【2万个红包】他们，有春天的味道

进入三月中旬，

逐渐宜人的气温，越来越早的天明，重又听到的啁啾鸟鸣，悄悄冒出的柳树嫩芽，

都在提醒我们春天又来了。

虽然自然周而复始，人类却赋予了春天“起始”的含义，

毕竟春天总是蕴含着新的希望。

具备复苏意义的不只时节。

也是在这个当口，我们还发觉，上证指数、深证成指、创业板指在经历月线六连阴之后，2月、3月都有不同程度地上涨。在此其中，成长、消费风格贡献颇多，2月分别上涨14.22%和8.22%。这些迹象都仿佛在说：A股市场似乎也“暖和”了起来。（数据来源：Wind，2024.03.11）

想你的暖风，还是吹到了A股。

通过之前的推文我们也了解到，这几年的公募基金，很大部分的仓位都集中在消费、成长风格的股票当中，也就是说，这两种风格的股票，牵扯到了千千万万基民的心。

今天我们就来聊一聊，“消费与成长”的春天来了么？

 行情回顾 

如果想要了解A股的风格走向，可以用中信风格指数进行参考。分别有金融、周期、消费、成长、稳定5种风格。

来看看近5年市场的风格是如何演绎的吧。

(数据来源：Wind，数据截止时间：2019.01.01-2024.03.11，过往数据不代表未来)

自2019年以来

✦ 从整体涨跌幅来看，周期、消费指数走势靠前，金融、稳定居后；

✦ 从年度正收益占比来看，稳定六年四正，周期、成长六年三正，金融、消费六年二正；

✦ 从跌幅角度看，虽然消费、成长近五年的累计涨跌幅依然为正（2019年、2020年积累了较高的正收益），但在2022年、2023年的跌幅较为明显；

✦ 虽然2024年2、3月份表现尚可，但自2024年开年以来，由于市场风格偏向金融、稳定等具备红利性质的股票，成长、消费仍然难掩颓势。（2024年数据只截止到3月11日）

那么，对于消费、成长行业来说，这个春天会属于它们么？

 行业分布 

在解释成长、消费风格近两三年走势不佳之前，先来看看它们所包含的行业。

(数据来源：Wind，数据截止时间：2024.03.11，行业指数按申万一级、二级行业划分；所列行业并非风格指数所包含的全部行业，仅列举了权重相对较高的行业；不作为指数、行业推荐)

消费风格主要包括食品饮料、医药生物、家用电器等板块，成长风格主要包括电子、电力设备、计算机、国防军工等板块。像我们耳熟能详的白酒、医疗服务、白色家电这些在2019年至2021年大放异彩的白马蓝筹“核心资产”大本营，都属于消费风格的股票。而新能源、半导体、军工（新半军）这些偏科技、高端制造的行业，则多为成长风格的股票。

其实，公募基金配置这些行业的股票的逻辑也并不难想，因为它们是与我们生活很近的行业。

✦ 消费行业的产品作为必选消费品或者可选消费品，与我们的生活息息相关。这些企业销路好，利润与现金流稳定，深受价值投资者喜爱。就像巴菲特喜欢买消费股一样，比如可口可乐、吉列剃须刀，甚至像苹果这样的科技公司，在巴菲特眼里其实也是一只消费股。

✦ 那么像新能源、半导体、军工这些则属于景气赛道，这类投资也就是我们常说的景气度投资、赛道投资。这些赛道的特点是高弹性、高波动性、高回撤，博取收益的能力比较强。再加上这些赛道本身很有故事性，既符合科技发展的方向（电力汽车，人工智能等等），又能给投资者想象空间，所以无论是机构投资者还是个人投资者，参与热情度都很高。（以上内容不作为个股、行业推荐）

简言之，消费是满足、维持我们生活，而“新半军”则是让我们生活的更好，为生活赋能。本质上，像新能源、电子半导体这些除了有科技属性，其实本身也带有一些消费属性。

 下跌原因 

既然消费、成长风格是这么好，为什么在这两年却表现得不尽如人意呢？

在市场层面有如下原因：

✦ 前期涨幅过大，有调整需求，这里比较有代表性的是医药行业；

✦ 产能过剩，处于去库存周期，比如新能源中的光伏行业；

✦ 市场没有主线，风格切换比较迅速，而资金在多个赛道间腾挪；

✦ 近两年市场风格更倾向于保守、防御性质的红利赛道，比如传统能源（水利水电、煤炭）等板块。

 行业走势与估值 

再来看看具体行业的走势与估值情况，对于它们的现状做个了解。

走势图 

(数据来源：Wind，数据截止时间：2019.01.01-2024.03.11，过往数据不代表未来，不作为行业推荐)

