早期项目投资占到53%，成都科创投如何“捕捉”真正有价值的企业？

成都科创投是如何在短时间内成长起来的？又如何进行早期科技投资？

累计实现基金规模410亿元，投资417家科技公司，IPO数量28个，首发申报受理项目10个。这些数据出自成都市属科创集团——成都科创投。一家围绕集成电路、生物医药、新型材料、航空航天等重点产业链投资的国资机构。

在近3年的时间里，成都科创投已经成长为中西部地区出手最多的国有投资机构之一。特别是在早期投资上异常活跃，截止2023年7月，成都科创投累计直投项目171个，其中早期阶段占比53.6%——这远远超过市场平均水平。

成都科创投是如何在短时间内成长起来的？又如何进行早期科技投资？在成都科创投的讲述中，将“创新策源”与“产业发展”相结合，是最重要的手段之一。它的一头连接着创新的源头——高校与科研院所，另一头则连接着企业和创业者。

“让技术、资本、产业三者良性循环”，成都科创投是从一个细分赛道的故事开始讲述这一点的。

成熟企业如何升级？

轨道交通——一个在一级市场中显得小众的赛道。这一赛道中的创业公司较少，企业往往都是技术成熟、体量较大、需要产业配套的公司——它们不是早期投资人的“菜”。

但在2022年，成都科创投投资了一家上海的轨道交通设备制造商——拓及交通。这家企业主要为轨道交通下游企业提供直流开关柜。虽然在细分赛道上做到了全国前三的市场份额，但按照成都科创投负责人的说法，其技术“并非高精尖”。

成都科创投的投资原因是，“看中了创始人在市场开拓和资源整合上的能力。”科创投负责人向投中网解释道，“拓及交通的长项是市场和整合。那缺的是什么？它缺的是技术。”对于成都科创投而言，为企业寻找新技术正是他们的优势所在。

成都是轨道交通领域的产业重镇，聚集了轨道交通装备制造产业链上下游400余家企业，而且实现了从科技研发、勘察设计、工程建设、装备制造、运营维护等产业链各领域的全覆盖。

仅从技术而言，坐落于成都西北角的西南交通大学，是国内轨道交通领域的科研巨擘。“复兴号”动车组，就由这所高校的科研团队参与研发。

成都科创投与西南交大有着长期的合作。“我们投资后，在战略上为拓及交通做了一些优化。最重要的，就是推动西南交大的科技成果与拓及交通的市场能力结合。”

科创投负责人举了两个例子，一是推动拓及交通与西南交大电气工程学院、中铁二院建立直流开关研究中心，开展全国领先的柔性供电课题研究。目前拓及交通在这一领域的研究已经获得了发明专利20多项。“仅柔性供电一项技术产品评估就价值2000万元，随着多个铁路柔性供电项目落地，为公司长远发展奠定了可观的利润基础和发展空间”

另一方面，成都科创投还推动拓及交通收购了成都弓网科技有限责任公司。弓网科技由西南交大电气工程学院接触网研究团队创立，是国内最早提供弓网/靴轨系统全面解决方案的专业化公司，也是国内领先的电气化铁路和城市轨道交通弓网检测产品制造商。

“技术赋能+产业收购”的一套组合拳下来，拓及交通快速从原来的直流开关柜业务扩展为直流开关柜、柔性供电、弓网检测三条业务线。

成都科创投的投资方法，体现了“创新策源”和“产业发展”两条逻辑线。产业发展不难理解，作为成都市属的科创投集团，成都科创投需要基于成都的产业基础，服务本地产业发展。拓及交通在2022年，整体搬迁至成都，并且更名为四川拓及轨道交通设备股份有限公司，正体现了服务本地产业生态的招商策略。

而从“创新”这一纬度来说，拥有大量科技成果的高校和研究中心，亟需寻找更高效的成果转化方式，将技术创新与成熟企业的市场能力相结合，打通了技术与市场之间的隔膜，实现了技术与产业的双赢。

这一点并不容易。众所周知，从技术到产业具有巨大的不确定性。单一的创业公司或科研院所都难以跨越从科研成果到产业化的“死亡之谷”。有数据统计，科技成果的转化创新成功率只有10%左右。

这既有科研导向与市场需求之间不同，也有科学能力与企业经营能力的差异，更有短期投资与长期价值的错配原因。总之，将“从0到1”“从1到100”的两个阶段衔接起来，并非易事。而显然，成都科创投在西南交大的科研工作者与拓及交通之间扮演了连接者的角色。这是这笔投资最终能够成功的关键原因。

那么问题来了，帮助企业完成技术赋能，助力高校实现科技成果转化的，为什么是成都科创投呢？

投早投小：成都科创投为何成立

过去5年，几乎所有重要城市都设立了自己的“科创投”，成都也不例外。成都科创投的成立，来源于成都在科技创新上的紧迫感。

早在2001年，成都开始以引导基金的形式推动成都本地创新企业发展。后来，随着创业板、新三板开板，一级市场的退出渠道更加通畅，再加上随后双创的政策号召，成都又设立了多家科创类投资公司。

