一周观市 | 光大保德信基金：部分上游资源品及高质量ROE有望持续获得市场青睐

节前一周权益市场收跌，根据wind，上周上证指数下跌0.7%，深证指数下跌0.7%，沪深300-1.3%，创业板指-0.47%，科创50+0.56%。一级行业中医药生物、机械设备、电力设备、环保涨幅靠前，非银金融、房地产、食品饮料、有色金属跌幅靠前。

节前一周以及假期全球核心指数收跌，纳斯达克、标普 500、道琼斯工业指数分别+1.7%、-0.3%和-1.6%。亚欧股指方面，日经225、恒生指数、法国CAC40和德国DAX分别-4.3%、-3.2%、-1.7%和-2.1%。

（1）根据国家统计局数据，1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46558.2亿元，同比下降11.7%，降幅比1—7月份收窄3.8个百分点。工业企业利润8月单月同比12.6%，前值-10.8%。

解读:

八月规模以上工业企业营收边际改善，成本下降幅度边际收窄，利润同样迎来环比改善。利润增速连续第三个月环比改善，叠加基数影响同比出现正增长。当月同比数据来看，8月上游采矿业营收、成本、利润降幅均边际收窄，上游行业景气度边际改善。中游制造业利润同比由负转正，而公用事业利润单月增速仍维持在较高两位数增长水平。规模以上工业企业产成品存货同比增长2.4%，较前值回升。从结构上看，上游原材料库存较高但去库提速，中游制造业库存去化暂缓，而下游消费品制造业及上游原材料加工业库存去化程度较高。8月规模以上工业企业ROA为5.01%左右，前值5.0%，边际企稳，企业ROA-负债成本仍在0.7%左右。

（2）根据国家统计局数据，9月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.5个百分点，重返扩张区间。9月份，非制造业商务活动指数为51.7%，比上月上升0.7个百分点，非制造业扩张力度有所增强。

解读:

基本面延续改善，显示经济进入扩张区间。总体来看，基本面环比延续改善，制造业PMI连续第四个月出现上升，9月制造业PMI较上月上升0.5个百分点，升至荣枯线上。生产以及新订单指数与历史同期相比较来看均接近于2019年水平，仅弱于2020年同期。产成品库存指数低位震荡，出厂价格和原材料购进价格指数继续明显回升，价格环比回升继续释放积极信号。PMI新订单继续位于荣枯线上，主要是大企业新订单提供明显支撑；非制造业新订单指数整体继续处于收缩区间。新出口订单指数边际回升，但仍位于荣枯线下。就业方面，PMI从业人员读数基本持平，各类型企业就业指数均位于荣枯线下。

（3）根据美国劳工部数据，美国非农就业超出市场预期，美国9月非农新增就业33.6万，创今年以来最大增幅，远超市场预期的17万人。7月、8月非农就业合计上修11.9万人。9月时薪同比4.2%，低于预期4.3%，前值4.3%；失业率3.8%，预期3.7%。

解读:

9月新增非农就业人数大幅超预期上行主要由服务业及政府雇佣驱动，制造业的带动作用有所减缓。

9月制造业、服务业及政府雇佣的新增就业人数分别为2.9万人、23.4万人及7.3万人，制造业新增就业人数较8月有所下滑，但服务业与政府雇佣则大幅抬升，推动新增非农就业出现超预期上行。

9月失业率为3.8%，从族裔方面看，美国9月失业率呈现出总量未变但结构调整的特点。这使得美国9月的失业率得以继续维持8月的相对高位，高于预期。9月美国非农平均时薪同比环比双双低于预期，这主要是因为服务业工资增速放缓的拖累，但制造业依然维持较高的增速，且9月美国劳动力供需缺口因为空缺岗位的增加有所回升，在宏观上对工资增速的回落依然形成较大阻力。

新增非农数据的大幅超预期上行直接扭转了年初以来劳动力市场持续降温的趋势，而这也是11月FOMC会议前的最后一份非农数据，其中显示出的劳动力市场紧张加剧的信号值得关注。

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权益市场展望

权益中性偏乐观。国内增长已经开始逐步体现上行过程，在此情况下，风险资产整体估值或将逐步修复。四季度从国内增长、全球流动性、市场风险偏好角度来看，均存在一定边际改善的空间。结构上可以适当关注三季报带来业绩预期修正的调整，上游部分资源品以及高质量ROE有望继续获得市场的青睐。

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债市回顾

上周债券市场偏上涨，利率债超长端品种仍有调整。10年国债收益率收于2.68%，下行约0.25bp，而1年国债收益率下行约3bp，3年期中债企业债收益率下行约1bp。

债券中性。进入四季度，宽货币预期可能还是长端利率趋势下行的关键。对于10月，是进一步观察经济基本面边际变化的窗口，也是宽货币预期的酝酿期，目前来看资金面或仍然是近期主要的关注点。

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