方正富邦基金经理牛伟松：拾级而上，举轻若重

步入四季度，对于市场来说是一场新的开始。“宏观经济走势是决定宏观政策以及各类资产价格的根本因素”，这是我一以贯之的看法，因此我们看资本市场走势的时候要看到宏观层面的变化。今天，也趁着这个机会和大家聊一聊我对于四季度的展望。

先看宏观层面，三季度，我国经济在稳增长政策推动下逐步止跌企稳，9月制造业PMI时隔五个月再次回升至50以上扩张区间，但地产行业的拖累依然存在，因此经济总体呈现底部震荡走势。

从政策方面来说，央行积极通过降准、降息等方式推动信用扩张，但实体经济融资需求疲弱，宽信用效果不佳。此外，政策还推动加快地方政府债券发行、优化住房信贷及限购政策、加大个税抵扣力度，多方位稳定经济增长。

综合来看，虽然三季度经济仍然呈现底部震荡走势，但已经止住下滑趋势，且稳增长政策持续推出一定程度上提升了市场对于未来经济回升的预期。

回到债券市场，经济走势止跌企稳、稳增长政策持续加码，使得经济基本面对债市偏不利。虽然央行通过降准、降息等方式释放流动性，但政府债券发行加快、发行规模较大的背景导致市场资金面边际收紧，也对债市形成压制。因此三季度的债券市场走势总体偏弱。

而股票市场在三季度先涨后跌，对稳增长政策的预期推动股市在7月下旬有所上涨，但地产投资持续下滑导致经济向上回升空间有限、弹性不足，叠加海外美国国债收益率大幅上行、人民币贬值压力加大，导致股市8月再次震荡回落。

对于四季度，我们认为稳增长政策预计会继续发力，经济或将延续筑底企稳趋势。此外近期多地公布了特殊再融资债券发行计划，规模超过千亿，因此四季度供给压力将继续对债券市场形成压制。

综合来看，虽然收益率已经出现一定幅度回升，但四季度债券市场可能继续震荡偏弱。而股票市场方面，经济筑底企稳、稳增长政策积极推出，叠加近期市场持续下跌、估值处于历史偏低位置，预计四季度股市机会大于风险。当然经济变幻莫测，我们仍将密切跟踪宏观数据，及时根据经济走势的变化作出新的研判。

对于丰利基金，我仍然以绝对收益的思路进行管理，不追求高波动下的高收益，而是追求低波动下的稳健收益，努力做到纯债基金波动水平下适度高于纯债基金的收益。在当前市场背景下，债券投资以赚取票息为主，同时在债券和股票之间做均衡配置，将股票作为大类资产配置中的一个工具，以稳为主，努力创造绝对收益。

风险提示：方正富邦丰利债券型证券投资基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于中低风险的产品。本文观点不作为投资建议，仅供参考。观点具有时效性。基金管理人承诺以恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者在做出投资决策前应全面了解基金的产品特性并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，投资者自行承担基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险。投资有风险，选择须谨慎。敬请投资者于投资前认真阅读基金的基金合同、最新招募说明书、基金产品资料概要及其他法律文件。

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