5年估值涨38倍的公司，要IPO了

这是一个来自博世、KSS等汽车供应商巨头的团队。

9月11日，知行科技披露通过港交所聆讯后的资料集，拟主板挂牌上市。这意味着，距离它上市敲钟的日子已经不远了。

知行科技总部设在苏州。苏州这两年正在打造“智驾之城”，聚集了图达通、智加科技、Momenta、九识智能等一批智驾企业。来自苏州的资本押注知行科技，这家公司也有望成为从“智驾之城”走出来的自动驾驶第一股。

在自动驾驶产业链中，知行科技的角色可以理解为“卖水人”。

这是一家自动驾驶解决方案提供商，专注于自动驾驶域控制器，拥有已商业化的L2级至L2+级自动驾驶解决方案，同时正为整车厂开发L2至L4级自动驾驶解决方案。

已商业化的域控制器产品线覆盖广泛的乘用车价格段及全驾驶场景。按2022年自动驾驶域控制器解决方案销售收入计，知行科技是中国第四大自动驾驶域控制器提供商，市场份额为8.6%。

从业绩来看，2020到2022年，知行科技分别实现营收4765.5万元、1.78亿元、13.26亿元。2020年推出量产的自动驾驶解决方案之后，知行科技营收节节攀升。但与此同时，年内亏损分别为5382.7万元、4.64亿元、3.42亿元，近三年累计亏损为8.6亿，且2023年预计仍在亏损。不过，三年间其经调整净亏损分别为0.36亿、0.34亿和0.17亿元，处于逐步收窄的过程中。

目前，知行科技产品包括供给高端车型的SuperVision、自研中高端域控iDC系列以及一体机iFC系列。

其中，拳头产品Supervision由知行科技与主要供应商Mobileye合作推出，占据公司超过九成的收入，知行科技最大客户吉利集团带来的收入同样超过九成。

域控制器厂家与芯片厂家深度绑定是行业普遍现象，但依赖单一供应商，必然带来议价能力下降。未来，知行科技需要摆脱客户和供应商过于集中带来的风险

李想投了两轮

这是一个来自博世、KSS等汽车供应商巨头的团队。

知行科技创始人兼CEO宋阳，毕业于中国科学技术大学，曾任博世中国智能驾驶研发部创始人、原KSS主动安全中国区总经理。

有报道称，他花了十余年时间，从初级工程师一路做到博世中国智能驾驶研发部开创人，之后加入全球四大汽车安全系统供应商之一的美国KSS。2016年底，看到自动驾驶大潮的来临，宋阳决定创业，在苏州工业园区成立知行科技。

联合创始人罗红精通汽车电子控制器硬件开发，2015年加入KSS，一手建立硬件开发部，此前还负责过博世电子事业部中国地区创新项目硬件开发，获得过5项国家专利。CTO卢玉坤，曾任博世智能驾驶研发部经理、原耐世特亚太区创新投资总监，还是国内首批ADAS及自动驾驶系统专家。

自2016年12月成立以来，知行科技共进行过9轮融资，背后的支持者是明势资本、理想汽车、国中资本、建银国际、中银粤财、国家混改基金、华强创投、永鑫方舟、讯飞创投、雅枫投资、HL Klemove、乾融控股、招商启航等知名机构及战略合作伙伴。

估值也一路水涨船高，从第一轮投后估值8500万元，到IPO前最后一轮融资后的33亿元，知行科技估值在5年间增长38倍。

IPO前，创始人宋阳持股23.9%；国家混改基金持有知行科技9.0%的股份，为最大机构投资方；国中资本、HL Klemove和明势资本分别持有知行科技7.6%、7.5%和6.0%的股份。

作为从苏州走出来的企业，来自苏州的资本自然没有缺席。早在2018年，元禾原点旗下的苏州工业园区原点正则贰号参与投资了知行科技的A轮。2022年3月，知行科技宣布完成亿元C+轮融资，由讯飞创投与招商局集团旗下招商启航联合领投，苏州园区科创基金、雅枫资本等参与投资。

理想汽车曾两次出手投资知行科技。2017年12月，理想汽车参与了知行科技Pre-A轮融资。当时，李想刚刚涉足造车领域。2020年7月，理想汽车再次参与知行科技B轮融资，当月理想汽车正式登陆纳斯达克。目前，理想汽车通过北京车和家持股 4.5%。

造车新势力通过投资方式获得相关领域话语权，当然是巩固自身供应链和提升核心技术的应有举措。此中还有另一层关系。明势资本是理想汽车的天使轮投资方，双方关系深厚，在投资上亦相互协同。在知行科技的投资上，明势资本和理想汽车也是在同一轮入局。

自动驾驶卖水人

知行科技主要有四块业务：自动驾驶域控制器、智能前视摄像头（iFC）产品、自动驾驶相关研发服务、销售已装配印刷线路板（PCBA）产品。以2022年营收占比来看，四大业务分别占比为94.3%、0.2%、2.9%、2.6%%。其中，自动驾驶域控制器是妥妥的主营业务。

自动驾驶域控制器，被视为自动驾驶解决方案的大脑，可以融合并处理来自汽车传感器的数据，作出自动驾驶决策，并触发车辆中的执行器。简单来说，它是由硬件和软件组成的复杂系统，一般而言，软件占自动驾驶域控制器整体成本的20%至40%，硬件包括SoC、微处理器、PCB、电阻器、电容器及结构部件，占总成本的约60%至80%。

作为系统集成商，在自动驾驶产业链中，知行科技处于中游。向上需要向Mobileye、瑞萨电子、德州仪器这样的组件提供商进行采购，向下主要销售面向的是吉利汽车这样的汽车主机厂。

通常，整车厂并不会直接向组件提供商采购，集成商在系统集成、测试及验证方面拥有专业知识，可以与整车厂密切合作，利用他们的本地化营销资源，将技术集成到OEM车型，将更具性价比的集成解决方案包直接销售给OEM。

自动驾驶是个万亿规模的大市场，但造车是个烧钱的生意，率先得利的还得是供应链企业。

根据弗若斯特沙利文的资料，在汽车电动化、智能化及网联化趋势下，预计到2035年，中国及全球的自动驾驶市场（包括乘用及商用车的软硬件以及无人驾驶出租车服务）规模将分别超过1.1万亿元及3.1万亿元。在此推动下，自动驾驶域控制器的市场也将快速增长。

2022年中国自动驾驶域控制器的市场规模预计为98亿元，其中33亿元来自第三方自动驾驶域控制器供应商，预计至2026年市场规模将达到645亿元，复合年化增长率为60.1%。

客户和供应商高度集中

2021年、2022年及截至2023年3月底，吉利集团是知行科技最大的客户。来自吉利集团的收入占同期总收入的53.0%、96.4%及97.5%。

知行科技与吉利的初步合作可追溯至2020年10月，当时双方开始合作研发L2+级自动驾驶解决方案。之后，知行科技成为吉利（尤其是其极氪品牌）的自动驾驶解决方案及产品的主要供应商。知行科技与Mobileye合作为吉利集团旗下高端电动汽车品牌的三款量产车型（极氪001、极氪009及极氪001欧洲版）提供SuperVision™。

与主要供应商Mobileye的战略合作伙伴关系则始于2018年。Mobileye提供SuperVision™自动驾驶域控制器的基础版本。截至2022年12月31日止两个年度及截至2023年3月31日止三个月，Mobileye提供的自动驾驶域控制器解决方案为知行科技的总收入贡献48.2%、93.6%及96.1%。

客户和供应商高度集中带来一定风险。招股书披露，Mobileye与极星可能与其他系统集成商合作。德赛西威这样的同行也在争夺来自吉利集团的订单。

随着自动驾驶域控制器业务收入的提升，公司毛利率不升反降。2020年至2022年，知行科技毛利率分别为20.1%、20.6%、8.3%。在收入爆发的2022年，毛利率大幅度却较上年减少12.3%。对此，知行科技解释称，自2021年10月开始量产SuperVision后，收入大幅增长，但该业务毛利率较低。

招股书援引弗若斯特沙利文报告显示，按2022年销售自动驾驶域控制器收入计，知行科技是中国第二大第三方自动驾驶域控制器提供商，市场份额为26.2%。行业排名第一的公司，市场份额44.6%，据推测为德赛西威。两者毛利率相差较大。2023年上半年，德赛西威智能驾驶业务的毛利率为17.01%。和行业老大相比，知行科技的毛利率还有较大提升空间。

不过，知行科技已经在改善自己过于集中的客户关系。除了与吉利进行合作，知行科技已还获得了来自其他汽车主机厂的定点函，包括上汽通用五菱、长城、奇瑞、东风及极星等。

2023年6到8月，知行科技再次收到奇瑞两份定点函，为其即将推出的车型开发自动驾驶解决方案。同时，知行科技自研的自动驾驶域控制器产品系列收到不同OEM发出的6个iDC Mid定点函。

知行科技还在持续加大研发投入，研发开支由2020年的4410万元增至2021年的5490万元，并进一步增至2022年的1.04亿元。研发方面的持续投资将助推多种新的自动驾驶解决方案及产品的量产。

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