债券市场开局亮眼，如何捕捉投资机会？

2024年开年以来，权益市场的表现不尽如人意。作为“股债跷跷板”另一端的债券资产，则延续了2023年较为强势的表现，中证全债指数1月上涨1.26%，创下2021年8月以来单月最高涨幅。与此同时，长端国债收益率也出现了较大幅度的下行，10年期国债收益率1月31日下行至2.43%，为近五年新低。（数据来源：Wind，截至2024.1.31。历史数据不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。）

债券市场呈现出不错的开局，那么后市会如何演绎？存在哪些值得关注的投资机会？我们一起从基金经理的四季报中看一看吧~

基金经理 蔡若林

汇丰晋信基金公募固收投资副总监

●具备12年证券从业经验，其中8年公募基金管理经验（数据来源：汇丰晋信，截至2023.12.31）。

●深耕债市，债券投资能力圈覆盖广；

●擅长把握债市大趋势，捕捉投资机遇；

●投资理念上追求行稳致远。

●目前管理产品类型覆盖面广，包括短期纯债型基金、中长期纯债型基金、混合债券型二级基金和偏债混合型基金等（注：以上分类为Wind开放式基金分类）。

汇丰晋信平稳增利中短债基金

产品主要投资于中短久期债券，在控制信用风险、利率风险、流动性风险前提下，力求获得超越业绩比较基准的投资回报。可通过合理利用杠杆，增加收益潜力，同时通过主动进行久期控制，减少市场波动对净值的影响。

调仓解读

汇丰晋信平稳增利中短债基金四季度末债券投资占基金总资产比例为98.13%，较上季度末有略有提升。债券品种方面，与上季度末相比，持仓比例最高的品种仍为中期票据，占基金资产净值比例为52.56%，较上季度末较大幅增加18.77%；在其他品种上，除企业短期融资券比例小幅上升外，国家债券、金融债券、企业债券和同业存单比例均有不同程度下调。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2023年12月31日，定期报告中各季度末显示的前五名债券投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍继续持有。仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

投资运作分析

基金经理表示，资金面是四季度债券市场的焦点因素，在三季度末的资金面收紧后，一年期存单利率整体在超过一年期MLF的利率上运行，直到12月末才有所改善。2024年一季度，资金面可能仍是债券市场的焦点，同时对于政策的预期反复也会是博弈重点，预计政策面仍将继续支撑经济，可进一步关注实际效果。

基金操作上，在四季度本基金保持了组合较好的流动性以便于市场变化时及时调仓。

*汇丰晋信平稳增利中短债基金 基金经理：蔡若林、傅煜清

汇丰晋信丰盈基金

产品采取“自上而下”和“自下而上”相结合的方式配置债券，自上而下决定债券组合久期、期限结构配置及债券类别配置，自下而上地配置债券类属和精选个券。通过投资于信用等级不低于AA+的信用债，严控信用风险；通过灵活管理久期，力求有效管理利率风险。

调仓解读

汇丰晋信丰盈基金四季度末债券投资占基金总资产比例为97.96%，较上季度末增加2.53%。债券持仓结构上，与三季报相比，中期票据仍为占比最高的持仓品种，占基金资产净值比例54.29%，国家债券持仓比例略有提升，金融债券持仓比例小幅增加6.81%至24.52%，企业债券持仓比例小幅下调6.58%至18.91%。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2023年12月31日，定期报告中各季度末显示的前五名债券投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍继续持有。债项评级数据来源于Wind，中证鹏元资信对于23云南债35的债项评级发布于2023.12.25，中诚信国际对于23华夏银行债04的债项评级发布于2023.10.20。仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

投资运作分析

基金经理在四季报中表示，资金面是四季度债券市场的焦点因素，在三季度末的资金面收紧后，一年期存单利率整体在超过一年期MLF的利率上运行，直到12月末才有所改善。2024年一季度，资金面可能仍是债券市场的焦点，同时对于政策的预期反复也会是博弈重点，预计政策面仍将继续支撑经济，可进一步关注实际效果。

基金操作上，本基金在四季度杠杆有所提高，在三季度调整后久期维持中性，持续增配了部分票息资产。

*汇丰晋信丰盈基金 基金经理：蔡若林、傅煜清

汇丰晋信2016基金

汇丰晋信2016基金是一只生命周期基金，随着投资人生命周期的延续和投资目标期限的临近，股票类资产比例逐步下降，而固定收益类资产比例逐步上升。根据合同规定，自2016年6月1日起，95%以上基金资产投资于固定收益类资产，0-5%基金资产投资于股票类资产。

