【投资瞭望】市场有望迎来修复行情

投资瞭望

从7月份开始，中国经济已经步入被动去库存阶段，下行压力得到有效控制，经济恢复动能继续回升，四季度中国经济有望环比改善，A股投资主线在哪里？

农银汇理基金认为，随着更多信号和催化因素出现，四季度市场有望从量变到质变，走出底部迎来修复，行业配置看好TMT板块和低波红利资产。

经济恢复动能持续回升

经济底部特征逐步显现，库存及企业利润周期已处在向上拐点。经济恢复动能继续回升，制造业改善更为明显。

9月，中国制造业PMI继续回升至50.2%，为今年4月以来首次回到扩张区间，产需两端继续双双改善。继CPI及PPI同比回升后，工业企业利润同比增速也出现回升。

“政策底”继续确认，货币财政及需求政策协同发力。

货币政策趋向积极，为实体经济提供更有力支持。财政政策持续推进，国债发行提速，提高个人所得税专项抵扣额度等减税红利在释放。化债领域也有政策部署落地，再融资债发行节奏有所加快。

房地产需求端政策继续优化宽松。各地推动落实购买首套房贷款“认房不认贷”、优化调整差别化住房信贷政策、降低存量首套住房贷款利率、多个热点二线城市优化地产限购限售政策等。

看好经济预期改善期行情

随着政策组合拳持续催化推出，中国活跃资本市场的决心尤为凸显，资本市场的政策利多效果处在从量变累积到质变的过程中，看好四季度经济预期改善期行情。行业配置建议重点关注两大方向：

国产替代、景气有望底部反转的电子、计算机等TMT板块

当前，全社会的智能化是确定性相对较高的中期主线，可以关注的方向包括，AI算力和应用、智能汽车、智能机器人，以及在这个过程中进一步提速的半导体国产化率。

从景气周期的角度看，市场在一个阶段业绩披露结束后，总是会布局下一个阶段业绩增速相对较高的方向。半年报披露后，年报和明年一季报增速最高的方向会成为本次下跌结束后需要考虑的方向。

综合最新业绩变化趋势、去年基数效应和当前改善动力等因素，在数字经济方兴未艾和地产政策优化发力的背景下，可以重点关注TMT板块。

持续关注低波红利资产

低波红利资产持续重估，其中，优质央国企价值股是港股中长期核心配置标的。

一方面，央企国企港股具备低估值、高股息特征，“类债券”配置吸引力高；另一方面，受益于四季度经济改善，周期龙头盈利得到改善。建议配置能源、电信运营商、优质银行及保险、地产、交运、公用事业等领域的优质央国企龙头。

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