从2019年以来的数据看：

✦食品饮料、电力设备分别是消费、成长风格中表现较好的行业，它们的上涨弹性更大，累计涨跌幅也相对更高；

✦ 消费行业、成长行业整体分别在2021年2月下旬和11月下旬见顶，之后基本保持震荡向下的走势。

估值变化图 

(数据来源：Wind，数据截止时间：2019.01.01-2024.03.11，过往数据不代表未来，不作为行业推荐)

从2019年以来的数据看：

✦ 整体而言，消费、成长行业基本都经历了估值从高点回落的过程；

✦ 聚焦具体行业，食品饮料、家用电器、医药生物、电力设备，无论是市盈率PE（TTM）还是市盈率分位数，都处于较低水平。

 政策面、消息面有哪些利好？ 

对于消费，国家一直在政策端大力扶持。就说个近的吧，在3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，实施汽车、家电等消费品以旧换新行动，鼓励适当降低车贷首付比例。相当于是对于消费、成长板块都形成利好。

此外，站在当前时点来看，热点事件催化对于行业短期涨跌的催化效果也较为显著。

✦ 对于新能源行业，摩根士丹利日前发布报告，将中国电池巨头宁德时代的评级上调至“超配”，并设定目标价为210元人民币。受此影响，3月11日宁德时代股价大涨，点燃整个新能源板块；

✦ 新能源板块大涨的另外一个催化剂是近期AI中的领军人物纷纷表示“未来AI的技术将会消耗大量电力，需要更多的光伏和储能”。

当下市场风险偏好随着市场的上涨而逐步提高，更多资金开始从高股息板块流出，寻求成长性、弹性品种，所以像消费、成长板块，有机会重新获得市场关注。（以上内容不作为个股、行业推荐）

 一些其他的市场标志 

除了指数走势、估值、政策面、消息面，根据过往经验，另有一些市场上的其他指标，也可作为观测成长、消费的重要指标，值得关注。

回顾近些年美联储近两次“最后一次加息-确认停止加息-首次降息”的链路，不难发现：对于A股而言，美联储从停止加息到首次降息期间，大盘风格受益较为明显，其中大盘价值、大盘成长走出了较好的行情。

随着美联储加息周期逐渐进入尾声，降息预期升温，外部流动性有望持续改善，美元指数和美债收益率有望呈现“双降”格局，对于A股的成长风格较为有利。（观点来源：招商证券）

A股市场风格的切换往往由增量资金主导，而作为A股重要推手的北向资金，在“审美”上也比较偏爱消费、成长等风格。截至2024年2月，陆股通有接近40%的持仓为茅指数/宁组合成分股，且结构上显著超配“老成长”风格的食品饮料、电力设备等板块，23年全年净流入的前三大行业分别为电子、汽车、电力设备，均说明北向资金的“成长属性”较为明显。观察北向资金月度级别的流入情况可知，风格轮动往往发生在北向形成实际增量资金后，成长风格才会相对占优。（观点来源：东吴证券）

 关于未来 

回顾过去，自2021年以来，消费、成长风格持续消化估值，至今已超两年有余。而进入2024年，市场主线暂不清晰，但消费、成长短期已出现反弹，后续可持续关注市场风格偏好、海外流动性释放、增量资金等因素的变化情况，如果出现积极改善的局面，可以考虑适当参与。

春天的代名词是希冀，对于消费、成长风格，我们也不妨多一些期盼与希望。

PS：抒完情，对于近期A股市场还是要说两句。从短期盘面上看，近期沪深两市成交额经常在1万亿元上下盘桓，在这个时点如果指数没有继续上攻，那么就有可能激发部分抛盘；同时，考虑到3月至4月是上市公司年报披露密集期，对于感兴趣的行业，小伙伴们不妨多看看所关注行业的年报再做打算。

活动

活动一

时值春分，昼夜平分，万物复苏。

那么关于今年A股的投资，你觉得有哪些行业会迎来“复苏”呢？

请在评论区写出你的想法，抽出10位优质回答客户，每位赠送8.8元春分红包哦~

活动规则：

风险提示：

1.上文数据观点来源：Wind，招商证券，东吴证券，中金公司。上文提到指数及基金信息不构成投资建议。本资料中全部内容均为截止发布日的信息，如有变更，请以最新信息为准。产品过往业绩不代表未来表现。

2.基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。

3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

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