申万菱信姚宏福：坚守价值投资，目前医药行业机会或大于风险

今年以来A股市场震荡下行，3100点保卫战多次打响，截至10月10日收盘，深证成指年内跌幅达8.77%，医药生物板块下跌11.92%。

数据来源：东方财富Choice截止日期：2023年10月10日。市场有风险，投资需谨慎。上述数据仅为市场过往表现的统计，不构成对指数未来表现及指数相关基金的任何收益保证，不作为任何投资建议。

站在目前时点，医药行业是否处于相对低位？自7月底开启的新一轮医药行业整顿等系列事件为二级市场带来了较多不确定性。申万菱信医药先锋基金经理姚宏福认为：长期来看，医药行业整顿可使行业发展更加有序，目前医药行业机会或大于风险。

如何看待近期活跃的减肥药概念

6月初，司美格鲁肽注射液作为超重辅助治疗药物的上市申请正式获药监局受理，国内药企的相关生物类似药研发也在如火如荼地进行当中，减肥药相关概念活跃。

姚宏福认为，随着人们对生活质量要求的提升，减重、抗衰等概念在未来会越来越受到消费者的关注，但司美格鲁肽同靶点的竞品创新药能否获得商业化成功还需继续观察。

一方面，目前司美格鲁肽的减重效果与安全性已经获得了消费者较好的口碑和认可，加上原研司美定价不高，后续其他GLP-1靶点的减肥创新药简单采用低价策略是否能够取得消费者和市场的认同仍待观察。

另一方面，2026年之后司美格鲁肽仿制药有望陆续上市，随着仿制药获批上市数量的增多，司美格鲁肽的仿制药将在目前原研创新药的水平上大幅降低，对于没有通过头对头临床试验在疗效和安全性上超越司美格鲁肽的所谓的减肥创新药来说商业化的难度或将变大。反而一些目前把战略重心和资源集中在司美格鲁肽供应链上游的中间体、原料药和仿制药上的企业，如果能够凭借技术、工艺革新，在质量和成本上取得足够竞争优势，未来有望真正在减肥药的赛道中赚钱。

人口老龄化对医药生物行业带来哪些影响

依据联合国的标准，65岁及以上人口占总人口比例超过7%即为老龄化社会，超过14%即为高龄化社会。国家卫健委《“十四五”健康老龄化规划》显示，我国是世界上老年人口规模最大的国家，也是世界上老龄化速度最快的国家之一。“十四五”时期，我国人口老龄化程度将进一步加深，60岁及以上人口占总人口比例将超过20%，进入中度老龄化社会。

“对医药板块而言，老龄化加深意味着大多数医药子领域会受益”，姚宏福表示，人一生的医疗开支接近80%一般是发生在60岁以后，对于医药和大健康领域而言是一次人口和时代红利。随着60后、70后逐步迈入老年阶段，老年人的医疗健康消费能力与消费意愿与以往相比也有所提升，诸如眼科（白内障和老视）、透析、还有一些慢性病领域内的企业有望得到较快发展。

坚守价值投资之道

尽管市场热点不断变化，同类基金的业绩对比也带来一定压力，但在姚宏福看来，坚守价值投资是一条又“正”又“直”的“宽”道。

价值投资的“正”在于投资人的投资回报来源于被投企业所处行业的扩容、公司自身业绩的增长、公司企业家管理层以及全体员工的努力奋斗，蛋糕是合理合法合规的变大。

价值投资的“直”在于少就是好、慢就是快，企业的投或者退，股票的买或者卖，只考虑目前价格是高于还是低于内含/真正价值，标准单一，决策就简单，出错的概率就低，出错概率低了，损耗少就是好；此外时间有复利效应，复利的财富积累慢就是快。

价值投资的“宽”在于这个框架和方法论是投资的显学，原理是朴素且普适的，朴素在于低买高卖的原理很简单；普适在于用低于现在或者未来内含价值的价格投资股票，追求的是把蛋糕做大的共赢，而不是追求自己先下手为强赢家通吃的零和博弈。

如果把时间周期拉长，朴素地用价值投资的内涵寻找和陪伴能长大的优质成长股是已经被众多前辈和同行证明行之有效的策略，而自己作为新人老老实实的做一个价值投资的小学生追求每天进步一点点。打个比方投资有时候就像在高速公路上开车，经常在快车道和慢车道之间切换、变道，效果可能不如一直坚持在最左侧的快车道上行驶。

目前医药行业机会或大于风险

姚宏福表示，在经历了两年多的调整和消化后，目前机构配置比例和部分医药上市公司估值水平处在相对低位，预计随着行业纠风对短期业绩的干扰逐步落地，叠加展望明年的估值切换，未来医药板块具备较好的吸引力。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。上述内容不作为任何投资建议，不代表对未来市场表现的保证，不代表本公司对基金业绩的任何承诺或预测。观点仅代表当时看法，今后可能发生改变。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的过往业绩及其评级并不预示本基金的未来业绩表现。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。

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