已有7家足球俱乐部的品牌价值超过10亿欧元，而排名第一的曼城队，其估值已经达到了惊人的15.1亿欧元，本次夺冠的皇马则价值14.6亿欧元。

数据来源：Statista，截至2023/12/31

那么，足球俱乐部究竟是如何赚钱的呢？以阿森纳为例，这家伦敦的知名俱乐部以其精打细算的经营策略而闻名。球队的营收主要来源于票务、转播和广告收入，而成本主要来自球员报酬和球队维持。阿森纳的经营模式则强调青训体系的建设，通过培养年轻才俊来减少转会市场上的高额支出。他们的青训学院不仅为一线队输送了大量球员，使阿森纳在各级别联赛中获得傲人战绩，也为俱乐部带来了高额的球员处置收益。

足球俱乐部经营模式示意图

此外，阿森纳在营销方面也展现了智慧。他们通过经营社交媒体积累了大量粉丝，并通过数字会员、周边产品售卖等方式，将这些粉丝转化为实际消费者。在商业收入方面，阿森纳通过体育赞助和品牌推广提升营收，仅从阿联酋航空一家顶级合作伙伴那里，每年就能获得五千万欧元以上的赞助。从现金流看，阿森纳2022/23财年收入达到了5.33亿欧元，其中商业收入占比36.6%，且占比仍呈上升趋势。

数据来源：Statista，截至2023/12/31

足球与投资：一笔13亿英镑的收购

归功于这门运动庞大的粉丝数量，还有不少企业意图通过股权投资来深化其在足球产业中的影响力，其中的佼佼者非格雷泽家族莫属。他们早在1995年就涉足体育，买下了NFL橄榄球队坦帕湾海盗，尝到甜头后，于2005年杠杆收购了曼联，并在2012年运作后者登陆纽交所，并在多年间持续获得分红。2023年，格雷泽家族宣布考虑出售曼联，25%的股份被英力士集团收购，据悉，格雷泽家族通过这次交易赚取了超过13亿英镑，净赚7.15亿英镑。

事实上，格雷泽收购曼联也是深思熟虑的结果。站在21世纪初看，宏观上，英超作为一个营运良好，整体价值上升的联赛，在全球的影响力不断上升，亚洲、美国开拓空间巨大；微观上，曼联已经是当时英超最成功的俱乐部，99年获得欧冠三冠王、英超夺冠常客、在全球具有广泛影响力——其三大主营业务收入，即门票、赞助、电视版权收入，都有较大成长空间。结果没有让他们失望，18年间，格雷泽家族通过这笔投资获得了30倍的回报——即使放在全球杠杆收购史上，也可被称为一笔传奇案例。

足球与基金：年化28%的球星卡基金

足球衍生品同样充满商机，球星卡交易市场就是一个典型的例子。所谓球星卡，是一张印有球星照片以及个人简介的卡片，并以类似“盲盒”的玩法出售。作为典型的非标品，其鉴定评级市场和二级市场发展迅速，根据市场调研机构Verified Market Research数据，全球球星卡市场2020-2027年复合增长率可达23%，2027年市场规模更将达到987亿美元。

市面上甚至出现了专注于球星卡的投资机构和基金。一家名为Attic Investments的球星卡投资机构，一边从市面上收卡，一边还和球星卡经销商Blowout Cards合作创立了一个专注于投资未拆封球星卡盒子或套装的基金——The Modern Wax Fund。事实上，这个基金被认为是首个采用特殊目的实体（Special Purpose Vehicle, SPV）结构的球星卡投资基金。

由于单靠拆盲盒以求拆得天价球星卡的风险较高，而套装卡盒买到之后即使不开封，随着时间推移未开封的卡盒存量越来越少，其价格也会稳步上升，所以这也成为该机构多元化投资以对冲风险的路径之一。根据官方披露，从2020年创立至今，该球星卡基金回报率超过170%，年化收益率超28%。

从这个角度看，对于想利用球星卡将爱好与赚钱结合起来的收藏者，其交易逻辑与基金投资有些相似。The Modern Wax Fund将交易卡包装成更传统的投资工具，并通过这种方式为投资者提供多元化投资组合的机会；投资者通过研究足球技术，对知名球员的历史表现深入了解，从球员定位和球风打法中观望每个赛季最有潜力的新秀——球星卡在二级市场的表现与球星的比赛表现直接相关——比起已经得到众人追捧的头部球星，现在被“低估”的新秀可能会带来更高的增值空间，或可为投资者带来更高的投资回报。

【结语】

从俱乐部的经营之道，到杠杆收购的传奇回报，再到球星卡市场的金融创新，足球孕育了巨大的财富。然而，作为世界第一大球类运动，足球的经久不衰来自于其本身的体育魅力和广大人民的运动热情。因此，在分享关于足球财富的种种趣闻之外，也希望你我能够更多地感受足球的运动力量——“让足球从财富回归运动，让投资回归价值本身”。

参考资料：

西蒙·库珀. 《足球经济学》

Attic Investments. Modern Wax Fund, LLC March 31st, 2024 Valuation of Assets

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