调仓解读

从四季度末的持仓情况来看，股票资产占基金总资产的比例为1.44%，较上季度末持仓比例有所调降，债券资产比例为62.09%，较上季度末比例有较大幅度下降，主要原因是产品规模较三季度末有较大幅度提升，实际持有债券资产绝对金额未出现显著变化。

债券品种方面，和三季度相比，主要债券品种占比均有所下降，其中中期票据和企业债券降幅居前，分别下降7.86%和6.30%。股票方面，行业配置维持相对均衡，持仓所属行业包括：房地产、非银金融、机械、医药、石油石化、基础化工、计算机、电力设备及新能源。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2023年12月31日，定期报告中各季度末显示的前五名债券投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍继续持有。债项评级数据来源于Wind，中诚信国际对于21海沧投资MTN001的债项评级发布于2023.6.27，联合资信对于19漳州交运MTN001的债项评级发布于2023.6.21，东方金诚国际对于19中国银行永续债01的债项评级发布于2023.6.19。仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

投资运作分析

基金经理表示，四季度债市前期以震荡为主，在12月开始加速上涨，权益市场方面，受经济复苏势头有所放缓影响，投资者风险偏好再次走弱，四季度指数震荡下跌。

基金操作上，基于控制组合波动的考虑，四季度本基金小幅降低了权益仓位，同时小幅降低了债券部分久期，信用债配置上依然以短久期高评级品种为主。

汇丰晋信慧悦基金

汇丰晋信慧悦基金是一只偏债混合型基金，投资于股票资产的比例不高于基金资产的40%（其中，投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%），其中投资于粤港澳大湾区范围内的上市公司比例不低于股票资产的30%，力求分享大湾区经济增长红利。

调仓解读

从四季度末的持仓情况来看，股票资产占基金总资产的比例为19.38%，较上季度末小幅提升，债券资产比例为76.83%，较上季度末小幅下降。截至12月底，该基金未持有港股通投资股票。

债券品种方面，和三季度相比，国家债券和企业债券占比略有提升，金融债券、中期票据和可转债（可交换债）比例有所下降。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2023年12月31日，定期报告中各季度末显示的前五名债券投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍继续持有。债项评级数据来源于Wind，大公国际资信对于14营口港MTN001的债项评级发布于2023.7.28，中诚信国际对于22陕有色MTN002的债项评级发布于2023.7.17，上海新世纪资信对于22北方企业MTN001的债项评级发布于2023.7.26，中诚信国际对于21京投Y1的债项评级发布于2023.6.26。仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

股票方面，持仓行业主要分布在顺周期和医药，和三季度末相比，个股调整较大，新进重仓股较多，主要为医药行业内部个股调整，同时新晋非银金融行业的新华保险，电力设备及新能源行业的川仪股份，房地产行业的万科A和有色金属的云铝股份。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2023年12月31日。图表所列个股仅为本基金截至四季度末当天持有的前十大重仓股，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍将持有这些个股。列示个股仅作说明用途，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。

投资运作分析

回顾四季度，基金经理认为，四季度债市前期以震荡为主，在12月开始加速上涨，权益市场方面，受经济复苏势头有所放缓影响，投资者风险偏好再次走弱，四季度指数震荡下跌。

基金操作上，四季度随着市场下跌配置价值提升，本基金小幅增加了权益仓位，债券部分久期基本不变，信用债配置上依然以短久期高评级品种为主。

*汇丰晋信慧悦基金 基金经理：蔡若林、李媛媛

汇丰晋信慧嘉基金

汇丰晋信慧嘉基金是一只混合债券型二级基金，产品投资于债券的资产占基金资产的比例不低于80%，投资于权益类资产的比例合计不超过基金资产的20%（其中投资于港股通标的股票占股票资产的0-50%）。产品采用久期管理策略实现对利率风险的有效管理，信用债投资上，采用基于市场利差水平和信用债本身资质变化的策略，严选个券。

调仓解读

四季报的持仓显示，股票资产占基金总资产的比例为6.13%，债券资产比例为86.36%，较三季度末均基本持平。截至12月底，港股通投资股票占基金资产净值比例为0.32%。

具体来看，债券配置方面，金融债券持仓由三季度末的15.78%增加到24.08%，中期票据占比小幅提升6.61%至40.97%，企业债券有较大幅调降。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2023年12月31日，定期报告中各季度末显示的前五名债券投资明细仅为季度末当天持有的情况，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍继续持有。债项评级数据来源于Wind，中诚信国际对于21粤交投MTN001的债项评级发布于2023.6.16，中诚信国际对于19金隅MTN001的债项评级发布于2023.4.17，中诚信国际对于21苏国资MTN002的债项评级发布于2023.7.24。仅供示意用途，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

