热点 | 南向资金持续流入，港股后续怎么看

今年以来港股表现复盘

四月底以来港股走出了一波较快的反弹行情，恒生指数连续多日上涨，截至5月16日，近一个月的涨幅已接近20%。究其原因，一方面是经济基本面有所好转同时港股政策利好频传，另一方面资金环境向好也是推动港股上涨的重要因素。（数据来源：WIND）

政策方面，4月19日中国证监会发布五项资本市场对港合作措施，包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围、将REITs纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认安排和支持内地行业龙头企业赴港交所上市。这五项措施主要针对港股市场流动性不足、融资吸引力下降等问题，有力提振了港股市场的信心，有助于优化资金结构，降低港股波动。

经济方面，一季度实际GDP增长5.3%，超出一致预期，其中消费对GDP增长贡献率达73.7%，消费恢复趋势向好（数据来源：WIND）；万亿特别国债、PSL重启等政策提振基建投资需求。4月底的政治局会议提出经济政策“乘势而上，避免前紧后松”以及对地产政策积极的定调，使得投资者对于国内经济担忧预期缓和，而人民币汇率也在近期出现较为强势的反弹，进而为外资的重新回流奠定了基础。

资金方面，去年四季度美债利率进入下行窗口，而资本主要流向日本，导致日经指数领涨全球，同期港股几乎没有上涨。今年以来，日股与美股震荡，外资避险需求导致资金配置的重心转向前期低配、估值更低的港股，而港股的国际机构投资者占比较高，受外资影响相对较大，因此港股在外资的涌入下迎来了一波不错的行情。同时，从南向资金来看，3月以来至5月16日，仅有三天是成交额净卖出，今年以来累计净买入金额已达到2375亿港元，国内投资情绪逐步转暖。

图：今年以来南向资金净买入额统计

数据来源：中金基金，Wind

从AH溢价看港股后续空间

驱动港股上涨的核心逻辑仍是中国经济自身的基本面，长期来看港股和A股表现息息相关，如果A股未来处于上行趋势中，则港股也仍有上涨的潜力。中证AH溢价指数（H50066.CSI）主要反映沪港两地同时有上海市场证券和香港市场证券的上市公司群体的两地证券交易折溢价水平，相当于衡量了等价资产因不同市场而导致的价格上的差距，属于跨市场收益差，而这种收益差往往具有均值回归的特点，或能成为影响港股相对A股表现的因素。下图展示了上证综指相对恒生指数相对表现和AH溢价的关系：

图：上证综指相对恒生指数的表现和AH溢价关系

数据来源：Wind，中金基金

可以看出，港股相对A股的表现在空间和时间上满足AH股溢价均值回归的特点。2018年后，AH溢价的整体波动显著降低，港股相对A股表现强势的时间段较短，且溢价波动范围较小，当溢价超过一定水平后开始回落。根据历史情况统计，港股相对A股强势的时间长度往往在一个季度左右，港股相对A股强势的时间内其超额收益在25%附近。当前的溢价与超额收益离历史极值都有一定距离，因此港股可能还有一定的向上空间。

积极审慎配置港股，关注中金优选消费50指数

展望后市，当前港股的估值水位可能会随着增量资金流入而显著抬升。然而，由于地缘政治等因素，不确定性依然存在，外资对于港股资产的配置会持续多久有待观察。历史上港股波动较大，站在当前的时点，可以以积极但不失审慎的态度去配置港股，我们认为目前港股的机会大于风险，具有稳健成长特点的港股消费类资产可能具备比较好的配置价值。

中金沪港深优选消费50指数基金（基金代码：A类008519、C类008520）。该指数从沪港深三地的消费类上市公司中选取50只盈利能力较高且兼具成长特征的龙头公司证券作为指数样本，涵盖了食品饮料、家常用品、互联网服务、汽车与汽车零部件等多个消费类子行业，以反映沪港深三地财务基本面较为优秀的消费类龙头上市公司证券的整体表现。截至2024年5月16日，成份股中含港股16只，占比49.6%，AH优质消费股配置较为均衡。

图：中金优选消费50指数行业分布

数据来源：中金基金，中证指数

风险提示：中金沪港深优选消费50指数基金管理人评级为中风险(R3)产品，适合风险承受能力为C3以上(含C3)的投资者购买。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请投资者认真阅读基金合同、招募说明书等法律文件，并选择适合自身风险承受能力的基金产品进行投资。基金有风险，投资需谨慎。守金融秩序，防洗钱风险。

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