“红利低波”如何助力把握新“国九条”投资机遇？

今年4月国务院发布了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称：新“国九条”）。本次新“国九条”聚焦强监管、防风险、促高质量发展的主线，与证监会、交易所之后出台的相关配套文件，共同形成新一轮资本市场的“1+N”政策体系。这些新政对上市企业现金分红赋予极高的关注度。

千禧年来，每十年一步脚印，此前国务院也曾两度在关键时间节点发布“国九条”，为资本市场改革做系统性布局：2004年注重扩大直接融资，解决股权分置问题；2014年注重扩大资本市场开放，解决新兴行业公司上市等问题。而随着第三个“国九条”重磅发布，中国资本市场也将开启新的十年，未来相关配套政策的逐步实施，红利策略的投资环境或也将随着上市公司分红提高而提升稳定性和可预期性。

数据来源：Wind，数据截至2023.1.1-2024.4.30

一、新“国九条”体系下涉及哪些利好红利政策？

新“国九条”统筹指引，首次明确提及到分红：

1

明确上市时需披露分红：在第二条严把上市准入关中表示，进一步完善发行上市制度，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。

2

强化上市公司现金分红监管：第三条严格上市公司持续监管中表示将对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。

3

鼓励多次分红：第二条中明确表示将加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，鼓励上市公司一年多次分红、预分红、春节前分红。

各交易所细化实施，“1+N”政策体系积极引导分红：

1

严格规范大股东、董监高等主体的股份减持行为：控股股东、实控人及其一致行动人在上市公司分红不达标等情形下不得披露减持计划。

2

强制约束分红不达标的上市公司：重点是将多年不分红或者分红比例偏低的公司纳入“实施其他风险警示”（ST）的情形。

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积极推动上市公司增加分红频次：要求上市公司综合考虑未分配利润、当期业绩等因素确定分红频次，并在具备条件的情况下增加分红频次，稳定投资者分红预期。进一步明确中期分红利润基准，消除对报表审计要求上的理解分歧。

二、新“国九条”分红新政从何提振红利？

政策角度：政策强调分红以引导居民的资产配置，降低资产波动，促进市场稳定。在重磅政策催化下，国企改革也在进一步深化，央国企有望迎来盈利和估值的双重修复，红利因子可筛选出盈利能力出色且估值相对偏低的优质企业。当下社会利率持续下移，从主要指数来看，优质企业凭借稳健的经营能力，其股息率相对优于市场平均水平，提供了一定的安全边际。

数据来源：Wind，数据截止2020.1.1-2024.4.30，中证央企指数（代码：000926.CSI）；中证国企指数代码：（000955.CSI）；中证全指指数（代码：000985.CSI）。

情绪角度：随着新“国九条”积极构建“长钱长投”政策体系，为养老金、保险、理财等中长线资金提供更好的土壤，有望推动A股价值投资逻辑重塑，进一步提振投资者信心。随着新“国九条”的发布，各家机构普遍表示对红利资产充满信心，并表示红利策略无论在短期还是中长期维度的战略配置价值都在增强。

估值角度：截至2024年5月17日，中证东方红红利低波动指数市盈率（PE）为7.9倍，对比沪深300、中证500、上证50等主要宽基指数，可见估值性价比（沪深300、中证500、上证50估值分别为14.7、23.8、12.8），在监管鼓励分红大背景下，未来或迎估值重塑。

数据来源：东方红资产管理，数据截至2024年5月17日，中证东方红红利低波动指数（代码：931446）

三、投资者如何把握投资良机？

对于普通投资者来说，踩准宏大叙事，便是找到了市场的贝塔。近期政策组合拳持续发力，市场情绪的提振大家也或有一定感受，高股息及稳健分红板块作为目前相对符合长期价值的投资取向，或许可作为中长期的投资逻辑。

东方红中证东方红红利低波动指数基金（基金代码：A类012708，C类012709）紧密跟踪中证东方红红利低波动指数（简称：东证红利低波，指数代码：931446），围绕高股息、低波动、优质企业三核心要素，努力筛选能为股东创造长期收益、且股价表现较为稳健的优质上市公司，在当前震荡市场环境下，攻守兼备。

1、红利“压舱石”，央国企含量高

东证红利低波以2009年12月31日为基日，1000点为基点，采用预期股息率加权，在筛选样本公司的第一步会淘汰掉流动性较差、盈利能力不稳定、分红不连续的企业，再利用红利和低波两重因子优先选择具有较高预期股息率和较低波动的100家企业，侧重考察上市公司分红水平的连续性和稳定性。

红利策略作为“压舱石”瞄准稳定的现金流，力争投资收益的稳定性。截至2024年4月30日，中证东方红红利低波动全收益指数达到5013.06点，累计收益率达401.31%，年化收益率为12.28%。同区间中证红利低波动全收益指数，累计收益率为282.47%，年化收益率为10.12%。

数据来源：wind，统计区间2010年1月4日至2024年4月30日。全收益指数包含了成分股的分红，并对分红自动进行红利再投资。指数收益历史数据仅供参考，不代表未来表现，与本基金收益无关。中证东方红红利低波动全收益指数（代码：921466.CSI）;中证红利低波动全收益指数（代码：H20269.CSI）；红利低波动全收益指数（代码：H20955.CSI）；中证红利全收益指数（代码：H00922.CSI）；中证500全收益指数（代码：H00905.CSI）；沪深300全收益指数（代码：H00300.CSI）。

除此之外，目前东证红利低波指数含有较高比例的央国企。截至2024年4月30日，东证红利低波的100家样本公司中，涵盖了77家央国企，其中包括50家地方国企和27家央企，或可有效助力投资者享受到当前政策环境下央国企价值重塑的红利。

2、低波“保险杠”，提高安全边际

低波策略作为“保险杠”，致力于过滤高波动异常风险，优选股价相对稳定、波动相对更小的企业，其最大的特点之一就是抗跌，在下跌行情中可以展现出较强的韧性。根据历年数据显示，东证红利低波在近三年主要宽基指数普遍下跌的行情下依然体现出较强的防御性，在2023年沪深300、上证50、深证100、中证500等指数均为下跌超7%时，东证红利低波上涨超8%。

数据来源：Wind，数据区间为2013.1.1-2023.12.31，以上色阶表示在同一年中，红色越深则代表当年收益越好，绿色越深则代表当年收益约差。指数收益历史数据仅供参考，不代表未来表现，与本基金收益无关。

除此之外，东证红利低波的指数样本每半年调整一次，可以有效地将因估值上升或其他原因导致的股息率下降的股票筛除，有利于低买高卖，力争盈利机会。因此，在当下低利率及经济增长变缓的大环境下，这样的红利+低波策略可以更好满足投资者攻守有度、低位布局的需求，其长投配置价值也愈加凸显。

风险提示：风险提示：东方红中证东方红红利低波动指数基金是一只股票型基金，其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金是指数型基金，具有与标的指数相似的风险收益特征，标的指数为中证东方红红利低波动指数（代码：931446）。本基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险，管理风险，流动性风险，信用风险，技术风险，操作风险，法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险，其他风险等。文中所提及东证红利低波全收益指数非本基金跟踪标的指数，为跟踪标的的全收益指数(即包含分红收益)。

基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

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