这些科创类投资公司涵盖了天使期、成长期、成熟期等多个发展阶段的投资，有效推动了成都的科技创新和企业创业。再加上成都本地原有的电子信息、装备制造、航天军工等产业基础，和电子科技大学、四川大学、华西医院、西南交通大学等知名高校和机构科研实力，成都“科创投资的氛围在过去一直位居中西部城市首位。”

但和北上广深等沿海一线城市相比，差距也是明显的。早期成都的科创投资“资源整合转化不足，单打独斗现象明显，在围绕成都产业建圈强链、培育优势产业链方面的系统布局有欠缺。关键是没有形成有效的合力。”

于是到了2020年，成都政府将成立市属的科创集团列为了“一号工程”，把推动科技创新提到重要高度。2021年3月，成都科创投正式组建成立。在成立之初，就大力投资成都及全国的早期项目。

截止2023年7月31日，成都科创投累计直投项目171个。按投资时点算，其中早期阶段占比53.6%，成长期42.3%，成熟期4.1%。

这一数据远远大于国内平均水平。从实际数据来看，虽然“投早投小投科技”是当下创投圈的口号，但全国股权投资依然以中后期为主。2022年种子期投资仅占7%，初创期投资13%，两者合计约20%。这意味着约8成的投资是投向了成熟期和扩张期的企业，而成都科创投直投的早期项目投资占到了一半。

比如，今年1月，投资了合成生物学赛道公司“艾合智兴”的天使轮。艾合智兴是由四川大学华西第二医院贾知军博士创办，是一家专注于“非天然蛋白功能的合成生物技术研发”的企业。

成都科创投的直投部门向笔者说道，“这一项目的投资逻辑，一是支持我国重点发展的前沿技术成果转化及研发；二是，该技术作为平台型技术可应用于医药、食品、农业、化工等多领域，具有绿色经济效益，市场空间巨大。”

投资艾合智兴与前文赋能拓及交通的案例，都是成都科创投联手高校，推动技术成果转化的冰山一角。而在背后，还有更多项目都源于此。

除了与四川大学、西南交大建立了长期合作之外，成都科创投与中国科学院、清华大学、电子科技大学等45家国内顶级高校院所，112名领衔专家学者建立合作关系。建成225人专家库，覆盖成都全部26个产业领域，对接域外科技成果100余项。这些技术与资源储备，是成都科创投挖掘早期项目，投资前沿科技的重要抓手。

资本联手技术，打通科研成果转化第一步

除了高校，科研院所也是科技成果转化的“富矿”。成都科创投与中国核动力院、国家精准医学产业创新中心等多家研究院、机构合作打造技术应用成果转化平台、研发中试基地。

就以与中国核动力院的合作为例。中国核动力研究设计院长期专注于核动力与核电技术研发，是我国唯一集核反应堆工程研究、设计、试验、运行和小批量生产为一体的大型综合性科研基地，在我国高新技术领域和先进能源开发工业体系中占有重要地位。

核动力研究院有大量的科技成果，目前储备近100个项目。但是长期以来，研究院的科技成果要转化为服务客户、适用于市场的产品，还有相当长的路要走。哪些技术“值得转”，值得转的技术又“如何转”，都是困扰研究院的难题。

于是2023年3月，成都科创投联合中国核动力研究院组建了全省首个核技术科创平台暨核工业首个科技成果概念验证平台——成都核力联科科技有限公司（以下简称核力联科）。成都科创投是核力联科第一大股东，核力联科主要致力于核技术的科技成果转化。完成科技成果转化的“最初一步”。

借助成都科创投的力量，科研成果可以寻找到应用场景和商业模式，实现从技术到产品的转变。“今年，我们的指标是和核动力院合作将10个科技成果完成转化。”科创投负责人向投中网说道。

除了与和核动力研究院合作，成都科创投还与国家精准医学产业创新中心合作。国家精准医学产业创新中心是2022年1月，由华西医院牵头，联合上海瑞金、清华大学、上药集团、华大基因等全国多家单位组建。这是国家在生物医药领域布局建设的第一个产业创新中心，也是精准医学方向唯一的产业创新中心。

2023年3月，国家精准医学产业创新中心联合成都科创投、策源资本，共同出资设立精准医学产业创新基金。基金规模10亿元人民币，由成都科技创新投资集团全资子公司成都技转创投公司担任基金管理人。

该基金将30%投向早期项目，70%投向成长期及中后期项目。主要投资领域集中在生物医药领域，包括分子诊断、细胞治疗、靶向药物、医学人工智能、数字医疗、生物医学材料、医学3D打印、创新医疗器械、高端医疗设备以及智慧医疗和新型医疗服务等，旨在通过投资，支持优秀项目、团队和合作伙伴，全力建设“精准医学产业”创新生态系统，推动精准医学产业发展。

例如该基金投资的成都赜灵生物医药科技有限公司，是一家专门从事创新药物研究及产业化的科技型企业。其依托川大生物治疗国家重点实验室，建立了富有特色的涵盖药物发现、高效合成制备、筛选与评价、药理药效研究、质量研究、制剂开发的完整药物开发平台，是一家针对肿瘤、自身免疫性疾病和抗炎免疫治疗领域等创新药物进行研发，整体研发实力较强，在研管线丰富的创新药研发公司。

