基金观点｜汇添富过蓓蓓：医药行情回暖，中药有望迎来修复

建信基金陶灿

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新能源直线拉升，到底了吗？

近期新能源板块显著波动，很多投资者留言给我，说说新能源的情况，刚好昨日特斯拉市值大涨超10%，主要原因或是在于特斯拉的Dojo超级计算机可能会推动robotaxi及其软件服务的普及，A股新能源板块今天迎来上涨，那么今天就趁着这个热点和大家聊聊新能源何时见底？

今年投资新能源板块需要关注行业供给端产能过剩和需求端行业内卷两大问题，目前都是没有解决，持续影响新能源板块的反弹，以新能源车为例，我们认为行业出现拐点需要符合以下几个逻辑

一是新能源车销量再回到快速增长，中汽协数据显示今年上半年新能源汽车延续快速增长态势，产销累计完成378.8万辆和374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%；

二是部分新能源车企停工停产出局，利好行业内部结构出清。

三是市场风格切换到消费和复苏层面。

四是情绪下跌后回归理性

需要关注第二点行业内部竞争出清情况，等待市场资金市场风格再均衡化，前面新能源板块回调较多，估值回落叠加月度销售数据不错的背景下，新能源板块逐步迎来修复预期。

汇添富基金过蓓蓓

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汇添富基金过蓓蓓：医药行情回暖，中药有望迎来修复

大家好，我是汇添富过蓓蓓。

最近医药板块的行情回暖，在各个行业子板块中表现亮眼，很多投资者朋友都十分关心，医药后市怎么看？底部反转的时点到了吗？

从基本面上看，截至8月31日，A股医药上市公司已全部披露中报业绩，医药行业整体上半年营收同比增速4.5%，归母净利润同比下降20.6%，降幅较一季度有所收窄。其中，细分领域分化加剧，中药业绩较为亮眼，中证中药成分股上半年营收同比增14.8%，归母净利润同比增44.1%，业绩改善逻辑继续印证；生物医药成分股上半年营收同比增4.4%，归母净利润同比下降0.6%，后续随着外部扰动因素继续出清，有望迎来修复。（数据来源：Wind，截至2023.8.31）

当前，医药估值已回调至近10年5%分位点左右，但医疗反腐仍然是近期最大的风险和情绪压力，短期行情或仍有波动。

从细分领域看，“中药”和“生物科技”代表的“中”、“西”依然是近10年来医药内部分化的两条主线，“中西结合”不容忽视。中药作为中国独有的稀缺资产，政策呵护明显，现金流充足，创新动力很强，央国企市值占比近60%，与“生物科技”代表的西医领域在估值方式、驱动因素上存在互补性。

政策面上的支持也在持续，近期国家中医药管理局官网发布了《古代经典名方目录(第二批)》，共包含217首方剂，对于激发中药创新研发活力、提升中药产品竞争力、提升中医药服务能力、促进中医药传承发展均具有积极意义。

另外值得关注的是海外市场，去年下半年以来，美股生物科技指数多个成分股出现并购重组行为，且多为大型制药企业收购中小型生物创新技术，代表全球医药投融资情绪明显好转，投融资情绪是美股医药股行情的主要驱动因素。美股医药与A股医药相关性不到15%，可以作为A股医药投资的有效补充，降低组合风险。

万家基金黄兴亮

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AI大时代，芯片会缺席吗？

9月11日，马斯克的一番话，又引爆了市场对于AI的热情。针对市场关于Dojo超级计算机赋能特斯拉向AI科技公司转型的看法，马斯克表示，特斯拉的长期价值取决于AI、人形机器人/自动驾驶汽车。

Dojo 超级计算机是特斯拉于今年 7 月份开始生产、用于训练自动驾驶汽车的AI模型。其基于英伟达A100/H100 GPU芯片，构建算力基础设施。摩根士丹利分析师甚至判断，特斯拉未来的最大价值驱动因素，会来自于软件和服务领域。

看来，AI的应用，真有可能全面改变未来的时代！

那么问题来了，AI大时代，芯片会缺席吗？

一个清晰的逻辑是：AI大模型对算力的需求，是指数级增长的。大家知道，AI服务器本质是计算机，以 CPU、GPU为代表的算力芯片是其核心硬件。最近，全球算力巨头陆续发布了最新的财报，普遍对AI发展持乐观态度，并有计划加大相关投资布局，印证了算力产业迎来高景气度。

国内也是类似的情况：随着更多厂商加入竞争，AI整体投资规模及算力需求将持续扩张，包括AI芯片在内的算力基础设施，将是核心受益板块，迎来新一轮发展机遇。

据TrendForce预测，2023年AI服务器出货量将接近120万台，年增38.4%，AI相关应用拉动的计算、存储、数据互联、芯片等需求，有望赋能半导体行业发展。

此外，汽车智能化、AR/XR、AIoT（人工智能物联网）等新兴领域，也为半导体行业带来了新的源头活水。据McKinsey预测，2030年全球半导体销售规模有望达到1万亿美元。

去年以来，外部环境对半导体出口的监管日益加强，这将强化自主可控的逻辑。根据芯谋研究的数据，2023年中国大陆晶圆厂商半导体设备采购中，来自中国大陆半导体设备厂商占比仅11%，国产替代有望进入加速成长期。

综上所述，半导体产业的高景气度有望持续。我在万家科技创新的2023年二季报也写道：增持了前期调整幅度较大的半导体板块，基金持仓风格偏科技成长。

总的来看，AI的进步不亚于智能手机的创新，天花板很高。我们重点关注的半导体等行业，也将深度受益于此。

大成基金刘淼

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大成刘淼：筑底回升是一个过程

大家好，我是基金经理刘淼，最近两周市场表现震荡，我给大家复盘一下整体情况。

过去两周，市场走势先扬后抑，整体小幅上涨。两周累计，沪深300涨0.83%；中证500涨2.28%；创业板指涨0.46%；中证1000涨3.80%。风格上，小盘股表现较好；行业上，国防军工、煤炭、电子收益排名靠前；农林牧渔、综合金融、传媒表现萎靡。

同期，中证红利涨0.40%，CS电池跌1.84%。（数据来源：Wind；区间0828-0908）

8月末，稳增长、稳地产和活跃资本市场等相关政策密集出台，“组合拳”对市场情绪和信心均有所提振，A股止跌回升。然而，在消息面短期刺激作用消化后、政策成效尚需时间验证之际，美元指数持续走强，美债收益率居高不下，全球风险资产均出现不同程度的下跌。受此影响，人民币继续贬值，A股在经历前期反弹后再度调整。一般来说，当估值和风险偏好处在相对低位时，市场对于利好反应较为迟钝，对不利因素则更为敏感，这也造成了“磨底期”的拉锯。

站在当下，我们的建议是要锚定大方向。从政策面看，此前出台的政策效果尚有待验证，如果政策效果不明显，可能政策加码的预期会继续强化。从经济基本面角度，8月通胀数据同比和环比均有改善；PPI连续2个月小幅抬升；出口降幅收窄略超市场预期等，这些边际变化说明经济筑底企稳的信号在增强。因此，在对各种不利因素计价比较充分的前提下，后续市场上行风险大于下行风险。

在此背景下，建议关注中证红利：一是资产回报率降低，高股息、盈利稳定且具备稳定分红回报的高股息资产更具中长期配置价值。二是指数估值处在历史较低位置，周期行业占比较高，对经济复苏敏感度高，如果拐点到来，经济波动放大，也是比较好的配置品种。

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