禁止手工补息，对债市影响几何？

【摘要】为缓和银行息差压力，畅通货币政策传导渠道，今年以来监管对违规高息揽储加大整治力度，并要求各银行在4月底完成整改。禁止手工补息即银行不得以任何形式向客户承诺或支付突破存款利率授权上限的补息，此前违规作出的补息承诺，在付息日一律不得支付。那么银行被限高息揽储，对债市影响几何？

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资金流向变化

限制高息揽储后，银行存款的吸引力下降，居民和投资者可能会将部分资金从银行存款转移以寻求更高收益。目前四大行1年期定期存款利率为1.45%，而Wind短期纯债基金指数近1年收益率为3.13%，高息揽储被限的背景下，公募债基或许更具吸引力。

（数据来源：Wind，截止20240522）

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市场利率下行压力

禁止手工补息降低了银行的负债成本，理论上有助于降低整体市场利率水平，包括国债和企业债的收益率。债券收益率的下降意味着债券票面价格的上涨，基金净值可能因此受益。

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市场参与主体调整

银行存款减少导致银行自身也可能增加对债券的投资，包括通过购买债券或增加对公募债基的投资来提高资产端收益。这可能会进一步推高债基的规模和市场影响力。

从品种上看，二永债，高等级信用债和长久期利率债将更为受益。由于高息存款减少，对于保险资金来说，需要增加对长久期债券的配置，因而这会利好长久期债券。另外，保险也将增加对于高等级信用债和二永债的配置力量。非金融企业存款向城农商行转移，而城农商行配置债券的需求较强，并且对收益率要求高，从而也需要拉长久期甚至用长债做波段获取超额收益。

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流动性管理

资金从银行体系流向非银机构，可能会影响整个金融市场的流动性分布，公募债基需要更加精细地管理流动性，确保在市场变化时能够灵活应对赎回压力。综上所述，银行禁止手工补息不仅影响了银行体系内部的运作，也深刻改变了债市的供需关系和资金流向，为公募债基带来了新的发展机遇和挑战。

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