“与核动力院和精准医学中心的合作代表了两种模式，”科创投负责人说道，“与核动力研究院的合作是推动研究院内部的科技成果孵化，而与精准医学中心的合作，则是面向整个前沿医学开展成果转化和投资。”

所以成都科创投相当于组织成立了一个“资本-技术-产业（市场）”的联盟，把投资人、企业家、科学家和政府相关部门连接了起来，能够最大效率地挖掘早期项目，并进行投后赋能。这正是成都科创投能够在早期阶段投资过半的重要原因。

全生命周期投资，捕捉真正有价值的企业

除了以上的直投案例，成都科创投还与全国优秀的GP一起合作投资优质项目。据提供的数据，成都科创投管理基金总规模410亿，其中约260亿采用双GP或合资GP的形式合作。

成都科创投的相关负责人向笔者介绍了科创投遴选GP的标准：

首先必须具备核心资源优势，“可以是优质项目源、独特先进的投研体系、成绩显著的投后赋能能力等”。其次，看储备的项目情况，“成都科创投是项目驱动的，我们一切行为都围绕项目落地开展”。最后看价值观，“成都科创投一直主张建立生态圈，协同合作，所以我们选择GP，一定是要开放协同的，这一点也是从区域经济发展出发所必要的。”

而且对于不同的GP，科创投的合作策略不尽相同。针对黑马GP，一般采取双GP或者合资GP的方式，并且派出关键票的投委，较深度的参与基金运作，提倡双向赋能。对于细分赛道上的优秀机构、头部机构，“形式更灵活多样，核心目的是资源协同。”

就以元生创投为例，这家机构是成都元生科创天使基金的GP，科创投作为执伙人和基石LP参与基金的出资及管理。“与元生合作，一方面是看中元生在大健康领域深厚的资源及项目积累，能够在全国范围内筛选优质的医疗健康项目来蓉落地；另一方面是元生优异的历史业绩，过往管理的基金不仅拥有很好的估值增长，并且能够实现价值退出，为合伙人创造良好的财务回报。”

不过，不论是直投还是与GP合作，在科创投负责人看来，最核心的还是投资真正有价值的企业。“大家都忙于招商和返投，但一切的基础还是在于发现和投资到真正优秀的企业。”

基于此，成都科创投正在从早期向全生命周期的投资机构转变。

除了原本的科创投资，成都科创投已完成天使投资与重产投资两大版块的形式整合。天使投资是面向更早期的风险投资，不仅在标的上更早更小，而且在管理办法上，也更为“包容”。这种包容性则体现在对探索性创新所伴随的风险容忍上。具体而言，“我们的天使投资，在不违规的前提下，允许尽职免责亏损40%。”科创投负责人说道。

重产基金则主要对标合肥模式，旨在提升“重大产业化项目+产业链配套项目”相互赋能的效能。在此之前，重产基金是独立运行，基金规模近千亿元，已经完成了中国电信A股战略配售项目、蜂巢能源、中创新航成都基地二期项目等重大产业化项目的投资和落户。而现在，重产基金将与科创投实现整合。推动中后期成熟产业项目的投资与落地。

“天使+科创+重产”的全生命周期模式，首先有利于捕捉到不同阶段的优质项目，能够最大限度地投资和服务不同阶段的公司。

其次，也有利于完成成都科创的多重目标。“我们的总目标是保证在市场化的竞争中，推动成都科创的整体发展，而在这一总目标下面，又有招商引资、服务本地产业生态、科技成果转化等分目标；天使引导基金是挖掘早期创新项目，风险高且带有引导性质，重点在促进科技成果在蓉转移转化；重产基金重点投资重大产业化项目，招引高能级项目落地成都，同时尽最大努力实现保值增值；科创基金以市场化投资为主，以获取良好的财务性投资收益为目标，同时培育本地科创企业发展，招引产业链关键节点企业。所以这三条线的使命和定位是不一样。”科创投负责人强调道。

另外，成都科创投也需要通过全生命周期的投资，来实现自我造血和资金的良性循环。“成都科创投从创立之初就下定决心走市场化的道路。假如80%的项目都在早期，7/8年退不出来，这是很痛苦的。市场化机制就意味着我们需要自己造血，在市场的残酷竞争中存活下来。”所以，通过早、中、后期的资产配置逻辑，逐步完善成都科创投的投资，是必然的选择。

截至目前，成都科创投累计投资科技企业项目417个，金额93.48亿元，其中科技成果转化项目207个，专精特新202家，准独角兽39家，累计上市数量28个。

下一步，成都科创投还将整合券商、信托、基金、银行资源，为企业提供全领域的金融对接服务。帮助企业高效发展，链接更多投资机会。

正如科创投负责人所说，“相比于资金，市场上的优质项目永远都是稀缺的。”捕捉到这些优秀公司，推动它们成长，正是成都科创投创立的初衷与使命。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP