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3月宏观经济分析
规模以上工业增加值增速下降，固定资产投资增速上升
▶ 规模以上工业增加值3月同比实际增长4.5%，较前值下降2.5个百分点。服务业生产指数同比增长5%，较前值下降0.8个百分点。
▶ 固定资产投资3月同比增长4.7%，较前值上升0.5个百分点。其中制造业投资增速上升，基建投资、房地产投资增速下降。
数据来源：WIND、泰康资产，截至2024年3月社会消费品零售总额增速下降，出口增速下降
▶ 社会消费品零售总额3月同比增长3.1%，较前值下降2.4百分点。季调环比高于前值。
▶ 出口3月同比-7.5%，下降14.6个百分点。进口同比-1.9%，下降5.4个百分点。全球制造业PMI 50.6，较前值上升。
数据来源：WIND、泰康资产，截至2024年3月物价增速下降
▶ PPI 3月同比下降2.8%，降幅扩大0.1个百分点。PPI环比下降0.1%，高于上月。
▶ CPI 3月同比涨幅回落至0.1%，下降0.6个百分点。核心CPI同比上涨0.6%，涨幅较上月回落0.6个百分点。
数据来源：WIND、泰康资产，截至2024年3月社会融资规模余额增速下降
▶ 社会融资规模余额3月同比增速为8.7%，较前值下降0.3个百分点。新增社会融资规模48,675亿元。
▶ 3月M2同比增长8.3%，较前值下降0.4个百分点。M1同比增长1.1%，较前值下降0.1个百分点。
数据来源：WIND、泰康资产，截至2024年3月
利率市场：
收益率震荡下行，曲线明显陡峭化
收益率震荡下行5-15bps
▶ 3月下旬以来，10年国债收益率下行4bps，10年国开债收益率下行9bps。
▶ 主要利率品种下行幅度分化；国开债、短端国债表现亮眼，中长端国债表现相对欠佳。
数据来源：WIND、泰康资产，截至2024年4月19日曲线明显陡峭化
▶ 收益率明显陡峭化：30年国债下行2bps；与10年利差小幅走扩2bps，与其他关键期限利差大幅走扩10bps左右。
▶ 国开债10Y-5Y大幅走扩，当前利差水平是16年以来中性略偏高位置。
数据来源：WIND、泰康资产，截至2024年4月19日
信用市场：收益率快速下行
收益率快速陡峭化下行20-30bp
▶ 3月中下旬以来，信用品种收益率先快速陡峭化下行20-30bp，各品种收益率基本压降至历史低点。
▶ 银行资本债下行幅度大于普通信用债。
数据来源：WIND、泰康资产，截至2024年4月信用利差压缩，期限利差走扩，等级利差低位震荡
▶ 信用利差整体压缩，短端品种压缩幅度大于长端。
▶ 期限利差走扩，等级利差低位震荡。
数据来源：WIND、泰康资产，截至2024年4月免责声明
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