股票方面，前十大重仓股整体持仓行业配置较为均衡，包含顺周期、TMT、医药等行业，相较三季度末消费行业持仓有所降低。个股层面上切换较大，新进重仓股较多，包括机械行业的罗博特科、浩洋股份，汽车行业的潍柴动力，医药行业的智飞生物，电子行业的芯瑞达，以及港股医疗行业的爱康医疗，调出前十大重仓的个股主要分布在食品饮料、商贸零售和消费者服务等行业。

数据来源：汇丰晋信定期报告，截至2023年12月31日。图表所列个股仅为本基金截至四季度末当天持有的前十大重仓股，不代表基金在完整季度始终持有或未来仍将持有这些个股。列示个股仅作说明用途，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。

投资运作分析

基金经理在季报中表示，慧嘉基金在四季度依然维持较低的权益仓位，希望更多通过自下而上的个股选择来努力获取一些超额收益。但由于权益市场整体估值水位下移，因而权益仓位在四季度对于组合净值依然构成了拖累。

对于慧嘉基金的后续操作，我们仍会在市场低位时控制权益仓位，使得净值波动相对可控。直到出现明确的经济企稳信号，市场情绪恢复之后，才会逐步增加权益仓位的配置。持仓结构方面，我们立足于自下而上选股来追求收益。行业配置相对均衡，强调个股的估值保护，此外中国企业的制造和消费出海，是我们非常关注和看好的投资线索。债券仓位仍以利率债、政策性金融债和中高等级信用债为主，控制久期。

*汇丰晋信慧嘉基金 基金经理：蔡若林、范坤祥

基金经理后市展望

近期宏观经济数据显示本轮经济复苏面临一定的压力，未来需要政策的持续呵护，货币政策大概率将维持稳健基调，未来随着前期各项政策效果逐渐显现，经济数据有望重新企稳反弹，债券收益率继续大幅下行的空间或有限，但是中短期限品种的配置价值依然值得重视。

本基金管理人依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端情况下，投资人可能损失全部本金。投资有风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，敬请投资人根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

汇丰晋信平稳增利中短债基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。本基金投资资产支持证券，资产支持证券具有一定的价格波动风险、流动性风险、信用风险等风险。本基金由汇丰晋信平稳增利债券型证券投资基金（基金合同生效于2008年12月3日）变更注册而来，2020年10月21日，汇丰晋信平稳增利债券型证券投资基金以通讯方式召开基金份额持有人大会，会议审议通过了《关于修改汇丰晋信平稳增利债券型证券投资基金基金合同有关事项的议案》，主要变更了本基金的基金名称、投资目标、投资范围、投资策略、投资限制、业绩比较基准、估值方法等，自2020年11月19日起，《汇丰晋信平稳增利债券型证券投资基金基金合同》失效，《汇丰晋信平稳增利中短债债券型证券投资基金基金合同》同时生效。

汇丰晋信丰盈债券型证券投资基金是一只债券型基金，预期风险和预期收益低于股票型基金和混合型基金，高于货币市场基金。本基金不投资于股票，也不投资于可转换债券（不包括分离交易可转债的纯债部分）和可交换债券。债券投资方面，本基金投资于债券的比例不低于基金资产的80%，将维持较高的债券持仓比例，如果债券市场出现整体下跌，本基金的净值表现将受到影响。

汇丰晋信2016基金是一只生命周期基金，风险与收益水平会随着投资者目标时间期限的接近而逐步降低。本基金的预期风险与收益在投资初始阶段属于中等水平；随着目标投资期限的逐步接近，本基金会逐步降低预期风险与收益水平，转变成为中低风险的证券投资基金；在临近目标期限和目标期限达到以后，本基金转变成为低风险的证券投资基金。因此，在 2016 年 6 月 1 日后，本基金的风险和收益水平低于股票型基金和混合型基金，高于货币基金，属于低风险的证券投资基金产品。

汇丰晋信慧悦基金是一只混合型基金，预期风险和预期收益低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金除了投资于A股上市公司外，还可在法律法规规定的范围内投资港股通标的股票。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。

汇丰晋信慧嘉基金是一只债券型基金，预期风险和预期收益低于股票型基金和混合型基金，高于货币市场基金。本基金投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等，本基金投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%，本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。本基金投资范围包括国债期货，可能面临市场风险、基差风险、流动性风险等风险。为对冲信用风险，本基金可能投资于信用衍生品，信用衍生品的投资可能面临流动性风险、偿付风险以及价格波动风险等。

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