方正富邦徐维君：AI如春风，千树万树梨花开

老话说，金秋十月是收获的季节。但对于A股市场而言，当下或是播种的好时机。面向AI，亦如是。

今年以来，ChatGPT引发了产业界和资本市场对于人工智能（AI，Artificial Intelligence）的新一轮高度关注。AI被定义为是变革性的风口。而它确实具备变革性风口的形式特征：包含了基础设施层、模型层和应用层；我们客观的来讲，AI的产业链较长、覆盖面较广，每个方向上都有颠覆性机会。

人工智能浪潮来袭，基础算力先行

回顾前三季度，ChatGPT风靡全球，带动了人工智能板块爆发式行情。

彼方的纳斯达克（+27.9%）和费城半导体（+36.8%）指数领涨全球，全球AI芯片龙头英伟达（+195%）、META（+152.6%）、特斯拉（+100%）更是来势汹汹，领涨美股。两相对比之下，A股及港股市场的人工智能和科技相关指数则表现相对平淡，中证全指半导体指数（-1.61%）、SHS人工智能50指数（-5.2%，区间最高涨幅近30%）、恒生科技指数（-8.49%）似乎没有给人留下多大惊喜；但英伟达产业链公司中际旭创（+309.9%）、工业富联（+116.9%）、国产AI芯片寒武纪（127.2%）等算力相关标的领涨A股。（数据来源:WIND，数据周期：2023.01.03-2023.09.28，文中所提股票不构成投资建议）

尽管指数涨幅相对平淡，但我们认为国内算力相关公司在海内外需求的带领下，盈利预期持续提升，CPO、服务器持续维持量价齐升态势，后续在海外社交巨头订单增加，国内应用拉动需求的背景之下，盈利预期仍有较大上升空间。

政策支持，顶层设计不断完善

其实早在17年，我国就制定出台了《新一代人工智能发展规划》。而今年以来更是加大支持力度，大模型监管政策不断完善、数据要素产业也持续推进。

近期，高层在浙江调研期间进一步指出，“要大力推进数字化转型，聚焦大数据和计算产业、新一代人工智能产业等”。我们能够看到，从中央到地方，一系列政策举措出台，构建了既有顶层设计又有具体措施的政策体系，支持着人工智能产业快速发展。

 多模态AI有望爆发，商业化进程持续加速

打铁还需自身硬，AI的自身发展也经得起人们对它的期待。

一方面OpenAI宣布ChatGPT迎来重大更新，ChatGPT加入语音与图像功能。另一方面在国内市场大模型领域也展开“混战”，科网巨头争夺通用大模型制高点，其中不乏像腾讯混元大模型、百度文心大模型、阿里通义大模型、快手快意大模型等大厂背景大模型，清华系等高校背景大模型。而中小型公司则在向垂直化、产业化方向演进，国内市场百花齐放。（文中所提股票不构成投资建议）

在下游应用方面，一是随着AI的成熟，可以大幅削减成本并提高运营效率以及产出效率，实现降本增效；另一方面，当前图像、音视频等子领域的C端应用已开始商用，而且用户增长速度极为迅速，可以通过AI实现产品品类的扩张，AI+行业应用有望受益，在更广泛的细分行业及场景中发挥重大价值。

持续关注核心算力公司，静待AI应用大规模落地

俗话说“以史为鉴，可以知兴替”。通过分析美国 PC 互联网和移动互联网浪潮下的历史规律可以看出，人工智能产业投资机会未来将进一步向算力领域外延伸。我们认为未来领涨行业可能从当前的上游算力和中游算法逐步向互联网以及软件传导，下游AI应用前景广阔。

尽管从7月以来受到基本面和情绪面的影响，人工智能板块出现了一定幅度的回调。但拉长周期来看，当前海内外人工智能产业趋势仍在持续向前，相关政策会持续加码，板块有望迎来新一轮上涨周期。

风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。

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