美联储停止加息，可能利好哪类资产？

专题：美联储利率决议重磅来袭 按兵不动成共识 市场紧盯降息指引

2023年的最后一个月，美联储连续第三次摁下了“加息”暂停键，暗示着这场加息连续剧可能接近尾声，回顾历史，美联储每次的动作都牵动着全球投资者的心弦。

美国联邦基金目标利率走势图

数据来源：Wind，1982.10.1-2023.7.27；指数过往不预示未来表现；注：1990年以来四次加息周期时间区间分别为1994.2.3-1995.2.1、1999.6.30-2000.5.16、2004.6.25-2006.6.29、2015.12.17-2018.12.20。

自上世纪90年代以来，美联储经历了4轮加息周期，它们有一个共同特征：在加息结束后、降息开启前，都有一段政策观察期。

加息暂停后，哪类资产可能脱颖而出？

我们复盘了各全球大类资产在历次政策观察期中的表现及上涨概率，从中发现了一些规律：

• 股票

数据来源：Wind，1995.2.1-2019.8.1；指数过往不预示未来表现

从股票市场来看，除了2000年，在经济走弱与互联网泡沫破裂的叠加效应下股市承压，其余时期全球市场大多均处在上行区间，或源于在经济尚未衰退的阶段，宽松预期仍是主旋律。从风格来看，由于成长股对利率的变化更为敏感，纳斯达克表现通常优于标普500。

• 债券

数据来源：Wind，1995.2.1-2019.8.1；其中美国短期综合债券采用彭博巴克莱美国短期综合债券指数计算，指数过往不预示未来表现

在政策观察期，流动性预期的改善以及经济走弱的环境均指引着美债利率的下行，而债券价格与利率呈反比，所以，美债表现的强势成为了共同特征。

• 商品

数据来源：Wind，1995.2.1-2019.8.1；其中农产品收益率采用南华农产品收益率指数计算，指数过往不预示未来表现

商品资产中，黄金上涨的确定性较高，而以铜、原油为代表的国际定价商品价格没有明确趋势，多表现为震荡行情。

倘若开启降息，哪类资产值得布局？

资料来源：Wind，中信建投证券

在经历短暂的加息观察期后，美联储转为降息的预期便会走入大家的视野。观察最近四次的降息周期，平均持续超6个月，降息幅度也都不小。

• 股票

数据来源：Wind，1995.2.1-2019.8.1；指数过往不预示未来表现

由于降息常常发生于外部冲击或经济下行的背景下，股票市场大概率会经历一波较大的调整。

1990年以来上证指数走势与美国联邦基金目标利率变化对比

数据来源：Wind，1990.12.19-2023.7.27；指数过往不预示未来表现

但2019-2020年美联储降息期间，A股却抗住了风暴，主要基于当时国内疫情控制较好、外资稳步流入、核心资产的强势等自身逻辑。

• 债券

数据来源：Wind，1995.2.1-2019.8.1；其中美国短期综合债券采用彭博巴克莱美国短期综合债券指数计算，指数过往不预示未来表现

在债券市场中，无论美国还是中国市场，都催生了一定时期的上涨行情。

• 商品

数据来源：Wind，1995.2.1-2019.8.1；其中农产品收益率采用南华农产品收益率指数计算，指数过往不预示未来表现

在资金避险情绪的作用下，具有抗通胀属性的黄金也成为最具确定性的品种之一；但以铜、原油为代表的大宗商品在美国经济走弱的趋势下，价格多将承压。

面对美联储的动作，投资者如何做好准备？

资料来源：银华基金整理，仅作为演示说明

总结来看，不论是在政策观察期还是降息周期，美债、黄金均具备较好的配置价值；股市在政策观察期的上涨逻辑较充分，但降息的发动可能是需要谨慎看待的标志性事件。

投资TIPS：

在美联储暂停加息的当口，考虑到未来有望降息的背景。中期维度，我们可关注债券、黄金等资产，短期维度，可挖掘股市机会。需要注意的是，加息或降息并非资产价格的唯一影响因素，通过多元化的资产配置做好应对风险的准备才是投资的基础。

市场有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资者需根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品并详细阅读产品法律文件。基金投资策略、投资范围、基金经理等相关信息，可前往银华基金官网的信息披露板块查询了解。

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